14 gennaio 2023 05:37 ETACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, PROFONDO, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DSPC, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, KSCD, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX, RYJ, RYT, RZG, RZV
Riepilogo
- Perché la seconda metà del 2023 potrebbe essere positiva per i mercati.
- L’inflazione potrebbe raffreddarsi, ma il mercato del lavoro no.
- Perché gli investitori stanno avendo una reazione mista all’incoraggiamento dei numeri CPI.
Khanchit Khirisutchalual
I dati sull’inflazione al consumo negli Stati Uniti hanno mostrato un indebolimento dei prezzi a dicembre. Greg Bonnell parla con David Sekera, Chief US Market Strategist presso Morningstar Research, su cosa potrebbero significare gli ultimi numeri CPI per i mercati nel 2023.
Trascrizione
L’inflazione è stata davanti e al centro per gli investitori per qualche tempo. Quest’ultima lettura sui costi al consumo negli Stati Uniti mostra che le pressioni sui prezzi si stanno gradualmente allentando. Quindi cosa significa per i mercati quest’anno? Unendosi a noi ora con altri, David Sekera, Chief US Market Strategist presso Morningstar Research.
David, è bello averti nel programma, soprattutto in una giornata come questa. Stiamo ricevendo ulteriori indicazioni che l’inflazione continua ad allentarsi, anche se ancora sgradevolmente alta. Cosa ne facciamo come investitori?
Bene, penso che oggi sia in realtà un’ottima indicazione di come ci aspettiamo che assomigli al mercato, sicuramente nei prossimi due mesi. La nostra prospettiva per il 2023, abbiamo intitolato quella turbolenza a breve termine ma cieli più sereni davanti, e quello che sto pensando è che quest’anno sarà una storia a metà. Penso che assisteremo a molta volatilità nella prima metà di quest’anno, ma poi entro la seconda metà dell’anno, molti dei venti contrari che avevamo notato nel 2022 non dovrebbero solo diminuire, ma probabilmente iniziare trasformandosi in un paio di venti favorevoli. E penso che ciò aiuterà i mercati a iniziare a riprendersi verso ciò che pensiamo sia oggi la valutazione intrinseca a lungo termine per i mercati.
Quindi con l’inflazione la chiave, ovviamente, e abbiamo visto quella lettura dove stiamo iniziando a vedere — stai vedendo il graduale ritiro dai livelli alti. Sembra, mentre esponi il tuo caso per quest’anno, di un gioco a lungo termine. Non avremo un cambiamento drammatico dall’oggi al domani. In un certo senso lo ridurremo.
Sì, quindi nel 2022, abbiamo notato che entrando nell’anno scorso, pensavamo che i mercati fossero sopravvalutati. Pensiamo che le cose siano appena andate troppo al ribasso, e il mercato è attualmente piuttosto significativamente sottovalutato. Ora, ci sono stati quattro venti contrari che il mercato ha dovuto affrontare lo scorso anno. Pensiamo che due di loro stiano iniziando a diminuire. Quindi pensiamo che la preponderanza dell’aumento dei tassi di interesse a lungo termine che ci aspettavamo sia passata a questo punto.
Abbiamo anche notato che pensavamo che l’inflazione avesse raggiunto il picco alcuni mesi fa e continua a scendere. Osserviamo un’inflazione media del 2,9% per quest’anno e, di fatto, scenderemo addirittura al di sotto del 2% l’anno prossimo. Quindi davvero le due cose che sto guardando per la prima metà di quest’anno sono l’economia statunitense e la Federal Reserve.
Ora, per quanto riguarda l’economia statunitense, mentre le cose nel quarto trimestre per il 2022 si sono preannunciate per essere abbastanza OK, pensiamo che l’economia sarà debole qui per i prossimi due trimestri, piuttosto stagnante, anche potenzialmente recessiva prima può iniziare a riaccelerare nella seconda metà dell’anno. E poi, per quanto riguarda la Federal Reserve, sembra che abbiamo almeno un altro, se non altri due, aumenti dei tassi prima che si fermino.
Ora, parte del motivo per cui pensiamo che le cose cominceranno a sembrare migliori nella seconda metà dell’anno è che pensiamo che con la Riserva che inizia davvero a mettere in pausa le loro escursioni, possono effettivamente iniziare a spostare la loro attenzione verso il loro doppio mandato, quindi non solo inflazione, ma anche massimizzazione dell’economia per poter raggiungere la piena occupazione. E così nella seconda metà dell’anno, con l’inflazione che continua a diminuire, con l’economia stagnante nella prima metà, ciò darebbe loro effettivamente la ragione per cambiare direzione e, nella seconda metà dell’anno, passare a una politica di allentamento .
Questo è il grande dibattito, a quanto pare, all’inizio di quest’anno tra ciò che la Fed e le altre banche centrali ci hanno detto, dicendo, ascolta, abbiamo forse un po’ più avanti di noi, e poi rimarremo a quel livello per un po’. Ma il mercato obbligazionario sta dicendo, no, non la pensiamo così. Penseremo che taglierai entro la seconda metà dell’anno. Il mercato obbligazionario prevarrà in questo tipo di divergenza di opinioni?
Bene, il mercato obbligazionario è sempre chiamato il gorilla da 800 sterline nella stanza, quindi devi certamente prestare attenzione al mercato obbligazionario, ai suoi prezzi. Per quanto riguarda i tassi di interesse a lungo termine, pensiamo di essere praticamente alla media di quello che ci aspettiamo per quest’anno al 3 e 1/2%. Ora, detto questo, con l’inflazione in calo, specialmente nella seconda metà di quest’anno e nel prossimo anno, pensiamo che ci sia effettivamente spazio per il rally dei tassi di interesse a lungo termine. Stiamo osservando un tasso del 2 e 1/2% per il 2024. Quindi penso che il mercato obbligazionario, mentre l’anno scorso è stato essenzialmente l’anno peggiore mai visto sul reddito fisso, le cose stanno sicuramente andando molto meglio, e specialmente in la seconda metà di quest’anno per gli investitori a reddito fisso.
