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Il pendolo del sentiment di mercato ha oscillato dalla paura di una recessione sincronizzata negli Stati Uniti e in Europa all’ottimismo che una recessione possa essere evitata. La riduzione percepita dei rischi al ribasso ha trainato la performance al rialzo di azioni e obbligazioni. Proprio come i dati sembrano confermarlo, il rally di azioni e obbligazioni ha vacillato. L’indice azionario MSCI Emerging Markets ha guadagnato il 7,8% il mese scorso, ma è sceso di quasi il 3,8% questo mese ed è sceso per tre settimane consecutive. La performance dei mercati sviluppati ha retto meglio. L’indice MSCI World (economie sviluppate) è salito del 7,0% a gennaio ed è leggermente salito finora qui a febbraio. Una rivalutazione della traiettoria della politica della Fed, che ha visto i mercati convergere con il messaggio della Fed, ha aiutato il dollaro a correggere al rialzo dopo essere sceso per la maggior parte degli ultimi quattro mesi. È contro tutte le valute del G10 qui a febbraio, ma la corona svedese, che ha ricavato un piccolo guadagno. Il dollaro neozelandese e lo yen giapponese sono scesi di oltre il 3%. Il dollaro australiano, la corona norvegese e la sterlina sono in calo del 2,25%-2,75%. Gli altri sono in calo di oltre l’1,2%, ad eccezione del franco svizzero, che è sceso di quasi lo 0,9%.
Tuttavia, l’inversione delle curve dei rendimenti e il drastico rallentamento della crescita dell’offerta di moneta significano che i timori di recessione non saranno del tutto scrollati di dosso. Il presidente della Fed Powell ha indicato lo spread tra il conto a tre mesi e il suo forward a 18 mesi come una parte più significativa della curva per le prospettive economiche. È stato invertito per quasi tre mesi. Negli Stati Uniti, l’indice dei principali indicatori economici non è salito dal febbraio 2022. Mentre le condizioni finanziarie statunitensi si sono allentate nel quarto trimestre del 22, il pieno effetto del loro inasprimento nei primi tre trimestri dello scorso anno richiede tempo per scorrere. Le condizioni finanziarie nell’area dell’euro sono rimaste vicine al picco di rigidità degli 11 anni registrato alla fine dello scorso anno. Su base ponderata per gli scambi, l’euro è sceso di circa l’1,25% dal massimo di 16 mesi stabilito all’inizio di questo mese.
La prossima settimana presenta il PMI preliminare di febbraio. Il composito negli Stati Uniti, nel Regno Unito e in Australia (dove viene fornita una stima flash) è rimasto al di sotto del 50 boom/bust di gennaio. Il PMI composito dell’Eurozona e del Giappone ha recuperato oltre 50 a gennaio. Il Giappone era stato al di sotto di esso negli ultimi due mesi del 2022. Il composito della zona euro è stato costantemente inferiore a 50 per tutta la seconda metà dello scorso anno. La Reserve Bank of New Zealand è l’unica banca centrale del G10 a riunirsi (22 febbraio). Si prevedeva un aumento di 50 punti base, portando il tasso obiettivo in contanti al 4,75%. Un altro aumento di mezzo punto è previsto anche per il meeting successivo (5 aprile). Tuttavia, sulla scia del devastante ciclone, questo appare troppo aggressivo. Il rischio è di una mossa più piccola, o addirittura di una pausa. Ciò potrebbe aumentare il peso sul dollaro neozelandese. Alla luce del rafforzamento del dollaro USA, il Kiwi ha esplorato brevemente sotto 0,6200$ prima del fine settimana, quasi eguagliando il minimo del mese scorso per avvicinarsi alla media mobile a 200 giorni (leggermente sotto 0,6190$).
