sefa ozel
Tesi di investimento
Il mercato del lavoro dovrebbe peggiorare nei prossimi mesi, con un impatto negativo sulla spesa e sul sentiment dei consumatori e sulle condizioni macroeconomiche. Mentre il mercato immobiliare esacerberebbe questa situazione, l’inflazione e gli alti tassi di interesse sarebbero dannosi per l’economia globale nel prossimo anno. Di conseguenza, penso che l’indice S&P 500 dovrebbe scendere ulteriormente fino al primo trimestre del 2024.
Previsione di valutazione S&P 500
Valutazione S&P 500. (Grafici Y)
Le stime future degli utili per azione dell’S&P 500 per i prossimi quattro trimestri consecutivi del 2023 dovrebbero aumentare e raggiungere 52,96 nel quarto trimestre del 2023. La sua media a lungo termine è di circa 39, mentre il tasso di crescita medio dovrebbe essere del -18,77%. Allo stesso tempo, i valori prospettici del rapporto PE dovrebbero diminuire nell’anno 2023 e raggiungere 18,81 nel quarto trimestre del 2023, mentre la media a lungo termine è di circa 15,9. Anche se questo valore ritorna alla media, non sarà poi così male.
Inoltre, le stime forward sul rendimento degli utili dovrebbero essere in rialzo e raggiungere rispettivamente il 4,78% e il 5,32% nel primo trimestre del 2023 e nel quarto trimestre del 2023. Queste previsioni sono migliori di l’attuale tasso del tesoro a 2 anni del 4,31% dopo aver raggiunto il picco del 4,72% il 7 novembre 2022. Tuttavia, la media a lungo termine del rendimento degli utili dell’S&P500 è solo del 4,55%, che è inferiore a quella del tasso del tesoro a 2 anni al 5,01%. In altre parole, si prevede che i rendimenti dell’S&P 500 andranno meglio del tasso del tesoro a 2 anni nel 2023, ma potrebbero avere un rischio di ribasso a medio termine. Questo rischio può essere tollerato dal fatto che il tasso di crescita medio di SPX è del 22,42%, superiore a quello del tasso del Tesoro a 2 anni del 13,98%.
Tuttavia, ci sono alcuni problemi con le proiezioni di guadagno ottimistiche durante alcuni cosiddetti eventi Black Swan che sono spesso visti durante precedenti recessioni. Pertanto, potremmo esaminare attentamente le recenti condizioni macroeconomiche e analizzare i fatti piuttosto che fare stime lungimiranti basate sui tassi di crescita storici.
Prospettive macroeconomiche
Molte aziende leader tra cui Mela (AAPL), Microsoft (MSFT), Amazzonia (AMZN), Meta (META), Cinguettio, ecc. hanno congelato l’assunzione di nuovi dipendenti e alcuni hanno licenziato i loro reclutatori. Molti produttori ora stanno tagliando i propri dipendenti. Questa tendenza dovrebbe continuare e potrebbe peggiorare nel 2023. Ciò porta a gravi conseguenze come l’aumento del tasso di disoccupazione e la diminuzione del reddito personale. Quando le persone non hanno un lavoro, taglieranno i loro risparmi e le loro spese. La domanda dei clienti di prodotti finiti e servizi diminuirà quindi, così come le vendite al dettaglio. Ciò causerà uno squilibrio tra domanda e offerta con scorte in aumento in contrasto con la domanda inferiore. Pertanto, molti produttori devono smettere di aumentare le loro linee di produzione e i grossisti ridurranno le vendite e le scorte. Ciò probabilmente porterà a un commercio all’ingrosso sbilanciato e alla pubblicazione di statistiche di produzione e produzione sfavorevoli. Penso che questi fattori aggraveranno il rallentamento economico, aumentando la probabilità di una recessione come effetto a catena su ogni termine.
