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13 febbraio 2023 12:39 ETACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, PROFONDO, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX, RYJ, RYT, RZG, RZV, SCHA, SCHM1 Commento

Riepilogo

• I recenti dati forti hanno cambiato le prospettive economiche e di mercato fondamentali o solo la tempistica?
• Un gennaio più forte rispetto a dicembre non dovrebbe sorprendere, visti i minori venti contrari legati alla Cina e all’energia che l’economia globale deve affrontare ora.
• Sappiamo anche che la politica monetaria e fiscale agisce con lunghi ritardi e un anno fa i tassi ufficiali a livello globale erano ancora vicini allo zero e la crescita della moneta era robusta.

D Kosig

Di Brad Tank

I recenti dati forti hanno cambiato le prospettive economiche e di mercato fondamentali o solo la tempistica?

Il nostro primo Prospettive del Comitato di Asset Allocation perché l’anno è uscito appena un mese fa, ma sembra un’età. IL La narrativa economica e di mercato, in particolare per quanto riguarda le prospettive di crescita globale, è cambiata così tanto.

Mentre i mercati si stavano riprendendo all’inizio del 2023, il Fondo monetario internazionale prevedeva una crescita globale di appena il 2,7% per l’anno, con la recessione un’inevitabilità nell’Europa devastata dall’inflazione e la Cina bloccata in una battaglia apparentemente senza fine per “zero-COVID .”

Molti investitori, noi compresi, si sono preparati al punto in cui la realtà si sarebbe scontrata con proiezioni troppo ottimistiche per utili societari, inflazione e tassi ufficiali, quasi certamente nel primo trimestre o nella prima metà dell’anno.

C’era sempre il potenziale per una narrazione molto diversa play out, tuttavia, e abbiamo dedicato una sezione del nostro ultimo Veduta a quella possibilità.

Indicatori di crescita

“La svendita legata agli utili arriverà prima o poi?” ci siamo chiesti.

Il consenso del mercato dall’alto verso il basso era che il mercato avrebbe rapidamente valutato le proiezioni degli utili in calo, dandoci il minimo delle azioni intorno a un minimo di crescita di metà anno, impostando il commercio di ripresa per la seconda metà del 2023.

Pur ipotizzando che la crescita si sarebbe indebolita, tuttavia, abbiamo anche notato che l’inflazione si sarebbe probabilmente attenuata, il dollaro si sarebbe indebolito e le banche centrali avrebbero ridotto gli aumenti dei tassi: “non è una ricetta ovvia per un vero e proprio ribasso”.

E poi gli indicatori di crescita hanno sorpreso al rialzo.

La riapertura della Cina sta procedendo più velocemente di quanto molti si aspettassero, e questo si manifesta nelle previsioni di crescita globale più elevate. Ciò, insieme al dimezzamento dei prezzi del gas naturale, sembra aver salvato l’Europa dalla recessione che sembrava scoppiata 10 settimane fa. Gli indici dei responsabili degli acquisti (PMI) sono in aumento. I dati del Giappone sembrano simili.

Negli Stati Uniti, il PMI non manifatturiero dell’Institute for Supply Management ha registrato un’enorme ripresa dell’espansione a gennaio, con nuovi ordini particolarmente forti. Praticamente ogni punto dati relativo al lavoro negli Stati Uniti mostra un’economia che genera domanda di lavoro a un ritmo sorprendente. Il modello “GDPNow” della Federal Reserve Bank di Atlanta suggerisce che la crescita del primo trimestre potrebbe raggiungere il 2,2% annualizzato, in aumento rispetto allo 0,7% appena due settimane fa (quando la previsione media di Wall Street era negativa).

“Nessun atterraggio”

A dicembre, quando i previsori stavano perfezionando le loro prospettive di crescita per il 2023, il dibattito era semplice: ci aspettavamo un atterraggio duro o morbido? Ora la frase “nessun atterraggio” è entrata nel lessico. Forse la crescita potrebbe continuare a rallentare a un ritmo ragionevolmente positivo? Forse questa è la giustificazione per il rally del mercato di Capodanno?

Non lo crediamo. Tre settimane fa Joe Amato ha scritto di un “calcolo ritardato” con l’impatto di una politica monetaria più restrittiva sulla crescita. Pensiamo che la resa dei conti sia semplicemente ritardata ulteriormente, potenzialmente nell’ultima parte del 2023.

Un gennaio più forte rispetto a dicembre non dovrebbe sorprendere, visti i minori venti contrari legati alla Cina e all’energia che l’economia globale deve affrontare ora. Sappiamo anche che la politica monetaria e fiscale agisce con lunghi ritardi e un anno fa i tassi ufficiali a livello globale erano ancora vicini allo zero e la crescita della moneta era robusta. Infine, l’eccezionale economia dell’era COVID e post-COVID è stata caricata di shock e sorprese, e continuano.

Ma questo non cambia il nostro problema di inflazione sottostante; potrebbe persino esacerbarlo. A nostro avviso, più a lungo l’economia è in forte espansione e genera posti di lavoro, più è probabile che diventi un’inflazione dei servizi “vischiosa”, più elevati saranno i tassi ufficiali e più a lungo dovranno rimanere lì. Questo è ciò che i politici continuano a dirci e noi ci crediamo.