Quindi, se riusciamo ad arrivare a quella seconda metà dell’anno, dove si spera che le cose vadano bene, come stai dicendo, e quando le cose iniziano a sembrare migliori, quanto potrebbe essere accidentato il viaggio tra ora e allora, pensando alla volatilità?
Sì, ed è sempre difficile saperlo. Sembra che il mercato abbia probabilmente toccato il fondo qui negli Stati Uniti nell’ottobre dello scorso anno. Quindi presumo che probabilmente dovrebbe reggere. Ora, detto questo, come hai detto tu, penso che potremmo facilmente vedere un paio di oscillazioni percentuali nei prezzi giornalieri, in aumento del 5%, in calo del 5%, probabilmente su un intervallo di trading per i prossimi due mesi.
E penso che il mercato sarà davvero molto, molto concentrato sugli indicatori economici mentre escono. E poi, nelle prossime due settimane lo facciamo la stagione degli utili sta iniziando e penso che le persone si concentreranno su quali sono le linee guida per il 2023 di molte aziende, specialmente con le banche che usciranno domani. Quindi, a seconda di come si forma questa guida, ancora una volta, potremmo vedere le persone rivalutare quali sono le loro valutazioni basate su quei numeri EPS.
Parliamone un po’, perché ovviamente le persone hanno avvertito. E immagino che forse l’argomentazione più rialzista — scusate, l’argomentazione più ribassista — per questo mercato sia stato il fatto che non abbiamo visto le aziende uscire completamente e dire, OK, ecco lo stato dell’economia. Ecco il cambiamento che abbiamo visto nell’attività dei consumatori a causa dell’aumento dei tassi. Ed ecco cosa significherà per la linea di fondo. Non l’abbiamo ancora valutato completamente. C’è qualche merito in tale argomento?
Bene, c’è sicuramente un merito in questa argomentazione, ma devo anche pensare che devi pensare se sei un trader o un investitore. Quindi, ancora una volta, osservando i dati tecnici del mercato, possiamo vedere molta volatilità. Le persone cercheranno di giocare sui mercati intraday e giorno per giorno sulla base di quei numeri economici.
Ma penso che quando fai un passo indietro e come investitore a lungo termine e pensi davvero a ciò che le aziende possono generare a lungo termine e ci pensi davvero – e ancora una volta, qui utilizziamo un modello di flusso di cassa scontato. Quindi stiamo davvero cercando di capire, qual è il valore intrinseco di un’azienda in base al flusso di cassa a lungo termine che l’azienda può generare? Quindi, anche quando hai una certa volatilità a breve termine degli utili, quando pensi a quanto dovrebbe cambiare il valore intrinseco di un’azienda, di solito un battito di guadagno o un mancato guadagno, potresti vedere un movimento dal 3% al 5% in il nostro valore intrinseco se è diverso da quello che ci aspettavamo. Ma in realtà, stiamo cercando quei cambiamenti nel business sottostante a lungo termine e se ciò cambia o meno le nostre proiezioni e le nostre previsioni.
Quindi, ancora una volta, lo guarderemo e ascolteremo nella prima metà di quest’anno con i numeri di orientamento, ma in base a ciò che ci aspettiamo in questo momento, pensiamo che i mercati siano sottovalutati in modo piuttosto significativo. E infatti, quando guardi le nostre valutazioni risalenti al 2010, siamo in un territorio piuttosto raro per quanto riguarda quanto il mercato statunitense sia scambiato a sconto rispetto a dove è stato in passato. Quindi, ancora una volta, molta volatilità qui a breve termine, ma per quegli investitori con un focus a lungo termine che possono resistere a questo periodo di volatilità, penso che le cose sembreranno molto più luminose nella seconda metà di quest’anno e andando verso 2024.
Quindi orizzonte a lungo termine, le cose sembrano abbastanza rialziste. Ti chiederò, cosa potrebbe far inciampare quella tesi? Cosa impedirebbe che si verifichi nella seconda metà di quest’anno?
Bene, il nostro caso di base per l’economia statunitense è, ancora una volta, che sarà stagnante o potenzialmente recessivo. E a questo punto, il nostro team di economia statunitense sta dicendo, ehi, il potenziale per una recessione va dal 30% al 50%. E se quella recessione si verifica, so che il loro caso di base è che sarà breve e superficiale. Quindi, se dovessimo avere una recessione molto più profonda e/o una recessione che dura più dei prossimi due trimestri, ciò eserciterebbe sicuramente una forte pressione al ribasso sugli utili e sicuramente anche una pressione al ribasso sulle nostre valutazioni.
Anche l’altra parte che potrebbe essere un jolly è che pensiamo che la preponderanza degli aumenti dei tassi di interesse a lungo termine sia alle nostre spalle. Se dovessimo vedere l’anno 10 iniziare davvero a risalire di nuovo nei rendimenti, ciò potrebbe certamente creare scompiglio nei titoli di crescita. Vedrai molta pressione al ribasso in alcuni di quei titoli a mega cap di crescita che erano stati sotto pressione l’anno scorso. E ancora, poiché esiste una percentuale di capitalizzazione di mercato così ampia del mercato complessivo, ciò potrebbe ridurre anche le valutazioni di mercato.
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