sefa ozel
In attesa di un nuovo anno, il 2023 ci presenta forse l’ambiente più impegnativo che abbiamo visto da un po’ di tempo. Gli Stati Uniti hanno un debito di oltre $ 30 trilioni, c’è una pandemia che continua a imperversare in tutto il mondo a ondate che continuano per sconvolgere il comportamento dei consumatori, le catene di approvvigionamento e la vita quotidiana. Le valutazioni di mercato sono estese per qualsiasi cosa, dalle azioni alle abitazioni, agli asset del mercato privato, la “bolla di tutto”, come è stata definita, è nelle fasi iniziali dello scoppio. Gli investitori ora devono valutare come investire in questo ambiente in un nuovo anno. Per guardare al futuro, dobbiamo prima esplorare un po’ di storia.
Molti hanno familiarità con la depressione del 1929, ma pochi si rendono conto che abbiamo avuto una depressione dal 1920 al 1921. Il periodo immediatamente successivo alla pandemia del 1918, caratterizzato da un’inflazione massiccia e da una disoccupazione a due cifre. È stato causato direttamente da un rapido aumento del tasso sui fondi federali. La principale differenza in questi 2 periodi era che nel 1920 gli Stati Uniti avevano un debito nazionale di $ 25 miliardi o $ 383 miliardi in dollari di oggi. Oggi gli Stati Uniti hanno un debito di 30 miliardi di dollari. La ricerca accademica e le prove delle crisi del debito in tutto il mondo continuano a dimostrare l’effetto deleterio del debito sulla crescita del PIL.
Credo che la crisi economica in atto oggi sui mercati sarà più profonda e distruttiva di quanto attualmente previsto. Questo calo dell’attività economica alla fine farà scendere i rendimenti sulla curva del Tesoro e ridurrà drasticamente i prezzi delle azioni e degli immobili. Il mercato immobiliare rimane particolarmente vulnerabile alla correzione, soprattutto nei mercati che hanno registrato la maggiore domanda e apprezzamento da parte degli investitori. Il tasso massimo è attualmente al di sotto del tasso di un buono del Tesoro statunitense, anche peggio gli affitti e le vendite stanno diminuendo in questi mercati poiché l’offerta aumenta rapidamente a causa di un aumento del tasso ipotecario, tra gli altri fattori.
In questi tempi è importante per gli investitori che sono stati condizionati ad acquistare ogni calo e credono che le azioni non scendano, familiarizzare con il concetto di gestione del rischio, e in particolare con la matematica dei rendimenti e delle perdite degli investimenti.
La matematica dei rendimenti degli investimenti:
Non puoi battere il denaro composto La matematica dei rendimenti degli investimenti, torna a quella che Einstein chiamava l’ottava meraviglia del mondo; interesse composto. Semplicemente non puoi battere il denaro composto, come quello che trovi con uno Zero del Tesoro.
Quindi, confrontiamo gli investitori per illustrare questo punto. Tieni presente che non sto raccomandando che nessuno di questi fondi sia stato scelto come proxy per la rispettiva classe di attività. Si sarebbe potuto scegliere altrettanto facilmente PIMCO 25+ Year Zero Coupon Treasury ETF (ZROZ) o Vanguard Extended Duration Treasury ETF (EDV). Il fondo American Century ha più storia per fungere da proxy per i rendimenti del Tesoro Zero.
L’investitore A acquista il fondo obbligazionario American Century 2025 Zero Coupon (BTTRX) all’inizio del secolo e l’investitore B acquista l’indice Vanguard Total Stock Market (VTSMX), quale ha fatto meglio? Voglio dire, deve essere stato l’investitore azionario, giusto? Dopotutto, questo è un periodo che ha visto molteplici cicli di allentamento quantitativo che hanno alimentato rendimenti azionari quasi il doppio del rendimento medio del mercato dal 1871 al 2021, come ho delineato nel mio ultimo pezzo. Questo periodo di 12 anni (2009-2021) ha visto le azioni aggravarsi al 13,54%!