Copertura corta

In questo scenario, anche se gli utili societari reggono meglio di quanto ci aspettiamo, è difficile dare un senso al rally di alcuni asset che Erik Knutzen ha attirato l’attenzione sulla scorsa settimana—cose come bitcoin e azioni tecnologiche non redditizie. La performance di questi asset non riguarda i guadagni, ma le valutazioni, e quindi i tassi reali.

Questo ci porta all’altra osservazione che abbiamo fatto un mese fa: nella prima metà dell’anno, “il contesto tecnico potrebbe essere di supporto alle azioni”.

Ne vediamo le prove. La copertura allo scoperto e gli acquisti tattici dei grandi perdenti dello scorso anno possono spiegare molto di ciò che sta accadendo nelle azioni. I grandi afflussi in obbligazioni investment grade ad alto rendimento e di lunga durata stanno incontrando un basso numero di nuove emissioni, il che rappresenta gran parte del restringimento degli spread che abbiamo visto.

Riteniamo pertanto che sia pericoloso interpretare la recente performance di mercato come un fondamentale ottimismo sull’andamento dell’inflazione, dei tassi ufficiali e della crescita economica. Semmai, la domanda di obbligazioni societarie suggerisce che gli investitori che pensano ad attività rischiose su un orizzonte temporale superiore a sei mesi sono scettici riguardo agli utili e alle valutazioni azionarie.

Consapevole del valore e opportunista

Ecco perché, a medio termine, prevediamo guadagni inferiori a consensus e se ea cap sui multipli del mercato azionario, portandoci a privilegiare il reddito entro azioni e, nei portafogli multi-asset, reddito fisso Sopra azioni.

È per questo che riteniamo che gli investitori a lungo termine debbano essere attenti al valore e opportunisti quando cercano punti di ingresso in settori come il reddito fisso pubblico e privato, le azioni value e small cap, gli asset reali e le materie prime, che a nostro avviso potrebbero trarre vantaggio dall’emergente regime strutturale di minore globalizzazione, minore crescita, maggiore inflazione e tassi più elevati.

Queste sono opinioni che abbiamo delineato cinque mesi fa nel nostro lungo termine Investire a un bivio prospettiva, tre mesi fa in Soluzione per il 2023e un mese fa nel nostro Prospettive del Comitato di Asset Allocation. Il mondo potrebbe sembrare che sia cambiato molto da allora. Riteniamo che sia cambiato molto meno di quanto suggeriscano i prezzi di mercato principali.

Nel caso te lo fossi perso

• Indice dei prezzi al consumo in Cina: +2,1% anno su anno a gennaio
• Indice dei prezzi alla produzione in Cina: -0,8% anno su anno a gennaio
• Sentimento dei consumatori dell’Università del Michigan: da +1,5 a 66,4; aspettative di inflazione a un anno da +0,3% a 4,2% a febbraio

Cosa guardare

• • lunedì 13 febbraio:
    • PIL giapponese Q4 (preliminare)
  • Martedì 14 febbraio:
    • PIL dell’Eurozona Q4 (secondo preliminare)
    • Indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti
  • Mercoledì 15 febbraio:
    • Vendite al dettaglio negli Stati Uniti
    • Indice del mercato immobiliare NAHB
  • giovedì 16 febbraio:
    • Permessi di costruzione negli Stati Uniti e inizio di alloggi
    • Indice dei prezzi alla produzione negli Stati Uniti

Gruppo di strategia di investimento

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Le opinioni qui espresse includono quelle del team Neuberger Berman Multi-Asset Class (MAC) o del Comitato per l’allocazione degli asset di Neuberger Berman. L’Asset Allocation Committee è composto da professionisti di diverse discipline, inclusi strateghi azionari e obbligazionari e gestori di portafoglio. Il Comitato per l’allocazione degli asset esamina e definisce i modelli di allocazione degli asset a lungo termine, stabilisce le allocazioni tattiche preferite per le classi di asset a breve termine e, su richiesta, rivede le allocazioni degli asset per mandati ampi e diversificati. Le viste di asset allocation tattica si basano su un ipotetico portafoglio di riferimento. I membri del Comitato di Asset Allocation vengono interrogati sulle classi di attività e le opinioni posizionali sono rappresentative del consenso del Comitato di Asset Allocation. Le opinioni del team MAC o dell’Asset Allocation Committee potrebbero non riflettere le opinioni dell’azienda nel suo complesso e i consulenti ei gestori di portafoglio di Neuberger Berman potrebbero assumere posizioni contrarie alle opinioni del team MAC o dell’Asset Allocation Committee. Le opinioni del team MAC e dell’Asset Allocation Committee non costituiscono una previsione o una proiezione di eventi futuri o comportamenti futuri del mercato. Questo materiale può includere stime, prospettive, proiezioni e altre “dichiarazioni previsionali”. A causa di una varietà di fattori, gli eventi reali o il comportamento del mercato possono differire in modo significativo da qualsiasi opinione espressa.

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Nota dell’editore: I punti riassuntivi per questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.

Questo articolo è stato scritto da

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