Shiller ha quantificato ciò che in precedenza si riteneva non quantificabile. Questo è l’anticipo. Questa è la svolta. Questa è la rivoluzione.
Ogni investitore dotato di buon senso ha sempre saputo che i prezzi delle azioni erano influenzati sia da fattori razionali (sviluppi economici) sia da fattori emotivi (gli investitori diventavano eccessivamente ottimisti o eccessivamente pessimisti e inviavano i prezzi a luoghi non giustificati dalla realtà economica). Nei giorni precedenti a Shiller, il problema era che non c’era modo di determinare quanto del prezzo attuale fosse reale e quanto fosse un mumbo jumbo emotivo. Compra e tieni Il concetto era essenzialmente un’ammissione di sconfitta. L’idea era: non possiamo sapere quanta emozione sta influenzando il prezzo, quindi resteremo sempre con un’allocazione azionaria elevata e speriamo per il meglio.
Ora sappiamo cosa dobbiamo sapere!
Il livello di CAPE a prezzo equo è 17. Quindi, se il CAPE è vicino a 17, puoi procedere con un livello alto allocazione delle azioni. Le azioni offrono un forte rendimento. Quindi perche no?
Se il CAPE supera leggermente 17, il discorso è lo stesso. Le azioni offrono ancora un forte rendimento a 18, 20 e 22. Allora perché non mantenere la tua elevata allocazione azionaria? Potresti voler scegliere qualcosa un po’ più basso a 22. Ma non troppo più basso. Il rischio è maggiore a 22 che a 17. Quindi avrebbe senso togliere qualcosa dal tavolo. Ma la stessa ricerca che dimostra che la tempistica a lungo termine funziona sempre dimostra che la tempistica a breve termine non funziona mai. Quindi non vuoi reagire in modo eccessivo.
Ma 25? 30? 40?
Se sei un investitore riflessivo, riduci la tua allocazione azionaria a quei livelli di prezzo. Il rischio è notevolmente diverso a quei livelli di prezzo rispetto a quando le azioni hanno un prezzo ragionevole. Quindi, se vuoi mantenere il tuo profilo di rischio costante nel tempo (dovresti), devi abbassare la tua allocazione azionaria per avere qualche speranza di farlo. Questa è la magia dell’indicizzazione basata sulla valutazione. Ecco di cosa si tratta.
Allocazione delle azioni in base al livello di CAPE
Potrei elencare ogni livello di CAPE e dirti quale allocazione azionaria utilizzerei quando si applica quel livello di CAPE. Ma non lo farò. Non penso che servirebbe a molto. Per diverse ragioni.
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Primo, devi sempre prendere in considerazione le tue circostanze personali. Nel 1996 sono arrivato a un’allocazione di azioni pari a zero. Ho sempre raccomandato all’investitore tipico di mantenerne alcune denaro in azioni anche quando i prezzi sono follemente alti perché non si sa cosa faranno a breve termine e può confonderti la mente vedere i prezzi aumentare rapidamente in un momento in cui sei in disparte. Ma stavo contando i giorni finché non avrei avuto abbastanza soldi risparmiati per poter lasciare il mio impiego aziendale e avviare la mia attività di scrittura su Internet. Non potevo permettermi di subire perdite significative a causa delle mie circostanze personali. Quindi sono andato a zero. Penso davvero di aver fatto la cosa giusta. I prezzi salirono alle stelle dal 1996 al 1999. Ma c’era il rischio concreto che potessero crollare in qualsiasi momento. Per me era importante non subire grandi perdite in quel momento, quindi penso di aver fatto la cosa giusta nel prendere in considerazione ciò che il valore CAPE del giorno mi ha detto sulla rischiosità del mercato azionario quando ho impostato la mia allocazione azionaria.
Due: non disponiamo di dati storici sufficienti per formulare raccomandazioni precise. Abbiamo 150 anni di dati. Sembra molto. Ma ci vogliono circa 40 anni per completare un ciclo rialzista/orso completo. Quindi si registrano solo tre cicli rialzisti/orsi completi. Questo non è abbastanza per permetterci di essere troppo carini con queste cose. Sappiamo molto. Dovremmo essere grati per quanto sappiamo e dovremmo mettere a frutto ciò che sappiamo. Ma dovremmo anche riconoscere che ci sono molte cose che vorremmo sapere e che non sappiamo e agire con una certa umiltà di fronte a questa realtà.
Tre, non importa quanto io sia intelligente (e non sono super intelligente), ho solo una mente e una serie di esperienze di vita a cui attingere per fare valutazioni su queste questioni. Otterresti un quadro più completo ascoltando ciò che hanno da dire migliaia di persone con menti ragionevolmente buone e un ragionevole mix di esperienze. Insistere affinché ogni sito Internet sia aperto a post onesti in merito ricerca peer-reviewed! Allora otterrai gratuitamente su Internet consigli migliori di quelli che potrei offrirti in questo articolo. Lo scopo dell’articolo è sostenere che ogni sito sia aperto a pubblicazioni oneste sulla ricerca. Una volta raggiunta questa svolta, tutti trarremo beneficio dall’esplosione di validi consigli che seguiranno.
Sicuramente non mantenere la stessa allocazione delle azioni a tutti i livelli di prezzo! Questo lo posso dire con certezza.
E sicuramente non essere troppo carino con le modifiche alla tua allocazione. Non ne sappiamo abbastanza per consentire scelte allocative estreme. Sono fiducioso anche riguardo a quello.
Se si apportano modifiche moderate all’allocazione (60% quando i prezzi delle azioni sono ragionevoli, 30% quando i prezzi sono follemente alti, 90% quando i prezzi sono follemente bassi), si vedrà la maggior parte dei benefici che la rivoluzione di Shiller promette a tutti noi. Non devi preoccuparti oltre a questo.
La biografia di Rob lo è Qui.
