Gruppo Alibaba (BABA -1,17%) e Pinduoduo (PDD -1,04%) sono due delle più grandi società di e-commerce in Cina. Alibaba ha servito 1,3 miliardi di clienti attivi annuali a livello globale alla fine dell’anno fiscale 2022 (che si è concluso a marzo 2022), tra cui oltre 1 miliardo di clienti in Cina, mentre Pinduoduo ha raggiunto 882 milioni di acquirenti attivi annuali nel primo trimestre del 2022.
Ma negli ultimi 12 mesi, le azioni di Alibaba sono diminuite di circa il 25% mentre le azioni di Pinduoduo sono aumentate di oltre il 40%. Vediamo perché è successo e se Pinduoduo rimarrà il gioco di e-commerce cinese superiore nel 2023 e oltre.
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Alibaba deve affrontare sfide a lungo termine
I due maggiori marketplace cinesi di Alibaba, Taobao e Tmall, forniscono rispettivamente transazioni consumer-to-consumer e business-to-consumer. Entrambi i mercati generano la maggior parte delle loro entrate dalla quotazione a margine più elevato e dalle commissioni di transazione. Tuttavia, il COVID-19 e i venti contrari macro hanno frenato la crescita di entrambe le piattaforme nell’ultimo anno, mentre le autorità di regolamentazione antitrust cinesi stanno esacerbando tale pressione vietando gli accordi esclusivi di Alibaba con i commercianti, costringendola a frenare le sue promozioni aggressive e esaminando attentamente le sue acquisizioni passate e future.
L’ecosistema di vendita al dettaglio di Alibaba include anche un crescente mix di attività a basso margine, tra cui la sua piattaforma business-to-business Alibaba.com, i suoi mercati transfrontalieri AliExpress e Kaola, i suoi negozi di alimentari freschi Freshippo, i suoi mercati esteri in Sud-est asiatico e Turchia e la sua unità logistica Cainiao. Alibaba è stato sempre più affidamento su queste attività a margine inferiore per aumentare le entrate commerciali totali e compensare la crescita più lenta di Taobao e Tmall.
Questo cambiamento è preoccupante, dal momento che Alibaba genera tutti i suoi profitti dalla sua attività di commercio cinese, che a sua volta sovvenziona l’espansione a lungo termine delle sue divisioni non redditizie di cloud, media digitali e iniziative di innovazione. In altre parole, il principale motore di profitto di Alibaba sembra essere in fase di stallo e frenare la sua capacità di espandere il proprio ecosistema digitale.
Pinduoduo sta crescendo a spese di Alibaba
Pinduoduo gestisce un modello di business più semplice che non include alcun cloud a basso margine o servizi di media digitali. Il suo principale mercato business-to-consumer, che genera anche la maggior parte delle sue entrate dalle commissioni di quotazione e transazione, ha sconvolto Taobao e Tmall negli ultimi anni incoraggiando gli acquirenti a collaborare per acquisti all’ingrosso di prodotti di fascia bassa. Quel successo iniziale ha alimentato l’espansione di Pinduoduo nelle città di livello inferiore della Cina e le ha permesso di espandere la sua attività agricola, eliminando gli intermediari e consegnando prodotti freschi direttamente dagli agricoltori ai consumatori.
Nel 2021, Pinduoduo ha gradualmente eliminato la sua attività di merchandising di prima parte a basso margine e ha frenato le spese di marketing. Quella spostamento strategico le ha permesso di diventare finalmente redditizio quell’anno anche se il COVID-19 e i venti contrari macro in Cina hanno rallentato la sua crescita superiore. Ha anche lanciato il suo primo mercato statunitense, Temu, nel settembre 2022 per sfidare Amazzoniail marketplace di terze parti di , AliExpress di Alibaba e i marketplace di fascia bassa come ContestoLogica‘s Wish nel mercato dei discount.
Ma soprattutto, Pinduoduo non è stato esaminato da vicino dai regolatori antitrust cinesi come Alibaba. Pertanto, le nuove restrizioni contro Alibaba potrebbero rendere più facile per Pinduoduo e altre società di e-commerce cinesi più piccole allontanare commercianti e acquirenti dai mercati cinesi di Alibaba.
Quale azienda sta crescendo più velocemente?
Alibaba e Pinduoduo affrontano sfide simili in Cina, ma la prima sta crescendo molto più lentamente della seconda. Le entrate di Alibaba sono aumentate del 19% nell’anno fiscale 2022, ma i suoi utili rettificati sono diminuiti del 19% poiché ha aumentato la spesa per le sue attività a margine inferiore. Gli analisti prevedono che le sue entrate e i suoi utili aumenteranno entrambi di circa il 3% nell’anno fiscale 2023 poiché la sua attività di commercio cinese continua a lottare con macro, COVID e venti contrari competitivi. Suo affari della nuvola dovrebbe anche generare una crescita più lenta poiché le grandi organizzazioni frenano la spesa per il software per affrontare queste sfide a breve termine.
Le entrate di Pinduoduo sono aumentate del 58% nel 2021 quando ha registrato il suo primo utile per l’intero anno. Tale crescita è stata guidata dall’espansione della sua attività agricola, che sta sconvolgendo i supermercati con il suo approccio dalla fattoria alla tavola, e dalla sua evoluzione da un mercato di sconti in un colosso business-to-consumer che ora sta attirando i marchi di fascia alta lontano da Alibaba e JD. com. Spinti da questo slancio, gli analisti prevedono che le entrate di Pinduoduo aumenteranno del 39% nel 2022 come utile per azione più che quadruplo.
Le valutazioni e il verdetto
Gli investitori dovrebbero prendere le aspettative degli analisti con le pinze, ma Alibaba deve chiaramente affrontare più venti contrari a breve termine rispetto a Pinduoduo. Alibaba scambia solo a 10 volte gli utili a termine, rispetto al rapporto prezzo/utili a termine più elevato di Pinduoduo di 20, ma questo leader di mercato merita anche di scambiare a un multiplo molto più basso rispetto al perdente in più rapida crescita.
Non mi affretterei ad acquistare azioni cinesi fino a quando la situazione COVID non si stabilizzerà e le minacce di delisting negli Stati Uniti non saranno formalmente risolte. Ma quando finalmente quei venti contrari si dissiperanno, comprerei sicuramente Pinduoduo – che sta crescendo più velocemente, gestendo un modello di business più semplice ed evitando in gran parte il controllo delle autorità di regolamentazione antitrust – invece di Alibaba.
John Mackey, CEO di Whole Foods Market, una sussidiaria di Amazon, è membro del consiglio di amministrazione di The Motley Fool. Leone Sole ha posizioni in Amazon.com. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Amazon.com e JD.com. Il Motley Fool ha un politica di divulgazione.
