La prossima età dell'oro per il private equity

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Il private equity (PE) ha avuto a lungo un track record come asset class alternativa molto controversa, anche prima della crisi finanziaria del 2008. Tuttavia, mentre i titoli di private equity, tra cui KKR (KKR), Carlile (CG), e Apollo (APO), hanno sottoperformato i mercati più ampi in gran parte degli anni 2010 (escluso Blackstone), si sono notevolmente apprezzati sul valore sulla scia della pandemia e dei favorevoli ambienti di finanziamento e di uscita. Mentre il pubblico ha a lungo messo in dubbio sia le misure utilizzate che la struttura delle commissioni dei fondi di private equity, le critiche al settore sono recentemente esuberanti con il BREIT di Blackstone limitare i prelievi degli investitori al 2% al mese (del NAV). Anche se non sono la persona giusta per mettere in discussione le pratiche delle società di private equity, approfondirò l’ultimo punto, se valga la pena investire nel mercato più ampio delle azioni di private equity. Questa analisi di mercato esamina più da vicino lo stato del private equity mercato e fornisce una prospettiva per il mercato. Presenta il primo articolo di una serie sul private equity che sarà pubblicata nel corso della prossima settimana.

Dati per Grafici Y

Il caso del private equity

Il private equity può essere un’interessante opportunità di investimento per coloro che desiderano partecipare alla crescita di aziende di successo. Ecco alcuni motivi per cui le azioni di private equity possono essere un buon investimento:

Forte track record di rendimenti: le società di private equity hanno una storia di fornire forti rendimenti ai propri investitori. Queste aziende sono esperte nell’identificare gli asset sottovalutati e nel promuovere miglioramenti operativi nelle società in cui investono, il che può portare alla creazione di valore e a forti rendimenti. Dal 2000 ad oggi, le assegnazioni di private equity da parte delle pensioni statali hanno prodotto un Rendimento annualizzato dell’11,0% al netto delle commissioni, che si confronta con il rendimento dell’S&P 500 di appena il 6,29% nello stesso periodo. Ciò non si traduce direttamente in un ritorno per gli azionisti, come verrà spiegato in seguito. Tuttavia, indebolisce le affermazioni riguardanti incoerenze di rendimenti superiori alla media su un orizzonte di lungo termine.

Approccio gestionale attivo: le società di private equity spesso adottano un approccio gestionale dinamico ai propri investimenti, introducendo nuovi dirigenti, implementando misure di riduzione dei costi e sviluppando nuove strategie per guidare la crescita. Ciò può favorire la creazione di valore e generare solidi rendimenti per gli investitori.

Accesso al finanziamento del debito: le società di private equity hanno spesso accesso al finanziamento del debito, che può essere utilizzato per sfruttare i propri investimenti e aumentare i rendimenti.

Vantaggi della diversificazione: il private equity può fornire vantaggi di diversificazione a un portafoglio di investimenti, in quanto non è correlato al mercato azionario. Ciò significa che gli investimenti in private equity possono proteggersi dalla volatilità del mercato.

La polemica BREIT

Il ‘Roar’ era grande quando Blackstone (BX) ha annunciato all’inizio di dicembre che avrebbe limitato i prelievi a uno dei suoi fondi di punta BREIT, come concordato contrattualmente dai suoi soci accomandanti. Sebbene la segnalazione di un tale annuncio sia indubbiamente negativa, la reazione eccessiva di un calo di oltre il 20% delle azioni di Blackstone è stata a mio avviso più che ingiustificata.

Prestazioni BREIT (Presentazione per gli investitori di Blackstone)

Ci sono due motivi principali per cui ritengo che la svendita sulla scia delle notizie sia ingiustificata:

Mito della vendita al fuoco

Tuttavia, guardando da vicino, il limite di prelievo imposto è una reazione a ciò che è accaduto durante la crisi finanziaria, quando banche e fondi PE sono precipitati a causa di spirali di svendite. In primo luogo, molte persone hanno sostenuto che i prelievi avrebbero portato a una svendita dei suoi beni immobiliari, segnando una spirale discendente che, una volta avviata, è difficile da fermare. In secondo luogo, il ritiri in ottobre e novembre ammontava a soli 3 miliardi di dollariche rispetto agli 11 miliardi di dollari in contanti sono ancora piccole somme.

Investitori stranieri

Circa il 70% dei prelievi può essere ricondotto a investitori stranieri, principalmente asiatici, la cui quota di contributi del fondo rappresenta circa il 20%. Pertanto, le affermazioni relative a una generale perdita di fiducia nel fondo appaiono inverosimili, poiché la maggior parte degli accomandanti rimane fiduciosa o addirittura estende i contributi, come è il caso per il University of California, che ha recentemente investito 4 miliardi di dollari nel fondo che l’opinione popolare ha etichettato come potenziale Kickstarter di una nuova crisi finanziaria.