Indicatori del mercato immobiliare
L’indice delle vendite di case in attesa (PHSI) misura il numero di vendite di abitazioni in cui è stato firmato un contratto ma la transazione non è ancora stata completata. Questa è una previsione affidabile delle vendite di case esistenti perché si basa su un gran numero di contratti immobiliari in corso con l’inclusione dell’elenco dei venditori e degli acquirenti che acquistano negli Stati Uniti. Questa metrica è considerata un’indicazione lungimirante per la forza del mercato immobiliare e la salute dell’economia in generale. Questo indice è rapidamente sceso dal picco del 2021 e recentemente ha raggiunto il valore di 73,9 come visto durante la pandemia di Covid-19. Ciò implica che le vendite di case negli Stati Uniti saranno generate di meno nel prossimo periodo. Ciò sarà ancora peggiore quando il tasso di disoccupazione aumenterà e il reddito personale reale diminuirà.
Dati per Grafici Y Il numero delle vendite di case esistenti è già sceso a 4,09 milioni, un dato paragonabile a quello della grande recessione e della pandemia di Covid-19. Il calo del numero di offerenti e la disponibilità ad acquistare case potrebbero essere la causa di ciò. Si prevede che il numero di vendite di case chiuse diminuirà ulteriormente nel prossimo futuro alla luce dell’indice delle vendite di case in corso sopra descritto.
Dati per Grafici Y A sua volta, il fatto che il prezzo medio di vendita di una casa nuova sembri costoso rispetto al reddito disponibile pro capite può avere il maggiore impatto sulle vendite di case. Il rapporto tra il prezzo medio di vendita di una casa nuova e il reddito disponibile pro capite ne è un buon esempio. Pertanto, per bilanciare il mercato immobiliare, dovremmo aspettarci che questo rapporto diminuisca ulteriormente.
Dati per Grafici Y Inoltre, potrebbe causare un calo significativo della spesa per l’edilizia residenziale negli Stati Uniti e per l’avvio di nuovi edifici. Un indicatore economico noto come housing start conta il numero di nuove case che vengono costruite non appena viene posata la prima pietra. La spesa per l’edilizia residenziale negli Stati Uniti misura quanto denaro viene speso per i nuovi edifici. Poiché potrebbero portare a un aumento della domanda di elettrodomestici e mobili, nonché dei posti di lavoro vacanti, questi indicatori sono fondamentali per monitorare la spesa dei consumatori e il mercato del lavoro a lungo termine. L’economia complessiva sarà influenzata quando il numero di nuove costruzioni di case diminuirà poiché avrà un impatto significativo sulla spesa dei consumatori e sul tasso di disoccupazione. Poiché si prevede che le vendite di case diminuiranno, dovremmo anticipare che continueranno a diminuire.
Dati per Grafici YDati per Grafici Y
Indicatore di recessione:
In realtà, nessun indicatore o modello può prevedere il massimo e il minimo del mercato con una precisione del 100%. Tuttavia, alcune metriche possono aiutarci a identificare quando le condizioni di mercato sono sfavorevoli ed è necessaria la gestione del rischio. Il curva dei rendimenti invertita, quando si è spostato negativamente al di sotto della linea dello zero, sarebbe il sintomo più evidente di una recessione imminente. Un’ulteriore prova che il mercato azionario è sopravvalutato viene dal Indice di Shiller S&P 500 PE. Il Il dollaro USA è forte nel frattempo, che spesso ha un impatto negativo sull’economia globale. Pertanto, dobbiamo pensare in modo critico alla probabilità di una recessione.
Federal Reserve Bank of St. Louis, scadenza costante del Tesoro a 10 anni meno scadenza costante del Tesoro a 2 anni [T10Y2Y]recuperato da FRED, Federal Reserve Bank di St. Louis;
Dati per Grafici YDXY (TradingView)
Sentimento del mercato
I termini “recessione” e “guerra nucleare” vengono ricercati con maggiore frequenza poiché le persone sono sempre più preoccupate per il recente rallentamento economico e le turbolenze politiche in Ucraina e nello stretto di Taiwan. Ne deduce che ora sono visti come una grave minaccia per il futuro del globo. Ciò non implica che questi eventi siano inevitabili, ma piuttosto che hanno un impatto psicologico sul comportamento umano, inclusa la fiducia del CEO e dell’azienda, le abitudini di risparmio e il sentimento dei consumatori per il prossimo futuro. Se ciò dovesse accadere, l’imminente recessione diventerà una profezia che si autoavvera, scivolando in una recessione de facto.
