Il mercato è ormai così efficiente e lungimirante che sembra che pensare uno o due passi avanti non sia più sufficiente. Tutti vogliono essere i primi ad anticipare ciò che pensano accadrà nel 2024, anche se non esiste una garanzia chiara che ciò accadrà effettivamente.
Questo è ciò che accade quando legioni di investitori al dettaglio hanno un facile accesso alla negoziazione di azioni sui propri smartphone e quando gli investitori istituzionali utilizzano algoritmi per effettuare operazioni in un batter d’occhio. I mercati possono diventare distorti e dislocati, e il mercato interpreta le scelte della Federal Reserve messaggi nebulosi come completamente rialzista o ribassista, indipendentemente da ciò che è stato effettivamente detto.
Babbo Natale è arrivato presto quest’anno
Il cosiddetto “rally di Babbo Natale” dei titoli a grande capitalizzazione dovrebbe avvenire nel periodo natalizio, sulla base della tendenza stagionale percepita dai gestori di fondi a spingere al rialzo i prezzi delle azioni. L’idea, che può essere vera o meno, è che questi gestori di fondi stanno essenzialmente cospirando per gonfiare i prezzi degli asset al fine di ottenere migliori risultati di fine anno come vetrina per i loro clienti.
Tuttavia, proprio come i saldi natalizi di solito iniziano prima delle vacanze, quest’anno il raduno di Babbo Natale si svolgerà evidentemente all’inizio di novembre invece che alla fine di dicembre.
L’economista di Yardeni Research Ed Yardeni ha fornito una spiegazione plausibile: affermando“Halloween è finito… [I]Qui è possibile che la manifestazione di Babbo Natale sia già iniziata, semplicemente perché a settembre e ottobre il pessimismo era così forte”.
Potrebbe essere vero, ma cosa ha spinto al pessimismo? La risposta più semplice è rappresentata dai timori del mercato che la Fed ricominci ad aumentare i tassi di interesse. Dopotutto, non siamo nel 1981, quando il pubblico poteva tollerare tassi di interesse del 15% e una recessione rapida ma probabilmente necessaria per uccidere l’inflazione una volta per tutte.
Oh, come sono cambiati i tempi. Nella società odierna, nessuno è disposto a strappare semplicemente il cerotto. Pertanto, il presidente della Fed Jerome Powell è costretto a procedere con cautela, a parlare in modo impreciso e a lasciare pochi indizi sulla traiettoria futura dei tassi di interesse.
Naturalmente, ciò non impedirà al mercato ultra-efficiente di indulgere ai suoi pregiudizi di conferma e ai prezzi in mesi o addirittura un anno intero di previsioni. Tutti, compreso suo zio, hanno un’interpretazione unica della posizione della Fed, sia essa accomodante o aggressiva. Eppure, quasi nessuno vuole affrontare la domanda: cosa ha detto effettivamente Powell?
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Quando le ipotesi incomplete vengono introdotte nella torta
Dopo aver analizzato le osservazioni di Powell all’ultimo incontro del Federal Open Market Committee (FOMC), ho individuato solo un paio di frasi che potrebbero essere interpretate come accomodanti. Il primo era quello di Powell dichiarazione che stava valutando “per quanto tempo la politica rimarrà restrittiva”.
Ci vuole un po’ di ginnastica mentale per capire come ciò possa suggerire imminenti tagli dei tassi di interesse. Evidentemente, gli operatori di mercato hanno deciso che la frase di Powell implica la fine della politica restrittiva – qualcosa a cui il presidente della Fed non ha accennato con forza nelle recenti riunioni del FOMC.
Il secondo pertinente commento da Powell era questo: “Rallentare ci sta dando, penso, un’idea migliore di quanto dobbiamo fare di più, se dobbiamo fare di più”.
Gli operatori di borsa rialzisti si sono davvero entusiasmati alla frase “se dobbiamo fare di più”. Ciò non suggerisce imminenti tagli dei tassi di interesse, ma almeno lascia intravedere la possibilità di una fine al ciclo di rialzi.
Commercianti e commentatori saltavano su quelle frasi come un bambino con gli stivali infangati su un tappeto pulito. Soldi pazzi ospitare con orgoglio Jim Cramer dichiarato che la Fed “sembrava molto meno desiderosa di inasprire rispetto all’ultima riunione”.
In una vena altrettanto ottimista, Mark Zandi, capo economista di Moody’s Analytics determinato che “lo scenario più probabile è che abbiamo finito” con gli aumenti dei tassi.
Si tratta di un’ipotesi affrettata, ma il mercato azionario non aspetta il Natale per aprire i suoi regali. Tutti i principali indici del mercato azionario hanno registrato un forte rialzo il giorno delle osservazioni di Powell, per poi risalire nuovamente il giorno successivo.
Ora arriva la parte difficile
Dopo che i trader a breve termine si sono scavalcati a vicenda per aumentare i prezzi delle azioni, ora la questione è se le ipotesi radicate nel mercato si realizzeranno effettivamente. Fortunatamente, c’è un po’ di respiro poiché ci vorrà almeno qualche altra riunione del FOMC per sapere se i tagli dei tassi di interesse sono effettivamente nelle carte.
Se queste speranze venissero deluse, il mercato potrebbe trovare diverse scuse per acquistare azioni come se non ci fosse un domani. Tuttavia, l’equilibrio rischio-rendimento sembra fuori controllo quando i prezzi attuali degli asset si basano su ipotesi. Pertanto, gli investitori dovrebbero sentirsi liberi di adeguare le dimensioni delle proprie posizioni e diversificare i propri portafogli, poiché i mercati ad alta efficienza sono spesso scarsamente razionali.
