Produzione di semiconduttori di Taiwan (TSM -1,99%) e Intel (INTC 0,84%) sono leader del mercato dei semiconduttori. TSMC è il più grande produttore di chip a contratto al mondo, mentre Intel è il principale produttore di CPU per PC e server.
Entrambi i titoli sono caduti in disgrazia poiché gli investitori erano preoccupati per il rallentamento delle vendite di PC, smartphone e altri dispositivi in un mercato post-pandemia. I timori di una recessione e l’aumento dei tassi di interesse hanno esacerbato quella svendita.
Negli ultimi 12 mesi, le azioni di TSMC sono diminuite di quasi il 40%, mentre le azioni di Intel sono crollate di quasi il 50%. Gli investitori contrarian dovrebbero acquistare uno di questi stock di chip in disgrazia mentre i rialzisti si affrettano verso le uscite?
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Come TSMC e Intel sono diventate concorrenti
TSMC e Intel gestiscono entrambe le proprie fonderie. TSMC non produce chip con il proprio marchio: è un produttore di chip a contratto di terze parti che produce chip solo per clienti “favolosi” come Mela (AAPL 0,25%), AMD (AMD -0,08%)e NVIDIA (NVDA 0,07%). Intel utilizza principalmente le sue fonderie per produrre le proprie CPU, ma sta gradualmente accettando più ordini da altri favolosi produttori di chip.
Per molti anni, Intel è rimasta davanti a TSMC nella “corsa al processo” per produrre chip più piccoli, più densi e più efficienti dal punto di vista energetico. Ma le cose sono cambiate dopo TSMC, con il sostegno finanziario di Appleha iniziato l’installazione ASML‘S (ASML -0,92%) costosi sistemi di litografia a raggi ultravioletti estremi (EUV) nel 2014. I sistemi EUV vengono utilizzati per incidere schemi di circuiti sui wafer di silicio più piccoli del mondo, ma Intel è rimasta con le sue macchine litografiche invece di acquistare i sistemi di ASML.
Intel successivamente ha faticato a produrre chip più piccoli e più densi, e questo alla fine è rimasto indietro TSMC nella corsa al processo nel 2020. Di conseguenza, AMD, che ha esternalizzato la sua produzione a TSMC, ha preceduto Intel con CPU più avanzate. Apple, che in precedenza installava le CPU Intel nei suoi Mac, ha anche sostituito quei vecchi chip con il proprio silicio prodotto da TSMC.
Intel sta ora acquistando più sistemi EUV, ma dovrà investire decine di miliardi di dollari in tale espansione per raggiungere TSMC e AMD. Per ora, TSMC – e i suoi principali clienti come AMD e Apple – rimangono almeno due generazioni di chip (in termini di dimensioni dei nodi e densità dei transistor) davanti a Intel nella corsa ai processi.
Venti contrari ciclici contro sfide esistenziali
TSMC ha generato il 41% delle sue entrate dal mercato degli smartphone nel terzo trimestre del 2022. Un altro 39% proveniva dal mercato del calcolo ad alte prestazioni (HPC), il 15% proveniva dall’Internet of Things (IoT) e automobilistico, e il resto proveniva da altri mercati.
Un vento contrario a breve termine per TSMC è il rallentamento della crescita del mercato degli smartphone. Apple, il suo più grande cliente, ha lottato con gravi problemi interruzioni della catena di fornitura in Cina. Venti contrari inflazionistici e cicli di aggiornamento più lunghi impediscono inoltre ai consumatori di acquistare nuovi telefoni.
Un altro grande vento contrario è il rallentamento delle vendite di PC di fascia alta in un mercato post-pandemia. AMD, Nvidia e persino Intel (che esternalizza il produzione delle sue GPU discrete a TSMC) sono i principali clienti per il segmento HPC di TSMC e tutti questi produttori di chip si stanno preparando a un duro rallentamento ciclico nel 2023. TSMC potrebbe compensare parte di tale decelerazione con la crescita delle sue divisioni auto e IoT più piccole.
Gli analisti prevedono che le entrate di TSMC aumenteranno solo del 7% nel 2023 mentre il suo EPS diminuirà del 5%. Ciò rappresenterebbe un rallentamento significativo rispetto alle previsioni degli analisti per una crescita dei ricavi del 43% e una crescita degli utili del 69% nel 2022.
I venti contrari di TSMC sono ciclici, ma le sfide di Intel sono senza dubbio esistenziali. La quota di Intel nel mercato delle CPU per PC è crollata dall’82% al 63% tra il quarto trimestre del 2016 e il 2022, secondo PassMark Software, poiché ha perso terreno rispetto alle CPU più economiche e avanzate di AMD. Il business dei server di Intel rimane inoltre fortemente esposto agli imprevedibili venti contrari macroeconomici per i clienti delle grandi imprese e dei data center.
Intel ha generato il 53% delle sue entrate dal suo gruppo di computer client (che serve principalmente il mercato dei PC) nel terzo trimestre del 2022. Un altro 27% proveniva dalla sua divisione data center e AI, mentre il resto proveniva da altri tipi di chip e servizi . Le sue attività principali dovranno probabilmente affrontare venti contrari macro e competitivi nel 2023 e oltre.
Intel ritiene di poter raggiungere TSMC nel gara di processo entro il 2024ma è un compito arduo che richiederà una spesa elevata e un po’ di supporto da parte di sovvenzioni governative. Per ora, gli analisti prevedono che le entrate di Intel diminuiranno del 15% nel 2022 e scenderanno di un altro 4% nel 2023. Prevedono che i suoi guadagni crolleranno del 64% nel 2022 e scenderanno del 4% nel 2023 mentre la società continua a inseguire TSMC.
Le valutazioni e il verdetto
Entrambi i titoli sembrano a buon mercato: TSMC viene scambiato a soli 12 volte gli utili futuri, mentre Intel ha un rapporto prezzo/utili leggermente più alto di 13. Ma alle loro valutazioni attuali, TSMC è un acquisto molto migliore di Intel perché sta crescendo più velocemente, è meglio diversificato e rimane molto avanti nella corsa al processo. Intel non è ancora condannata, ma ha molto lavoro da fare prima che possa essere considerata un’inversione di tendenza praticabile, o addirittura uno stock stabile di dividendi blue-chip.
Leone Sole ha posizioni in ASML e Apple. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda ASML, Advanced Micro Devices, Apple, Intel, Nvidia e Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool consiglia le seguenti opzioni: chiamate lunghe da $ 57,50 di gennaio 2023 su Intel, chiamate lunghe da $ 45 di gennaio 2025 su Intel, chiamate lunghe da $ 120 di marzo 2023 su Apple, chiamate corte da $ 45 di gennaio 2025 su Intel e chiamate brevi da $ 130 di marzo 2023 su Apple. Il Motley Fool ha un politica di divulgazione.