Tra i mercati emergenti, il disastroso terremoto in Turchia potrebbe dare alla banca centrale l’opportunità di tagliare il tasso repo, a cui la banca centrale ha accennato abbassando il riferimento dello standing pat. Il principale tasso repo a sette giorni della Corea del Sud è del 3,50%. È aumentato di 25 punti base a gennaio, ma la banca centrale sta segnalando una pausa. La sua previsione del tasso di fine anno è del 3,50%. Il won è stata la valuta più forte in Asia dalla fine del 22 ottobre fino all’inizio di febbraio, apprezzandosi di quasi il 18%. Tuttavia, dal momento che i dati sull’occupazione negli Stati Uniti e il servizio ISM, che ha innescato il cambiamento nelle aspettative della Fed, il won è stato il più debole nella regione, in calo di circa il 5,4%.
Stati Uniti: Con l’aumento dell’inflazione, la Fed ha prestato maggiore attenzione all’IPC, ma sospettiamo che con l’avanzare dell’anno e l’attenuarsi delle pressioni sui prezzi, i funzionari torneranno al deflatore PCE, che ha come obiettivo. Ma non ancora. Il deflatore principale si attestava al 5,0% alla fine dello scorso anno e la misura di base era al 4,4%. Nel Riepilogo delle proiezioni economiche di dicembre, l’opinione mediana prevedeva che il tasso principale scendesse al 3,1% quest’anno e il tasso principale scendesse al 3,5%. Ha visto entrambi al 2,5% alla fine del 2024. Ancora più importante, possiamo apprendere dal rapporto di gennaio che le spese per consumi personali, che sono diminuite a novembre e dicembre, come si sono riprese, aiutate da un reddito in aumento che potrebbe essere maggiore di novembre e Dicembre combinato.
Allo stesso tempo, con un calo dei tassi ipotecari e voci aneddotiche di più traffico, le vendite di case esistenti del mese scorso potrebbero essere aumentate per la prima volta da gennaio 2022. la prima volta dallo scorso settembre. Inoltre, sarà pubblicato il verbale della riunione del FOMC del 1° febbraio. Ricordiamo che ancora una volta il mercato ha avuto una reazione alla dichiarazione e poi un’altra alla dichiarazione e alla conferenza stampa del presidente Powell. La Fed aveva un messaggio sfumato da trasmettere e il mercato non è stato convinto fino a un paio di giorni dopo con il rapporto sui lavori mostruosi e l’ISM dei servizi inaspettatamente forte.
Tuttavia, siamo preoccupati che il sentimento stia correggendo eccessivamente. È improbabile che la serie di dati di gennaio più forti del previsto si ripeta. Ci sono state alcune anomalie statistiche, clima insolitamente caldo, aggiustamenti metodologici e stagionali dopo novembre e dicembre molto deboli. L’indice del dollaro ha superato il nostro obiettivo 103,80-104,00 per raggiungere 104,65 prima del fine settimana. Tuttavia, si è ritirato e si è stabilizzato sotto 103,90. Al rialzo, la prossima area di resistenza è 105,30, anche se sospettiamo che il mercato abbia superato se stesso.
Eurozona: Sospettiamo che l’ottimismo sulle prospettive dell’eurozona sia fragile. Quest’anno è stata evitata una vera e propria crisi energetica, ma mentre passa l’anniversario dell’invasione russa, iniziano le nuove offensive. Anche con un certo sollievo dagli alti prezzi dell’energia, le vendite al dettaglio (volume) sono diminuite di un drammatico 2,7% a dicembre. È stato il più grande crollo dall’aprile 2021. Le esportazioni tedesche sono crollate del 5,9% a dicembre, il massimo dai primi giorni della pandemia. La debolezza della domanda interna ed estera rimane una sfida. E come ha notato il presidente della BCE Lagarde, i sussidi e/o le agevolazioni fiscali per attutire i maggiori costi energetici sono limitati e quando scadranno potrebbero riemergere pressioni sui prezzi e la compressione del costo della vita.
