Due strani.
I compratori e detentori non trovano mai da ridire su Shiller. Non l’ho mai visto accadere. Nemmeno una volta in 21 anni. Ho un vago ricordo che ci sono state un numero esiguo di occasioni in cui qualcuno ha offerto un commento usa e getta leggermente denigratorio. Ma le critiche a Shiller sono così rare che non riesco a ricordare i dettagli. Il punto di discussione ufficiale su Shiller è: è una figura rispettata. Questo è tutto. IL Acquisto e titolari non lodarlo. Non dicono che abbia dato contributi estremamente positivi. Ma non trovano difetti neanche in lui. Descriverei l’approccio Buy-and-Hold su Shiller come condiscendente. “È bello che ti sia stato assegnato il premio Nobel, ora puoi correre e giocare.”
La sopravvalutazione esiste
I compratori e detentori non mettono mai in dubbio il fatto che la sopravvalutazione sia una cosa reale. L’idea che il market timing non sia richiesto è radicata nella convinzione che il il mercato è efficiente, che gli investitori sono impegnati nel perseguimento razionale del proprio interesse personale. Se così fosse, non potrebbe mai esserci alcuna sopravvalutazione. Gli investitori starebbero attenti alle inefficienze del mercato e si attaccherebbero a trarne profitto non appena le identificassero. Il prezzo errato è un’evidente inefficienza; la cosa razionale da fare è valutare adeguatamente le azioni. Quindi la posizione Buy-and-Hold dovrebbe essere che la sopravvalutazione non esiste, anzi, non può esistere. Ma non ho mai sentito nessuno sostenere questa argomentazione.
Se esiste una sopravvalutazione, il mercato non è efficiente. Se il mercato non è efficiente, il market timing deve funzionare. È così semplice.
I compratori e detentori comprendono che l’affermazione secondo cui la sopravvalutazione non esiste è ridicola. Quindi non avanzano tale affermazione. I compratori e detentori apprezzano che la ricerca di Shiller sia di altissima qualità e che la sua buona reputazione sia ben meritata. Quindi non trovano difetti in Shiller o nella sua ricerca.
La cosa logica allora sarebbe riconoscere che il market timing funziona ed è necessario. L’unica ragione che riesco a trovare per cui non lo fanno è che l’insabbiamento è andato avanti per così tanto tempo che sembrerebbe davvero brutto venire allo scoperto adesso.
I cinici suggeriranno che ci deve essere denaro nella posizione Buy-and-Hold. Ci sono dei soldi a breve termine. Tutti traggono profitto nel breve termine quando i prezzi delle azioni salgono più del loro valore reale. Sono sicuro che questo sia un fattore. Ma non vedo bene il motivo per cui ciò indurrebbe i compratori e detentori a opporsi alla pubblicazione onesta. Perché non lasciare che le persone dicano ciò in cui credono e lasciare che le patatine cadano dove cadono? Forse è perché apprezzano, a un certo livello di coscienza, quanto i mercati rialzisti siano vulnerabili a un esame razionale e non vogliono vedere un crollo dei prezzi per tutta una serie di ragioni. Credo che anche il fatto che la realtà sia stata nascosta per così tanto tempo abbia un ruolo. Ciò stimola l’opposizione a consentire una discussione civile e ragionata su questi temi.
Il market timing è la disciplina dei prezzi
Ciò che voglio dire qui è che la questione fondamentale – se il market timing funziona o meno – non è complicata. Il market timing è la disciplina dei prezzi. La disciplina dei prezzi ha funzionato in ogni mercato che sia mai esistito fin dall’inizio dei tempi. Perché qualcuno dovrebbe pensare che potrebbe essere diverso nel mercato azionario? IL Teoria del mercato efficiente ha fatto sì che le persone che hanno sviluppato il metodo Compra e mantieni prendessero la strada sbagliata, tutto qui. La ricerca di Shiller non era disponibile per dimostrare alla gente che la teoria del mercato efficiente era falsa all’epoca in cui veniva sviluppato il metodo Buy-and-Hold. La pura verità è che non c’è mai stata alcuna buona ragione per credere che il market timing non funzioni o non sia necessario. La teoria del mercato efficiente è stato solo uno sfortunato errore che tutti noi avremmo dovuto superare 42 anni fa.
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I compratori e detentori sono persone intelligenti. Una delle mie battute è osservare che: “Non ho mai incontrato uno stupido acquirente e detentore”. Il fatto che i Buy-and-Holders non critichino Shiller o la sua ricerca o affermino che la sopravvalutazione non esiste dimostra che è così. I compratori e detentori capiscono che questi stanno perdendo argomenti. E che questi siano gli argomenti che dominerebbero il dibattito una volta avviato. Ecco perché la strategia è stata quella di chiudere ogni dibattito. Il metodo Buy-and-Hold non può sopravvivere a un dibattito ragionato, non in un mondo in cui ci sono 42 anni di ricerche peer-reviewed che screditano la teoria del mercato efficiente.
La sopravvalutazione/esuberanza irrazionale è una cosa reale. È il nemico degli azionisti. È ciò che rende rischioso l’investimento in azioni. L’unico modo per tenere sotto controllo la sopravvalutazione/esuberanza irrazionale è attraverso il market timing. Quindi vivremo tutti una vita migliore una volta che utilizzeremo tutti i siti di investimento per sostenere il market timing. Questo è il problema.
La biografia di Rob lo è Qui.
