06 gennaio 2023 12:08 ETIndice S&P 500 (SP500), DJI, SPX, NDXACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, PROFONDO, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DSPC, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, KSCD, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX, RYJ, RYT, RZG, RZV26 commenti
Riepilogo
- In questo articolo, discutiamo un rapporto di lavoro piuttosto rialzista per dicembre. I guadagni di posti di lavoro e la crescita dei salari sono stati forti, ma non troppo forti per fare pressione sulla Fed più del necessario.
- Sfortunatamente, la crescita economica sta rallentando, mentre la crescita inflazionistica dei salari rimane un problema. La Fed lo sa e ha chiarito che dovrà indebolire questi fattori.
- Quindi, non mi aspetto che il mercato sia ancora fuori pericolo. Sono pronto ad acquistare il mercato in modo più aggressivo nella fascia bassa di 3.000 punti.
sutthirat sutthisumdang
introduzione
È il primo venerdì del mese, il che significa che dobbiamo parlare del mercato del lavoro, della Federal Reserve e di cosa questo significhi per il mercato. In questo articolo, discutiamo di un mercato del lavoro sorprendentemente forte, ma non abbastanza forte da dare la Fed il via libera a rialzi aggressivi dei tassi. Sembra dare al mercato uno slancio per un rimbalzo dopo alcune settimane difficili. Sfortunatamente, il mercato del lavoro non riflette ancora la crescita economica in atto poiché i fondamentali sottostanti sono troppo robusti. Impedirà alla Fed di togliere il piede dal freno, il che rimane un enorme rischio per il mercato, dato il trend economico più ampio.
Poiché questo potrebbe sembrare contraddittorio e confuso, permettetemi di elaborare!
Dicembre è stato un buon mese
Dicembre è stato un ottimo mese per il mercato del lavoro. I numeri erano forti ma non troppo forti per innescare il timore che la Fed potesse dover aumentare in modo più aggressivo di quanto ipotizzato in precedenza.
Il libro paga non agricolo degli Stati Uniti guadagna 223 mila a dicembre. Questo era superiore alla stima del consenso di 200 mila posti di lavoro. È in calo rispetto ai 256mila di novembre.
Questo è il numero più debole dal 2020, eppure uno dei tanti guadagni vicini ai 250mila dall’inizio del 2021. È difficile farlo sembrare una cosa negativa.
ZeroHedge
Il tasso di disoccupazione si è attestato al 3,5%, in calo rispetto al 3,6% di novembre e al di sotto della stima di consenso del 3,7%.
Come mostra il grafico sottostante, mentre i guadagni di posti di lavoro sono rallentati (come mostrato anche nel grafico sopra), i guadagni di posti di lavoro sono stati sostenuti dalla maggior parte dei settori, anche senza il sostegno del governo, come abbiamo visto in ottobre e novembre.
Bloomberg
Tutti i settori tranne “altri servizi” hanno registrato una crescita a dicembre. Anche i posti di lavoro ciclici nel settore manifatturiero sono andati bene nonostante il forte rallentamento della crescita economica.
Bloomberg
La panoramica sottostante mostra che nel settore manifatturiero, le perdite di posti di lavoro nel settore petrolifero e del carbone, dell’abbigliamento, dei prodotti chimici e simili sono state più che compensate dai guadagni nelle attrezzature di trasporto e nei prodotti minerali non metallici, tra gli altri.
Guardando la panoramica qui sotto, c’è un caso che il rallentamento della crescita economica sta colpendo il mercato del lavoro. Tuttavia, semplicemente non ci sono prove sufficienti per dimostrare che il mercato del lavoro si trova in una situazione negativa o addirittura difficile.
Bloomberg
L’industria ciclica del tempo libero e dell’ospitalità continua ad aggiungere posti di lavoro, con la disoccupazione totale ancora del 5,5% al di sotto dei livelli pre-pandemia.
Bloomberg
Ma aspetta! C’è più. Anche l’indagine sulle famiglie, che impedisce la duplicazione poiché le persone con più lavori vengono conteggiate come una sola, ha mostrato un forte aumento dopo aver costantemente sottoperformato il rapporto NFP nel 2022.
Bloomberg
Detto questo, la migliore notizia per il mercato è stata la crescita dei salari.
