La stagione degli utili è iniziata e, come al solito, Wall Street sta dando il via alla stagione con il maggiori banche americane tra i primi a denunciarlo. Tra i nomi di rilievo c’è il colosso del settore Morgan Stanley (NYSE:MS), che questa mattina ha appena riportato i risultati finanziari del quarto trimestre e dell’intero anno 2023.
Le aspettative sono alte, soprattutto considerando che il banchiere rivale Goldman Sachs (NYSE:GS) ha registrato uno strabiliante +51% su base annua guadagno in termini di guadagno nel quarto trimestre. Si tratta di uno standard difficile da rispettare per Morgan Stanley, ma forse gli investitori non dovrebbero ossessionarsi con i confronti.
Considera invece ciascuna società che redige il report come un’azienda separata e unica, con le proprie sfide e la propria storia di crescita. Nel caso di Morgan Stanley, le sfide sono identificabili e, si spera, di natura temporanea.
Un parametro bancario da tenere d’occhio
Ecco un parametro finanziario con cui potresti non avere familiarità, ma è importante per valutare la performance trimestrale e annuale delle principali banche statunitensi. È noto come ROTCE, che sta per rendimento del patrimonio netto comune tangibile medio.
Secondo Goldman Sachs, il ROTCE viene “calcolato dividendo gli utili netti annualizzati applicabili agli azionisti comuni per il patrimonio netto medio tangibile mensile”. È un parametro comunemente utilizzato nel settore finanziario per valutare la performance complessiva di un’azienda e, idealmente, una banca dovrebbe avere un ROTCE di 10% o superiore.
Tuttavia, date le circostanze, raggiungere un ROTCE pari o superiore al 10% nel 2023 sarebbe stato impegnativo per Morgan Stanley. Come suggerisce il titolo di questo articolo, gli investitori dovrebbero dare un po’ di tregua alla banca d’investimento nel valutare la sua recente performance.
Per prima cosa, Morgan Stanley si trova nel bel mezzo di un’importante transizione. L’amministratore delegato dell’azienda per 13 anni, James Gorman, si è dimesso; il suo sostituto, Ted Pick, ha assunto il ruolo di amministratore delegato dal 1° gennaio.
“Iniziamo il 2024 con una strategia aziendale chiara e coerente e un team di leadership unificato”, ha dichiarato con fiducia Pick.
Tuttavia, è inevitabile che si verifichi una certa perdita di efficienza nelle operazioni di un’azienda durante un cambio di amministratore delegato. Pertanto, gli investitori dovrebbero tenere conto di questa sfida e comprendere che la transizione del CEO è una questione temporanea.
Inoltre, lo scorso anno Morgan Stanley ha sostenuto due considerevoli addebiti una tantum. Innanzitutto, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) riscosso una “valutazione speciale di 286 milioni di dollari al lordo delle imposte (218 milioni di dollari al netto delle imposte)” su Morgan Stanley. La società ha inoltre dovuto pagare “oneri legali relativi a una questione specifica di 249 milioni di dollari al lordo delle imposte (234 milioni di dollari al netto delle imposte), che hanno influito negativamente sugli utili per azioni diluite di 28 centesimi”.
È astuto da parte della Morgan Stanley definirlo un “caso legale relativo a una questione specifica”, poiché la brutta verità è che si trattava di un soluzione legale relativi a presunte frodi legate al block trading. Tuttavia, si tratta anche di una battuta d’arresto finanziaria temporanea per Morgan Stanley che spero non si ripeta.
Tornando all’argomento in questione, Morgan Stanley ha riportato un ROTCE dell’8,4% per il quarto trimestre e, meglio ancora, del 12,8% per l’intero anno 2023.
Come Pick ha riassunto”Nel 2023, l’azienda ha registrato un solido ROTCE in un contesto di mercato misto e una serie di venti contrari.”
Presumibilmente, il “contesto di mercato misto” comprendeva tassi di interesse elevati e la crisi bancaria di marzo e aprile 2023, che ha fatto implodere concorrenti minori come la First Republic Bank e la Silicon Valley Bank.
Azioni MS: un buon valore se scende ulteriormente
La risposta immediata del mercato oggi ai risultati del quarto trimestre e dell’intero anno di Morgan Stanley è stata quella di far scendere le azioni MS di diversi punti percentuali. Tuttavia, quando si esaminano i risultati effettivi dell’azienda e li si contestualizza, è possibile determinare che qui c’è un buon valore.
Per il quarto trimestre del 2023, Morgan Stanley ha registrato ricavi netti per 12,9 miliardi di dollari, rispetto ai 12,7 miliardi di dollari del trimestre dell’anno precedente. Per l’intero anno, la società ha generato un fatturato netto di 54,1 miliardi di dollari nel 2023, rispetto ai 53,7 miliardi di dollari nel 2022. Pertanto, i risultati di punta di Morgan Stanley sono rimasti stabili nonostante le sfide sopra menzionate.
Passando ai risultati finali, Morgan Stanley ha guadagnato 85 centesimi per azione nel quarto trimestre del 2023, contro 1,26 dollari per azione nel trimestre dell’anno precedente. Sospetto che questo sia ciò che ha messo il mercato di cattivo umore nei confronti di Morgan Stanley. Tuttavia, tieni presente che questo risultato include le spese una tantum già menzionate.
Infine, Morgan Stanley ha registrato un utile netto per l’intero anno 2023 di 5,18 dollari per azione, contro 6,15 dollari per azione diluita nel 2022. Ciò non dovrebbe essere troppo sorprendente ormai, considerando i ridotti utili di Morgan Stanley nel quarto trimestre.
Morgan Stanley non è propriamente “resiliente”, ma i suoi risultati dello scorso anno non sono stati terribili, date le circostanze particolari. Se il mercato continua a reagire negativamente e le azioni MS scendono sotto i 70 dollari, ciò potrebbe rappresentare un buon valore per gli investitori intraprendenti.