Prospettive del consigliere
Anche con questo razzo della Fed che ha alimentato i rendimenti azionari per 12 dei 21 anni (la maggioranza, il 57%, del periodo di tempo testato, 2000-2021), l’investitore A ha vinto, guadagnando un CAGR dell’8,88% contro il 7,73% per l’investitore del mercato azionario . Se includiamo i dati YTD 2022, l’investitore obbligazionario vince ancora e con un margine maggiore dell’8,15% rispetto al 6,68% per l’investitore azionario. Ma perché? Come? È questo ciclo costante di guadagni e perdite e il tentativo dei mercati di recuperare i guadagni precedenti. Mentre il mercato azionario è in calo, il Tesoro si aggrava continuamente. Considera la storia recente del mercato e la matematica del recupero da una perdita di portafoglio.
Craig Israelsen, Ph.D.
Dal picco del 2000 al minimo del 2002, le azioni hanno perso il 45,73%. Ci è voluto poi fino al 2008 per recuperare il massimo del ciclo precedente, giusto in tempo per scendere di un altro 51,64%. In totale, le azioni sono state scambiate per 13 anni in un intervallo che non ha visto nuovi massimi.
Per un vero investitore, questo significa una corsa davvero sfrenata. Diciamo che hanno investito $ 100.000 nel 2000, solo per vederlo scendere a $ 54.270 nel 2002 e non tornare a $ 100.000 fino al 2006. Nel 2008 valeva $ 71.511, con i dividendi reinvestiti. Nel frattempo, l’investitore del Tesoro Zero ha visto la propria ricchezza crescere di 2 volte durante questo periodo di sei anni, con un CAGR dell’11,10%!
Abbiamo visto lo stesso andamento nel 1929, i massimi non si sono più visti fino al 1953, 24 anni con un rendimento totale dello 0%! In effetti, l’intero periodo di 50 anni dal 1929 al 1979 ha visto il mercato fornire una crescita dello 0% nel proprio capitale quando si escludono i dividendi. Gli investitori hanno perso denaro durante questo periodo con ogni dollaro investito che è sceso a un valore di soli $ 0,97 senza il reddito da dividendi fornito dalle azioni. Questo ciclo continuo di guadagni, perdite e quindi recupero dei guadagni dal ciclo precedente continua a ripetersi nei mercati.
“La relazione matematica tra perdite e guadagni è reciproca… esiste una relazione non lineare tra le perdite e il successivo guadagno richiesto necessario per recuperare dalla perdita. Il termine “non lineare” significa semplicemente che quando la perdita aumenta, il necessario il guadagno per ripristinare la perdita aumenta a un ritmo crescente…” -Craig L. Israelsen, Ph.D.
Craig Israelsen, Ph.D.
Ci si chiede se vedremo un altro periodo simile al periodo 2000-2013, solo il tempo dirà come si svolgerà questo ciclo. Ma una cosa è certa, quando gli accademici e Wall Street provano a mostrarti le azioni per i grafici a lungo termine dal 1800, tieni presente che tutto ciò che conta per te e per i tuoi soldi è il periodo di tempo limitato che investirai.
Nelle discussioni teoriche, ognuno è un investitore a lungo termine, in grado di detenere azioni per 100 anni. In realtà, la maggior parte delle persone non lo fa, negoziando continuamente il proprio portafoglio attraverso le mutevoli condizioni di mercato, su base giornaliera, settimanale o mensile. Ci vuole un grande guadagno per recuperare le proprie perdite e ciò che può costarti probabilmente vale più del capitale che perdi, il tempo. Tempo, non potrai mai tornare indietro. Quindi, imploro gli investitori di riflettere a lungo sul rischio, soprattutto alla luce di un rendimento del 4,6% su 1 anno e valutazioni azionarie a 2 deviazioni standard dalla media. Per non parlare della relazione tra sovraesposizione alle azioni e rendimenti a termine, come illustrato nel grafico sottostante.