Il numero di ricerche per “recessione” è aumentato di recente. (GoogleTrend)
Il numero di ricerche per “guerra nucleare” è aumentato di recente. (GoogleTrend)
In un sondaggio condotto da il consiglio di conferenza, la maggior parte degli amministratori delegati a cui è stato chiesto di identificare le condizioni economiche che è più probabile che vivranno nei prossimi 12-18 mesi ha dichiarato di essere preparata per una recessione. Di conseguenza, l’indice di fiducia degli amministratori delegati è sceso ai livelli visti l’ultima volta durante le recessioni del 2000 e del 2008, il che non è positivo per le loro operazioni commerciali. In particolare, il 68% dei CEO ha previsto una profonda recessione nell’UE, mentre l’85% dei CEO ha previsto una breve e lieve recessione negli Stati Uniti con ricadute globali limitate. La maggior parte di loro sembra essere cupa quando viene interrogata sulle previsioni della domanda e sui cambiamenti dei costi di input. Hanno anche predetto che l’instabilità politica e governativa potrebbe rappresentare il problema più grande per il mondo intero. La bassa fiducia del CEO avrebbe un impatto significativo sull’economia. Se hanno una prospettiva negativa, ridurranno le spese operative e gli investimenti di capitale, il che potrebbe tradursi in un circolo vizioso che aumenta il tasso di disoccupazione e danneggia i fattori di crescita aziendale come la crescita delle vendite aziendali e il margine di profitto.
Indice di fiducia del CEO (The Conference Board)
Il rapporto tra il reddito personale disponibile e il risparmio, dove il primo è la quantità di denaro rimasta dopo che le tasse sono state pagate, e il secondo è il primo meno tutte le spese in uscita, è noto come tasso di risparmio personale. Descrive come gli americani risparmiano e spendono denaro, nonché la loro situazione finanziaria. Il rapporto più recente mostra che questo rapporto è aumentato dal 2,2%, che è il più basso della storia, al 2,4% da quando ha raggiunto il picco nell’aprile 2020. FRED ha dimostrato che da maggio 2021 c’è stato un aumento del reddito disponibile. Gli americani preferiscono quindi consumare beni e servizi, mentre da marzo 2021 il reddito personale reale negli Stati Uniti è diminuito. Sembra strano considerando che i consumatori sembrano essere meno disposti a spendere il proprio reddito per gli acquisti, secondo il sentiment dei consumatori compilato dall’Università del Michigan. La possibilità più probabile è quindi che i consumatori stiano investendo di più a causa dell’elevata inflazione o che la loro spesa diminuirà nel prossimo futuro.
Ufficio di analisi economica degli Stati Uniti, tasso di risparmio personale [PSAVERT]recuperato da FRED, Federal Reserve Bank di St. Louis;
Università del Michigan, Università del Michigan: sentimento dei consumatori [UMCSENT]recuperato da FRED, Federal Reserve Bank di St. Louis;
Come riportato da OCSE, l’indice di fiducia dei consumatori per Stati Uniti, Europa e Asia è precipitato a un livello senza precedenti. Questo indice rivela come i consumatori percepiscono lo stato dell’economia nel suo complesso, le condizioni aziendali, il mercato del lavoro e la loro capacità di risparmiare denaro ora e nei prossimi sei mesi. Pertanto, i consumatori di tutto il mondo non hanno fiducia nella loro situazione occupazionale e finanziaria prevista. Potrebbero diventare meno propensi a fare acquisti importanti, in particolare per automobili e case. Implica anche che gli individui stiano forse risparmiando di più e consumando di meno quando, in realtà, i tassi di risparmio personale sono diminuiti a causa dell’inflazione.
