18 dicembre 2022 06:15 ETFuture S&P 500 (SPX), SP500ACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, IN PROFONDITÀ, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DSPC, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, KSCD, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX, RYJ, RYT, RZG, RZV4 commenti
Sommario
- Il mercato non era preparato per tutta la retorica aggressiva della Fed e della BCE.
- Le condizioni finanziarie dovranno ancora una volta rafforzarsi materialmente.
- L’inasprimento delle condizioni finanziarie non fa bene alle azioni.
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Notizie di Thomas Lohnes/Getty Images
I mercati hanno ricevuto una mega dose di realtà questa settimana e non avrebbe dovuto essere una sorpresa se gli investitori avessero ascoltato i funzionari della Fed nelle ultime sei settimane. Era chiarissimo che la Fed intendeva rilanciare le sue proiezioni per il tasso overnight sono state superiori a quelle previste alla riunione del FOMC di settembre. Sulla base del commento di diversi funzionari della Fed, era anche chiaro che quelle proiezioni sul dot plot lo avrebbero fatto essere del 5% o superiore.
Tuttavia, il mercato ha diffuso il messaggio, con l’S&P 500 in rialzo mentre i tassi e il dollaro sono scesi, allentando le condizioni finanziarie dalla metà di ottobre. Ma questo si è interrotto questa settimana quando il dot plot della Fed prevedeva tassi al 5,1% entro dicembre 2023. Inoltre, la BCE ha fornito un altro pugno allo stomaco ai mercati il giorno seguente, che ha fatto salire i tassi in Europa e gli indici azionari sono crollati. .
Effetti cumulativi
L’effetto cumulativo dell’inasprimento delle condizioni finanziarie e la riluttanza a prendere sul serio queste due banche centrali porteranno probabilmente allo scioglimento dell’intero rally dalla metà di ottobre.
Il rally è stato costruito sull’idea che il rallentamento del ritmo degli aumenti dei tassi indicava che la Fed, la BCE e quasi tutte le banche centrali del mondo stavano segnalando che la fine del ciclo di rialzi dei tassi era vicina. Invece, in conferenza stampa, a Christine Lagarde, presidente della BCE, è stato chiesto di rallentare il ritmo degli aumenti dei tassi; lei disse:
Grazie per la tua domanda, perché mi aiuta a chiarire una cosa. Chi pensa che questo sia un perno per la BCE si sbaglia. Non stiamo ruotando, non stiamo vacillando.
Il messaggio era severo e diretto, e nel caso ci fosse stata confusione, ha anche notato:
Quindi so che si è tentati di presumere che, oh, beh, tutte le banche centrali stiano facendo la stessa cosa allo stesso tempo. Non proprio. La BCE non fa pivot.
Ha persino minacciato più aumenti del tasso di 50 bps dicendo:
Sulla base delle informazioni che abbiamo a disposizione oggi, ciò prevede un altro aumento dei tassi di 50 punti base alla nostra prossima riunione, e possibilmente in quella successiva, e forse anche in seguito, ma tutto sarà determinato anche dalla revisione dei dati. Quindi non dare per scontato che sia un 50 one-shot; è più di questo.
Naturalmente, i mercati non si aspettavano questo tipo di commento da falco da parte della BCE, in particolare Lagarde, che tende a propendere per il lato accomodante, con i tassi in Germania e in Italia che esplodono al rialzo.
Bloomberg
Ha fatto scendere nettamente il DAX tedesco; più o meno nello stesso periodo, il 15 dicembre anche i futures S&P 500 statunitensi hanno registrato un altro brusco movimento al ribasso. La combinazione del messaggio della Fed e della BCE sembra essere stata semplicemente troppo difficile da gestire per i mercati azionari. Era un chiaro messaggio che il presupposto fondamentale formulato a metà ottobre secondo cui le banche centrali avrebbero “girato” era completamente sbagliato.
Bloomberg
Lascia la Fed sulla buona strada per un tasso overnight superiore al 5% e una BCE che sembra tutt’altro che finita. Pertanto, i mercati azionari sono troppo costosi per l’entità dell’inasprimento delle condizioni finanziarie che probabilmente si verificherà nelle prossime settimane. Quando le condizioni finanziarie si inaspriscono, i prezzi delle azioni e le valutazioni scendono.
Bloomberg
Troppo ottimista sull’inflazione
Sfortunatamente, questa è la realtà di dove sono e sono stati i mercati fino al 2022, e probabilmente lo saranno per la parte migliore del 2023 fino a quando le banche centrali non segnaleranno che sono disposte ad allentare le condizioni finanziarie. Se le condizioni finanziarie dovessero allentarsi grazie alle forze di mercato prima che le banche centrali siano pronte, sembra probabile che aumenteranno i commenti da falco, minacciando ulteriori aumenti dei tassi e possibilmente accelerando il deflusso dei bilanci.
Non solo, ma potrebbe bastare un solo pessimo rapporto sull’inflazione per rovinare tutto per il mercato. Mary Daly della Fed di San Francisco ha dichiarato il 16 dicembre di non essere sicura del perché il mercato fosse così ottimista sull’inflazione e sembrava esserlo prezzi alla perfezione.
In effetti, sembra che il mercato stia valutando la perfezione. Gli swap sull’inflazione stanno prezzando l’inflazione per fare un atterraggio perfetto e scendere al 2,55%. Ancora più sorprendente è la rapidità. Il mercato vede l’inflazione scendere al 2,55% in soli sette mesi. Quello scambio di 7 mesi del 9 novembre, il giorno prima della stampa “a sorpresa” dell’IPC di ottobre, stava prezzando l’inflazione al 4,7%, più di due punti percentuali in più. Un dato CPI negativo sarà tutto ciò che serve per spingere ancora più in alto queste aspettative.
Bloomberg
Fino a quando la Fed e la BCE non allenteranno la presa sulle condizioni finanziarie, sarà difficile per i mercati azionari vedere un rally sostenibile. Potrebbe non esserci mai stato un momento migliore per non combattere la Fed di adesso.
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Sono Michael Kramer, il fondatore di Mott Capital Management e creatore di Reading The Markets, un servizio SA Marketplace. Mi concentro su temi e tendenze macro, cerco investimenti di crescita tematici a lungo termine e utilizzo i dati delle opzioni per trovare attività insolite.
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