La retribuzione oraria media è migliorata del 4,6% su base annua. È inferiore alle aspettative del 5,0% e in calo rispetto alla crescita del 4,8% di novembre. I salari sono aumentati dello 0,3% rispetto a novembre. Questo è in calo dallo 0,4%.
Bloomberg
La crescita dei salari è abbastanza alta da suggerire che il lavoratore sta bene. Tuttavia, non è abbastanza alto per sostenere che la Fed debba stringere in modo più aggressivo di quanto ipotizzato in precedenza.
Tuttavia, ci sono ancora alcuni problemi.
Motivi per essere preoccupati
Ho appena scritto un articolo con il seguente titolo:
Alla ricerca di Alpha (Leo Nelissen)
La tesi discussa in quell’articolo si basa sulla necessità per la Federal Reserve di indebolire il mercato del lavoro.
Una delle cose che ho discusso in molti articoli da dicembre è la mia paura che la Fed dovrà essere aggressiva quando si tratta di combattere l’inflazione. Ad esempio, come Lorenzo McDonald ha detto il mese scorso, circa $ 10 trilioni di debito pubblico sono dovuti nel 2023 e nel 2024. Il rifinanziamento e l’aggiunta di nuovo debito programmato potrebbero aumentare i costi del servizio del debito di $ 600 miliardi. Questo è uno sviluppo orribile per un governo che ha bisogno di mantenere una forte spesa discrezionale, specialmente in vista di un anno elettorale molto importante, il 2024.
Quindi, la mia tesi era – ed è tuttora – basata sui seguenti pilastri:
- La Fed sta sentendo un’enorme pressione per controllare l’inflazione. Ciò ha senso in quanto l’economia statunitense è guidata dai consumatori. Inoltre, un’inflazione elevata può rapidamente trasformarsi in un’inflazione superiore alla media duratura una volta che i salari e le abitudini di spesa si adeguano. Questo è un no-go!
- Pertanto, credo che la Fed non avrà paura di danneggiare l’economia statunitense per raggiungere il suo obiettivo di abbassare l’inflazione. Ciò include il danneggiamento della domanda / dei prezzi delle abitazioni, la disoccupazione e la spesa dei consumatori.
- Una volta che la Fed farà perno (credo ancora che accadrà nel 2023), l’economia si adeguerà lentamente a tassi più bassi. La domanda tornerà. Così sarà l’inflazione.
- Dati i suddetti fattori secolari, credo che lo siamo in un periodo prolungato di aumenti e tagli della Fed a tassi superiori alla media (rispetto al 2009-2021).
Osservando gli indicatori anticipatori come la produzione ISM e gli indici dei nuovi ordini, vediamo che siamo in un ciclo avanzato di rallentamento della crescita.
Well Fargo
La parte peggiore è che il mercato non può ancora aspettarsi che la Fed tolga il piede dal freno. Dopotutto, ha ancora a che fare con un forte mercato del lavoro.
Ad esempio, utilizzando i dati ING, vediamo che il tasso di disoccupazione ignora completamente la fiducia dei CEO, che è un altro popolare indicatore anticipatore della crescita economica.
ING Pensa
Ciò ha senso poiché le carenze strutturali di manodopera sono ancora una cosa.
Come discusso da Bloombergla componente lavoro della fiducia dei consumatori rimane molto elevata poiché il tasso di licenziamenti negli Stati Uniti rimane elevato.
Sempre all’interno del rapporto JOLTS, abbiamo ricevuto la notizia che il tasso di licenziamenti è effettivamente aumentato, il che, ancora una volta, è un segno che i lavoratori si sentono bene riguardo allo stato del mercato del lavoro. Uno dei miei grafici preferiti, che probabilmente ho pubblicato qualche dozzina di volte, è il tasso di abbandono rispetto all’indice differenziale del lavoro del sondaggio sulla fiducia dei consumatori del Conference Board. Uno è un dato concreto (la percentuale di lavoratori che si è licenziato) mentre l’altro è una misura del sentimento (sostanzialmente chiedendo ai lavoratori come si sentono riguardo al mercato del lavoro). Eppure le due linee si muovono insieme molto bene. Entrambi hanno visto un salto nella loro ultima lettura.