@callum_thomas
È chiaro che il 2022 è stato un valore anomalo per le obbligazioni, un anno per coprire definitivamente la duration e/o passare alla liquidità per evitare la tempesta dei tassi in aumento. Ma oggi, agli investitori obbligazionari viene offerta una serie di opportunità potenziate. Penso che siamo in un periodo simile a quelli che abbiamo visto nel recente passato come il 2008, e il 2000-2002. Periodi in cui i rischi di sinistra spazzano via i rendimenti in eccesso nelle attività rischiose e riportano la gestione del rischio in primo piano nelle menti degli investitori. In un tale contesto, è necessario sostenere la superiorità delle obbligazioni in generale e dei buoni del Tesoro USA in particolare.
Previsioni 2023: questo mercato favorisce le obbligazioni
Il mercato odierno continua ad essere sopravvalutato utilizzando una serie di metriche di valutazione. È probabile che i rendimenti lungimiranti dell’S&P 500 siano negativi nel breve termine. Vedo che i guadagni di S&P si avvicineranno a $ 200 nel 2023, circa il 13% al di sotto del consenso della strada di $ 230. Se mettiamo un multiplo storico in avanti di circa 16 su questo, siamo a 3.200 per l’S&P 500, che è il 18% al di sotto dei livelli attuali. Il mio caso ribassista sarebbe più vicino a 3.000 e rappresenterebbe una perdita totale per l’S&P 500 dal 2022 al 2023 di quasi il 40%, proprio in linea con le mie aspettative (come espresse nei pezzi precedenti) di questo crollo imminente.
Prospettive del consigliere
La Fed sta attualmente perseguendo un ciclo di inasprimento, portando i tassi a un nuovo intervallo compreso tra il 4,25% e il 4,5%, il livello di tassi più alto che abbiamo visto in 15 anni, insieme all’inasprimento quantitativo, rende questa politica la più restrittiva che abbiamo visto in 85 anni, e non hanno ancora finito. È probabile che la Fed alzi il tasso terminale al livello del 5,00-5,25%, visto che il 2 anni probabilmente raggiungerà un picco al di sopra di quel tasso, questo potrebbe trascinare l’obbligazione lunga un po’ più in alto nel tasso, più basso nel prezzo nel breve periodo.
Ricerca globale della Banca d’America
Tuttavia, la tesi relativa delle obbligazioni rispetto alle azioni non è stata più forte negli ultimi 15 anni. Le obbligazioni societarie stanno pagando rendimenti superiori al 5%, mentre i titoli del Tesoro USA stanno pagando oltre il 4%. Ottenere il 4,65% su un Treasury a 1 anno crea un grosso ostacolo per gli asset rischiosi e il calcolo di un vero premio per il rischio azionario diventa molto meno favorevole, soprattutto alle valutazioni odierne. Quando il tasso privo di rischio si avvicina al 5%, la necessità e il desiderio di assumere rischi al di sopra di questi livelli diminuiscono. Soprattutto in un mondo con la miriade di rischi economici, geopolitici e finanziari che abbiamo oggi. Auguro a tutti voi un prospero e felice anno nuovo!
Questo articolo è stato scritto da
Chief Investment Officer, Family Office privato
Divulgazione: Ho/abbiamo una posizione lunga vantaggiosa nelle azioni di OBBLIGAZIONI DEL TESORO USA attraverso la proprietà di azioni, opzioni o altri derivati. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo (tranne che da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
Informativa aggiuntiva: Questo articolo è solo a scopo informativo e non è un’offerta per l’acquisto o la vendita di titoli. Non intende essere una consulenza finanziaria e non è una consulenza finanziaria. Prima di agire in base a qualsiasi informazione contenuta nel presente documento, assicurarsi di consultare il proprio consulente finanziario. Il presente articolo non costituisce consulenza fiscale. Ogni investitore dovrebbe consultare il proprio consulente fiscale o CPA prima di agire in base a qualsiasi informazione contenuta nel presente documento.