Separatamente, la lettura finale sull’IPC della zona euro di gennaio è più importante del solito. La maggior parte delle volte, la stima preliminare è abbastanza vicina alla finale che i mercati in genere non prestano molta attenzione (come il flash PMI e la lettura finale). Tuttavia, a causa di problemi tecnici (la sovvenzione una tantum per il gas è stata rimossa a gennaio e l’anno base è stato adeguato al 2020 dal 2015), la Germania ha ritardato la sua stima, che rappresenta circa un quarto dei dati aggregati dell’UEM, Eurostat l’ha stimata a 8,7 %. Invece, la Germania ha registrato un ritmo del 9,2%. Il tasso aggregato è stato inizialmente stimato all’8,5% (in calo dal 9,2% di dicembre).
Dopo aver rotto $ 1,07, l’euro si è diretto verso il nostro prossimo obiettivo vicino a $ 1,06 ed è scivolato brevemente sotto $ 1,0615 prima del fine settimana. Una rottura di $ 1,06, intorno a dove si trova la banda di Bollinger inferiore, potrebbe colpire l’area $ 1,0460- $ 1,0500. Gli indicatori di momentum sono allungati ma non si sono alzati. Una mossa al di sopra dell’area 1,0710-20$ contribuirebbe a stabilizzare il tono.
Giappone: Con la nuova leadership della Banca del Giappone nominata, ci saranno audizioni in entrambe le camere della Dieta nella prossima settimana. Mentre c’è un senso di pragmatismo, sembra esserci anche un riconoscimento della necessità di un continuo sostegno monetario per l’economia giapponese. Con tutti gli stimoli monetari e fiscali, l’economia giapponese è cresciuta dell’1,1% lo scorso anno. L’economia si è contratta dello 0,4% nel primo trimestre 22 e quest’anno sembra iniziare meglio. Si consideri che il PMI composito ha registrato una media di 48,7 nel primo trimestre 22 e probabilmente sarà leggermente migliore di 50 nel primo trimestre 23. L’IPC di gennaio di Tokyo è stato superiore al previsto al 4,4% (dal 3,9%) e avverte di una pressione al rialzo sulla misura nazionale prevista per il 24 febbraio L’aliquota nazionale a dicembre si è attestata al 4,0% e anche quella core, che esclude i freschi, è aumentata del 4,0%. Escludendo alimenti freschi ed energia, l’inflazione giapponese è aumentata del 3,0%. Le previsioni della BOJ prevedono che quest’anno l’inflazione core scenderà all’1,6%. La previsione mediana nel sondaggio di Bloomberg è meno ottimista e si attesta al 2%, l’obiettivo.
Lo scorso anno gli investitori giapponesi hanno continuato a vendere obbligazioni estere. Con il pensiero di un’uscita graduale dalla straordinaria politica monetaria del Giappone, molti osservatori temono maggiori vendite nel prossimo anno. La nostra preoccupazione è che questi timori possano confondere gli sviluppi ciclici e strutturali. Finora quest’anno, gli investitori giapponesi sono stati acquirenti netti di obbligazioni estere. Nelle prime sei settimane dell’anno, gli investitori giapponesi hanno acquistato circa 2,6 trilioni di yen (~19,5 miliardi di dollari) di obbligazioni estere, il massimo in un periodo di sei settimane dallo scorso novembre 2021. Sono stati anche acquirenti netti di azioni estere (~JPY366 miliardi).
Il legame tra il tasso di cambio ei titoli del Tesoro USA si sta rafforzando e il dollaro è salito sopra JPY135 alla fine della scorsa settimana per la prima volta dalla sorpresa della BOJ lo scorso dicembre, ma si è ritirato per attestarsi vicino a JPY134,20. Una mossa sostenuta sopra JPY135 avrebbe come obiettivo JPY136,65-JPY137,00. Anche in questo caso, gli indicatori di momentum si stanno allungando, come ci si aspetterebbe dato il rally del dollaro di cinque settimane. Ha sfilacciato la banda di Bollinger superiore che inizia la nuova settimana vicino a JPY 134,65.