OCSE (OCSE)
Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico, sondaggi sull’opinione dei consumatori: indicatori di fiducia: indicatori compositi: indicatore OCSE per l’area dell’euro (19 paesi) [CSCICP03EZM665S]recuperato da FRED, Federal Reserve Bank di St. Louis;
Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico, sondaggi sull’opinione dei consumatori: indicatori di fiducia: indicatori compositi: indicatore OCSE per la Cina (Repubblica popolare di) [CSCICP03CNM665S]recuperato da FRED, Federal Reserve Bank di St. Louis;
Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico, sondaggi sull’opinione dei consumatori: indicatori di fiducia: indicatori compositi: indicatore OCSE per il Regno Unito [CSCICP03GBM665S]recuperato da FRED, Federal Reserve Bank di St. Louis;
Nonostante un calo del reddito personale corretto per l’inflazione, è probabile che le aspettative di inflazione aumentino. Il sentimento dei consumatori ne risentirà negativamente poiché le persone potrebbero restringere il proprio budget per la spesa.
Reddito personale reale (Fred)
Aspettativa di inflazione (Fred)
Alto tasso di interesse
Il FED ha detto che avrebbero rallentato i rialzi dei tassi di interesse nel 2023. Molti aziende anticipare che il tasso di variazione dei tassi di interesse sarebbe meno volatile nel 2023 rispetto al 2022. L’implicazione è che il tasso di interesse rimarrebbe stabile a un livello elevato. Ciò avrà un impatto significativo sull’economia, che è evidente attraverso la forza del dollaro USA. Il dollaro forte potrebbe danneggiare le esportazioni, il che comporterebbe una minore domanda di merci americane all’estero.
I costi dei prestiti al consumo aumenteranno con l’aumento dei tassi di interesse, influenzando direttamente il sentimento dei consumatori. Inoltre, aumenterà il costo del finanziamento per le imprese, il che probabilmente rallenterà la produzione manifatturiera e l’espansione delle vendite. Quindi, la spesa dei consumatori dovrebbe diminuire, il che ostacolerà l’economia. Tassi di interesse più elevati renderanno anche più costoso possedere una casa, il che si tradurrà in un minor numero di vendite di case. Avrà di conseguenza l’impatto negativo precedentemente descritto sul mercato immobiliare.
Tassi di interesse più elevati dovrebbero incoraggiare un maggiore risparmio. Tuttavia, in realtà può essere difficile che ciò accada. Il tasso di risparmio personale è diminuito mentre la FED ha gradualmente aumentato il tasso. Tassi più elevati possono incoraggiare i risparmiatori a finanziare i propri conti, quindi questo è anormale. Può essere un indizio del fatto che molte persone potrebbero avere difficoltà a pagare le bollette.
Analisi tecnica
Quando si tratta di analisi tecnica, il rapporto equity put/call è aumentato a oltre 2 ed è rimasto recentemente a 1,91, che è il livello più alto di sempre. Un contratto put offre all’acquirente la possibilità di vendere alla data di scadenza. La potenziale pressione di vendita aumenterà quando investitori e trader acquisteranno ulteriori contratti put. Pertanto, suggerisce che i partecipanti al mercato si sentono pessimisti. Inoltre, l’indice di volatilità CBOE è ancora a un livello elevato di circa 20 dopo aver superato 30, il che potrebbe causare ulteriori movimenti al ribasso. Ciò non garantisce che il mercato continuerà sicuramente a scendere, ma l’imminente volatilità a breve termine si scatenerà a breve.
