È divertente come uno slogan possa prendere piede a Wall Street così rapidamente. L’anno scorso la parola d’ordine era “transitoria”, riferendosi all’elevato tasso di inflazione. Poi, nella prima metà del 2023, i commenti diffusi riguardavano solo “AI” questo e “AI” quello.
Ora, negli ultimi mesi dell’anno, la frase che paga è “più alto più a lungo”. È un’allusione al piano percepito dalla Federal Reserve di mantenere il Tasso di fondi federali vicino al 5% per un po’ prima di ridurlo definitivamente.
Stranamente, il mercato ha adottato questa frase nonostante il presidente della Fed Jerome Powell in realtà non l’ha pronunciato. Piuttosto, si tratta dell’interpretazione collettiva degli investitori e dei commentatori dell’intenzione del Federal Open Market Committee (FOMC) di aumentare i tassi di interesse e/o mantenerli stabili fino a quando il “lavoro” non sarà terminato.
La Fed manterrà davvero i tassi di interesse più alti più a lungo? È una questione cruciale in quanto, per rielaborare a citazione dal famoso finanziere Stanley Druckenmiller, sono le banche centrali a muovere i mercati, non gli utili societari. Diamo uno sguardo più da vicino a ciò che Powell ha effettivamente detto e cosa potrebbe o meno avere in mente.
Nessun sollievo fino al 2% di inflazione
Il mese scorso, la frase in voga “più in alto più a lungo” si è diffusa a macchia d’olio dopo che il FOMC ha pubblicato la sua ultima diagramma a punti. Collegare i punti del dot plot non è facile, ma sembrava che alcuni funzionari della Fed fossero disposti a mantenere elevato il tasso dei fondi federali almeno fino al 2026.
Il dot plot indicava anche che non ci sarebbero stati tagli dei tassi di interesse e che ce ne sarebbe stato almeno un altro rialzo del tasso nel 2023. Tuttavia, questi indizi sembrano aver suscitato risposte divergenti da parte dei mercati obbligazionari e azionari. I rendimenti obbligazionari sono saliti lentamente ma continuamente, mentre i titoli a grande capitalizzazione si sono sfaldati, ma non si è verificato alcun calo prolungato.
Forse gli investitori azionari non hanno creduto alla Fed, ma i fatti parlano da soli. L’indice dei prezzi al consumo (CPI) è aumentato 3,7% anno dopo anno in agosto e poi di nuovo in settembre. Sembra quindi che l’inflazione non si stia muovendo e rimanga al di sopra di quella della Federal Reserve 2% obiettivo di inflazione.
Imperterriti, alcuni commentatori si sono rifiutati di credere che la Fed avrebbe aderito all’indicazione del dot plot di un ulteriore aumento dei tassi nel 2023.
Sapete in quali titoli nascosti stanno investendo in questo momento i principali hedge fund e gli investitori istituzionali? Clicca qui per scoprirlo.
Ad esempio, gli economisti di Capital Economics reclamato”Nel complesso, non c’è nulla che possa convincere i funzionari della Fed ad aumentare i tassi alla prossima riunione del FOMC”, riferendosi ai dati sull’inflazione di settembre.
Allo stesso modo, Seema Shah, capo stratega globale di Principal Asset Management, chiamato il rapporto sull’inflazione di settembre è “rassicurante e tranquillo”, aggiungendo che non c’era nulla nel rapporto “che dovrebbe influenzare la Fed in una direzione o nell’altra”.
Tuttavia, è stato sconcertante vedere aumentare l’inflazione core di settembre, che esclude i prezzi di cibo e benzina 4,1% anno dopo anno. Se Powell sperava in un raffreddamento del mercato del lavoro, persistentemente caldo, è rimasto senza dubbio deluso a settembre, quando l’economia americana ha aggiunto un’enorme crescita. 336.000 lavori quel mese. Si tratta di quasi il doppio dei 170.000 nuovi posti di lavoro previsti dagli economisti per settembre.
L’inflazione è “ancora troppo alta”
Alcuni investitori azionari ottimisti potrebbero aver sperato in segnali di clemenza da parte di Powell quando parlò all’Economic Club di New York il 19 ottobre. Tuttavia, c’erano pochi, se non nessuno, segnali che il presidente della Fed avrebbe premuto il freno sui tassi di interesse. escursioni in qualunque momento presto.
Innanzitutto, Powell riaffermato che la Federal Reserve sarebbe “risoluta” nel suo impegno a ridurre l’inflazione al 2%. Ci si può solo chiedere quante volte il presidente della Fed dovrà dirlo prima che gli investitori azionari gli credano.
Inoltre, ha ribadito il punto con dichiarazioni del tipo: “L’inflazione è ancora troppo alta” e “Sembra che la politica sia troppo restrittiva in questo momento? Dovrei dire di no.”
Nel caso ciò non bastasse, Powell ha dichiarato: “Tuttavia, i dati suggeriscono che un ritorno sostenibile al nostro Obiettivo di inflazione al 2%. richiederà probabilmente un periodo di crescita inferiore al trend e un ulteriore ammorbidimento delle condizioni del mercato del lavoro”.
Non è difficile leggere tra le righe qui. Powell vuole vedere una cessazione della crescita dell’occupazione e un generale indebolimento dell’attività economica prima di sentirsi a proprio agio nel tagliare i tassi di interesse. Almeno, questo è quello che ho sentito dalle dichiarazioni del presidente della Fed.
D’altro canto, forse alcuni trader azionari alimentati dalla speranza leggono tutto come: “La Fed ti copre ancora le spalle”. Dopotutto, indipendentemente da ciò che è stato effettivamente detto, le persone sentiranno ciò che vogliono sentire e faranno ciò che vogliono.