Bloomberg
Questo è ciò che l’economista Anna Wang ha avuto da dire riguardo alla forte domanda di lavoro:
“La stabilità nelle aperture di lavoro di novembre ha sfidato le aspettative del consenso e ha sottolineato la difficoltà della Fed nel portare la crescita dei salari a un livello coerente con l’obiettivo di prezzo della banca centrale. L’elevato tasso di licenziamenti dovrebbe mantenere intensa la concorrenza per l’offerta di lavoro, mantenendo una pressione al rialzo sui salari”.
Ha perfettamente ragione poiché i salari per chi cambia lavoro stanno aumentando di quasi l’8%.
Federal Reserve Bank di Atlanta
Quindi, i mercati sono estremamente nervosi poiché conoscono il Fed non ha paura andare troppo lontano.
“Una grande preoccupazione dei loro messaggi qui è che il mercato sta scontando tagli entro la seconda metà di quest’anno”, ha affermato Michael Feroli, capo economista statunitense presso JPMorgan Chase & Co. Con l’inflazione troppo alta, i funzionari “si rendono conto che il rischio di la tensione eccessiva è solo qualcosa che devono ingoiare e digerire”, ha detto a Bloomberg Television.
Un’altra citazione dall’articolo può essere vista di seguito, che credo sia molto importante in quanto mostra ciò di cui Powell è preoccupato:
Ha anche descritto il mercato del lavoro come “squilibrato” ed “estremamente teso” e ha avvertito che il ripristino della stabilità dei prezzi richiederà probabilmente un “ammorbidimento” delle condizioni del mercato del lavoro.
Per ora, il mercato prevede che la Fed aumenti gradualmente i tassi al 5,25%. L’aliquota attuale è del 4,50%. Nella seconda metà del 2023, il mercato prevede un pivot e tagli dei tassi nella fascia compresa tra il 4,50% e il 4,75%.
Gruppo ECM
Quindi, mi aspetto che il mercato rimanga in una tendenza laterale volatile con spazio al ribasso fino alla fascia bassa di 3.000 (3.300 è il mio primo obiettivo realistico).
Grafici azionari
In quell’area, acquisterò in modo più aggressivo poiché significa che molto è stato scontato. Per ora, rimango molto cauto poiché non mi fido completamente di quello che alcuni chiamano un rapporto sui lavori di riccioli d’oro.
Porta via
In questo articolo, abbiamo discusso il rapporto sull’occupazione di dicembre e le sue implicazioni sul mercato. Sebbene il rapporto sull’occupazione sia rialzista, è difficile sostenere che siamo fuori pericolo.
L’economia si sta rapidamente indebolendo, mentre i fattori inflazionistici come la crescita dei salari rimangono forti. È molto probabile che la Fed dovrà fare più danni di quanto precedentemente ipotizzato per raggiungere il suo obiettivo del 2% di inflazione.
Rimango molto cauto e credo che il mercato abbia più spazio per scendere nella fascia bassa di 3.000.
(Disaccordo? Fatemi sapere nei commenti!
Questo articolo è stato scritto da
Sono un esperto macro buy-side/analista dei mercati finanziari. Su Seeking Alpha, discuto una vasta gamma di argomenti tra cui investimenti a lungo termine in dividendi (crescita), opportunità di trading a medio termine, materie prime, tassi e simili. Gran parte della mia filosofia consiste nell’incorporare più macro possibile nei miei articoli in quanto aiuta gli investitori a prendere le proprie decisioni e ad essere al top di tutti i principali sviluppi. I miei DM sono sempre aperti. Inoltre, sono su Twitter (@Growth_Value_) nel caso volessi salutarmi! Partecipazioni per dividendi a lungo termine PSA, DUK, HD, PEP, RTX, UNP, VLO, DE, ABBV, CAT, HBAN, NSC, LHX, XOM, CVX, CP, LMT, NOC, CME, DHR, EXR, NDAQ
Divulgazione: Non deteniamo/non deteniamo posizioni su azioni, opzioni o derivati simili in nessuna delle società menzionate e non prevediamo di aprire posizioni di questo tipo entro le prossime 72 ore. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo (tranne che da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
Informativa aggiuntiva: Questo articolo ha il solo scopo di aggiungere valore al processo di ricerca. Prenditi sempre cura della tua gestione del rischio e dell’asset allocation.
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