Crescita dell’AUM (KKR AUM) (Presentazione agli investitori KKR)

La prossima età dell’oro del private equity

Le attività in gestione (AUM) sono aumentate in modo significativo negli ultimi due anni, che hanno visto aumenti significativi dei prezzi delle azioni di private equity. Ciò ha generato molti cosiddetti redditi distribuibili per gli investitori attraverso la regola 2/20 nelle classi di private equity. Il 2% dell’AUM sono commissioni di gestione e il restante 20% sono commissioni di performance, che apportano la maggior parte del reddito per fondi di successo, almeno in ambienti di mercato interessanti. Se dovessi condurre un’analisi DCF basata sul reddito dell’ultimo trimestre, penseresti che sono fuori di testa. Tuttavia, le persone dimenticano che un’enorme fetta di asset per i fondi PE è liquida, poiché è stata raccolta nel 2021 in condizioni di mercato eccellenti, ma la maggior parte dei fondi deve ancora essere impiegata. Quindi c’è molta cosiddetta “polvere secca” disponibile per i fondi da investire a valutazioni inferiori del 20-30%. Ciò consentirà ai fondi di investire nel 2023 e nel 2024 a valutazioni inferiori che potrebbero scendere ulteriormente in un probabile scenario di recessione e poi vendere quando i mercati si riprenderanno e il sentimento generale dell’IPO si alleggerirà nuovamente. Pertanto, l’investitore che attende pazientemente 5-10 anni per vedere questo ciclo di investimenti raccogliere grandi frutti una volta che il sentimento del mercato si alleggerirà. Nel frattempo, le valutazioni più basse dovrebbero essere sfruttate, tenendo presente che le valutazioni potrebbero scendere ulteriormente in linea con il sentiment economico. Ha senso raggiungere la media del dollaro nei prossimi 12-18 mesi.

Rischi

Le società di private equity sono soggette a vari rischi normativi, che possono influire sulle loro operazioni e prestazioni finanziarie. Un rischio normativo che le società di private equity devono affrontare è la possibilità di un maggiore controllo o regolamentazione da parte delle agenzie governative. Ad esempio, le società di private equity possono essere soggette a un maggiore controllo da parte degli organismi di regolamentazione a seguito di una crisi finanziaria o di altri eventi economici, che potrebbero comportare un aumento dei costi e degli oneri per le loro operazioni.

Le società di private equity possono anche affrontare rischi normativi legati ai settori in cui investono. Ad esempio, una società che è oggetto di un’acquisizione da parte di una società di private equity può essere soggetta ad approvazione regolamentare, che può essere un processo lungo e incerto. Inoltre, le società di private equity possono affrontare rischi normativi legati al finanziamento dei loro investimenti, poiché spesso fanno affidamento sul finanziamento del debito, che è soggetto a supervisione regolamentare.

Nel complesso, i rischi normativi possono porre sfide significative alle società di private equity e gli investitori dovrebbero considerare attentamente questi rischi quando valutano potenziali investimenti nello spazio del patrimonio personale.

Conclusione e prospettive

Le azioni di private equity possono rappresentare un’interessante opportunità di investimento per coloro che desiderano partecipare alla crescita di aziende di successo. Le società di private equity hanno una storia di fornire solidi rendimenti ai propri investitori grazie alla loro capacità di identificare asset sottovalutati e promuovere miglioramenti operativi nelle società in cui investono. Inoltre, il settore del private equity ha beneficiato della solida domanda di servizi e di uno spostamento del sentimento degli investitori verso investimenti alternativi.

Tuttavia, gli investimenti in private equity comportano alcuni rischi, tra cui il potenziale per le società in cui le società di private equity investono di sottoperformare o fallire, il rischio di pagare più del dovuto per le attività e l’uso della leva finanziaria, che può aumentare il rischio di difficoltà finanziarie per le società in cui investono. Le società di private equity sono inoltre soggette a rischi normativi, che possono influire sulle loro operazioni e sui risultati finanziari.

Nel complesso, le prospettive per i titoli di private equity sono generalmente positive, con una forte domanda di servizi di personal equity e un contesto economico favorevole che dovrebbe guidare la crescita continua del settore. Tuttavia, è essenziale che gli investitori valutino attentamente i rischi e i potenziali benefici di qualsiasi investimento prima di prendere una decisione.

Questo articolo è stato scritto da

Il mio focus d’investimento è sui titoli growth con un orizzonte di investimento di 2-5 anni. Il mio obiettivo principale qui è sui titoli tecnologici, più specificamente sui titoli Internet. Ho iniziato a investire in borsa all’età di 16 anni e finora ho sovraperformato il mercato per 4 anni consecutivi dall’inizio. La mia analisi finanziaria si basa su una forte analisi qualitativa al fine di ottenere numeri ragionevoli per l’analisi finanziaria utilizzando DCF ecc. Cercherò di essere il più trasparente possibile, mostrandoti tutti i numeri che ho usato. Sono felice di collegarmi sui vari canali!

Divulgazione: Ho/abbiamo una posizione lunga vantaggiosa nelle azioni di BX, CG attraverso la proprietà di azioni, opzioni o altri derivati. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo (tranne che da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.