UK: L’economia britannica ha ristagnato nel quarto trimestre del 22 dopo essersi contratta dello 0,2% nel terzo trimestre. Sebbene il mercato del lavoro rimanga resiliente, l’economia è partita per un inizio d’anno debole. La previsione mediana nel sondaggio di Bloomberg prevede che l’economia si contrarrà dello 0,3% nel primo trimestre 23 e nel secondo trimestre 23. I dati salienti della prossima settimana sono il PMI preliminare. Il composito è stato l’ultima volta sopra i 50 nel luglio 2022. Nonostante le vendite al dettaglio di gennaio più forti del previsto (0,5% anziché -0,3% della previsione mediana nel sondaggio di Bloomberg), la sterlina è scesa grazie al supporto che abbiamo identificato vicino a $ 1,1950 e non ha trovato offerte fino a quando non si è avvicinato a $ 1,1915. Il supporto chiave è il minimo di gennaio intorno a $ 1,1840. Una sua rottura sarebbe uno sviluppo tecnico minaccioso e avvertirebbe di un potenziale doppio massimo con un obiettivo di misurazione vicino a $ 1,1250. Detto questo, la sterlina è rimbalzata in modo intelligente in Nord America prima del fine settimana per chiudere vicino a $ 1,2040.
Canada: Il Canada riporta le vendite al dettaglio di dicembre e l’IPC di gennaio il 21 febbraio. Gli acquirenti canadesi hanno dato il massimo nel primo semestre 22. Le vendite al dettaglio sono aumentate di una media mensile dell’1,3% nella prima metà dello scorso anno. La seconda metà è una storia diversa e fino a novembre le vendite al dettaglio sono diminuite in media dello 0,3%. I prezzi al consumo sono diminuiti dello 0,6% a gennaio, il massimo da aprile 2020. Il rischio è al rialzo, ma l’effetto base suggerisce che il tasso anno su anno è destinato a diminuire. Nel primo trimestre del 22, l’IPC canadese è aumentato dello 0,9%, dell’1,0% e dell’1,4%. Con alcune ipotesi prudenti, come un guadagno medio dello 0,5% al mese nel primo trimestre, il tasso anno su anno può scendere dal 6,3% di dicembre al 4,5% di marzo. La misura della media tagliata di base è considerevolmente più stabile, come ci si aspetterebbe. È stato compreso tra il 5,3% e il 5,5% negli ultimi otto mesi del 2022.
I dati incredibilmente forti sull’occupazione canadese di gennaio, insieme all’impennata dei tassi statunitensi, hanno contribuito a spingere nettamente al rialzo il rendimento a due anni del Canada. È aumentato di circa 25 punti base da prima del rapporto sull’occupazione e di oltre 50 punti base dal rapporto sull’occupazione negli Stati Uniti, una settimana prima prima di consolidarsi alla fine della scorsa settimana. Il mercato degli swap implica che la pausa della banca centrale potrebbe durare nel secondo trimestre e il mercato ha un altro aumento di 25 punti base per lo più scontato nel terzo trimestre. Nel contesto della più ampia forza e debolezza del dollaro USA nell’S&P 500, il dollaro canadese è sceso di circa l’1% la scorsa settimana. Il dollaro USA ha tenuto al di sopra del nostro obiettivo di CAD1.3260 la scorsa settimana e ha visto quasi CAD1.3440 prima del fine settimana. Ha eliminato la banda di Bollinger superiore (~ CAD 1,3490 su base infragiornaliera, ma è tornata al di sotto di essa. Il biglietto verde ha incontrato il (38,2%) ritracciamento del calo dal massimo di metà ottobre vicino a CAD 1,3975. Il ritracciamento successivo ( 50%) è di circa CAD1.3600.