Dati per Grafici YVIX (TradingView)
Tecnicamente parlando, l’S&P 500 è sceso dopo aver raggiunto la banda superiore del canale discendente a 4200 e attualmente è diretto verso la banda inferiore a 3200. Ciò fornisce un ulteriore forte supporto per SPX e crea una confluenza a questo punto. In questo momento, c’è la possibilità che assisteremo a un rimbalzo intorno a questa zona.
S&P500 (TradingView)
Guardando l’indice Nasdaq 100, possiamo vedere che sta trovando supporto a 10.900. È probabile che questo supporto per NDX venga infranto se SPX continua a scivolare. Quindi, NDX potrebbe continuare a scendere fino al nuovo livello di supporto di 9500. Dopo un periodo di tempo, SPX potrebbe trovarsi a 3200 e NDX a 9500. Questa zona è un forte supporto, quindi è probabile che questi indici subiranno un breve ribasso. termine rally lì.
NDX (TradingView)
Per SPX e NDX in seguito, probabilmente continueranno a scendere rispettivamente a 2400 e 7000, quando saremo in recessione. Questi possibili scenari dipenderanno in gran parte dallo stato dell’economia mondiale e dai rapporti finanziari aziendali nel 2023. Tuttavia, guardando questi punti supportati, creerà un calo di oltre il 50% in SPX come visto durante le precedenti recessioni come le azioni del 1973-1974 crollo del mercato, bolla Dotcom degli anni 2000 e grande recessione del 2008-2009. Questo può essere illustrato nelle seguenti figure.
1973-1974 crollo del mercato azionario. (TradingView)
Bolla Dotcom degli anni 2000. (TradingView)
Grande Recessione 2008-2009. (TradingView)
Recessione del 2023. (TradingView)
La linea di fondo
Un circolo economico vizioso è ciò che sta realmente avvenendo. Le imprese ei produttori stanno soffrendo a causa del ritmo accelerato dell’attuale rallentamento economico. Poiché molte aziende potrebbero essere costrette a licenziare i lavoratori, il tasso di disoccupazione potrebbe aumentare. Il loro reddito personale diminuirà se molte persone perdono il lavoro. Quindi, potrebbero avere difficoltà a fare acquisti e risparmiare denaro. Per questo motivo, le persone hanno meno probabilità di acquistare prodotti e servizi, il che riduce le vendite al dettaglio. Poiché produttori e fornitori tagliano le scorte, un calo delle vendite al dettaglio può portare a un calo del commercio all’ingrosso. A loro volta, questi elementi deterioreranno il clima economico e aumenteranno la probabilità di una prossima recessione.
Il fair value recente di SPX può essere determinato utilizzando alcune tecniche di valutazione calcolando la media del rapporto prezzo/utili, del rapporto prezzo/valore contabile, del rapporto prezzo/vendita, del rendimento e del dividendo. Ma secondo me, la psicologia sociale, il sentimento del mercato e geopolitica sono indicazioni migliori in una situazione di recessione. Questo può essere il risultato del sostanziale rischio intermarket esistente al momento.
Questo articolo afferma che è necessario più tempo affinché l’economia rilasci dati economici solidi. Dopo essere scesi a 3.200 e 9.500, è molto probabile che gli indici SPX e NDX rimbalzino in prossimità di questi livelli. Quindi, probabilmente continueranno a diminuire fino a raggiungere rispettivamente 2400 e 7000. Fino all’ultimo giorno di negoziazione del 2023, il mercato potrebbe operare lateralmente a questo minimo e consolidarsi per il prossimo rally macro nel 2024.
Questo articolo è stato scritto da
Vuong è un imprenditore e investitore a parte il suo dovere di analisi di mercato. Gestisce una gestione degli investimenti in criptovalute, titoli, futures e opzioni. Ama scrivere e si interessa ai fondamenti teorici del decentramento e all’impatto sociale del sentimento morale.
Divulgazione: Non deteniamo/non deteniamo posizioni su azioni, opzioni o derivati simili in nessuna delle società menzionate e non prevediamo di aprire posizioni di questo tipo entro le prossime 72 ore. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo (tranne che da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