Australia: Un rapporto sui posti di lavoro poveri si aggiunge alle prospettive difficili. I prezzi delle case sono in calo e le vendite al dettaglio stanno diminuendo. La banca centrale ha aumentato l’obiettivo di liquidità e ha segnalato che sono necessarie ulteriori azioni il 6 febbraio, ma ciò ha seminato confusione dopo che il governatore Lowe aveva precedentemente indicato che era stata discussa una pausa. E, con l’affievolirsi dell’ottimismo sulla riapertura della Cina, un’altra gamba per il dollaro australiano si è indebolita. Avevamo previsto un passaggio a 0,6850$ e l’australiano è sceso a quasi 0,6810$ prima del fine settimana. Una pausa k ora dell’area 0,6780$-0,6800$ che ospita il ritracciamento (38,2%) del rally dal minimo dello scorso ottobre (~$0,6170) e la media mobile a 200 giorni potrebbe segnalare che infliggerebbe danni tecnici significativi. Tuttavia, ha stabilito nuovi massimi di sessione in Nord America poco sopra $ 0,6880, inserendo un modello di candele a martello potenzialmente rialzista. Una mossa sopra 0,6920$ potrebbe segnalare un altro test a 0,7000$.
Messico: L’ipotesi rialzista per il Messico, basata sul portafoglio e sugli afflussi di investimenti diretti, insieme a una banca centrale aggressiva, non rende il peso immune alla più ampia forza del dollaro, ma aiuta a ridurla al minimo. Dopo aver registrato un minimo di quasi 4,5 anni, poco al di sotto di 18,50 MXN, il biglietto verde si è ripreso sulla scia delle mutevoli aspettative sui tassi di interesse. Ha raggiunto circa MXN18,75, al di sotto della media mobile a 20 giorni (~MXN18,79), dove ha incontrato un muro di venditori che l’ha spinta a nuovi minimi vicino a MXN18,33 prima del fine settimana. Il peso è la valuta più forte del mondo questo mese, in rialzo di circa il 2,6%. C’è poco supporto significativo prima del nostro obiettivo a medio termine di MXN18.00. Tuttavia, si sta allungando tecnicamente e la banda di Bollinger inferiore inizia la nuova settimana vicino a MXN18.40 e al di sotto potrebbe esserci un supporto intorno a MXN18.25. Il peso spesso non sembra rispondere alla situazione macroeconomica del Messico e ciò include l’imminente CPI bisettimanale e le vendite al dettaglio di dicembre. Invece, il rapporto più interessante sarà il verbale della riunione della banca centrale quando ha consegnato un aumento di 50 pb, superando la Fed.
Cina: La fioritura è fuori dalla rosa cinese. La quasi euforia per la riapertura è svanita. Il CSI 300 è sceso di circa il 5,5% dal picco di fine gennaio. L’Hang Seng Chinese Enterprise Index, che tiene traccia delle azioni continentali che vengono scambiate a Hong Kong, è ora in calo del 10% rispetto al massimo di sei mesi stabilito il mese scorso. Il premio a 10 anni degli Stati Uniti è aumentato di 10 pb la scorsa settimana per avvicinarsi a 100 pb per la prima volta quest’anno. Il dollaro è salito costantemente contro lo yuan da quando il livello di CNY6,70 (visto a gennaio) è stato ritestato all’inizio di febbraio. Avevamo visto un potenziale a breve termine nell’area CNY6.88-CNY6.90. Ha raggiunto quasi 6,8850 CNY alla fine della scorsa settimana. Tuttavia, la battuta d’arresto del dollaro prima del fine settimana suggerisce che lo yuan venga scambiato in rialzo all’inizio della nuova settimana. Al di fuori dei tassi di prestito prime, la Cina come un calendario economico leggero nei prossimi giorni. I prossimi dati da notare saranno il PMI di febbraio del 1° marzo.
Nota dell’editore: I punti riassuntivi per questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.
Questo articolo è stato scritto da
Marc Chandler ha coperto i mercati dei capitali globali in un modo o nell’altro per 25 anni, lavorando presso società di consulenza economica e banche di investimento globali. Scrittore e oratore prolifico, appare regolarmente alla CNBC e ha parlato per la Foreign Policy Association. Oltre ad essere citato nella stampa finanziaria quotidiana, Chandler è stato pubblicato sul Financial Times, Foreign Affairs e il Washington Post. Nel 2009 Chandler è stato nominato Business Visionary da Forbes. Il commento di Marc può essere trovato sul suo blog (www.marctomarket.com) e su twitter www.twitter.com/marcmakingsense
