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La prima metà del 2023 appare volatile, presentando un’opportunità per i gestori tattici focalizzati sulla selezione azionaria, secondo K2 Advisors. Leggi le ultime prospettive del team.
Prospettive del primo trimestre (Q1) 2023: riepilogo
Ci aspettiamo il primo tempo del 2023 sarà instabile mentre i mercati elaborano i dati sull’inflazione. Più avanti nel corso dell’anno, le banche centrali dovrebbero moderare i rialzi dei tassi d’interesse, inducendo un rally sostenibile degli asset di rischio.
Poiché la tempistica di questi eventi è fluida, la volatilità della volatilità dovrebbe essere elevata e i movimenti del mercato di breve durata all’inizio dell’anno. Riteniamo che un tale contesto di mercato offra una ricca serie di opportunità per i gestori tattici focalizzati sulla selezione dei titoli.
Punti salienti della strategia
Macro temi che stiamo discutendo
Il fattore più importante per i mercati nei prossimi 12 mesi sarà inequivocabilmente l’inflazione e le aspettative di inflazione. I percorsi in avanti di entrambi sono altamente incerti in quanto sono il risultato aggregato di molti input disparati.
Le banche centrali globali stanno tentando di reprimere le pressioni sui prezzi con una politica monetaria aggressiva e inasprendo le condizioni finanziarie, pur ammettendo che è molto difficile per loro gestire l’inflazione.
Il contesto di mercato risultante, che riteniamo persisterà per il prossimo futuro, è caratterizzato da un’elevata incertezza poiché i prezzi di mercato anticipano le aspettative su quando e come sarà domata l’inflazione. Di norma tali regimi sono accompagnati da importanti dislocazioni di prezzo e di liquidità.
Data la complessità degli input aggregati all’inflazione, riteniamo altamente improbabile che le banche centrali raggiungano il loro obiettivo. Lo scenario più probabile è un errore di policy.
O si trattengono troppo sul pedale della stretta troppo forte e troppo a lungo causando gravi distruzioni economiche. Oppure, sono troppo leggeri sul pedale, causando un aumento eccessivo dell’inflazione per troppo tempo e alla fine facendo perdere fiducia ai mercati nelle banche centrali.
Di conseguenza, diamo la priorità alla conservazione del capitale, con una forte preferenza per i gestori in grado di catturare l’alpha lungo rispetto a quello corto in ambienti mutevoli tramite portafogli agili.
La nostra area ad alta convinzione negli hedge fund è rappresentata dai gestori macro globali discrezionali, data l’opportunità offerta dai temi direzionali e di valore relativo. Privilegiamo i gestori market-neutral orientati all’alpha nelle azioni long/short e nel reddito fisso. L’aumento dei tassi di liquidità nei mercati del reddito fisso potrebbe fornire una zavorra alle strategie.
Prospettive per il primo trimestre 2023: punti salienti della strategia
Macro globale discrezionale
Il dollaro USA ha registrato un forte rally nel 2022 fino a invertire la rotta nel quarto trimestre. Il riemergere di ampi movimenti nei mercati valutari riflette l’accresciuta dispersione tra fondamentali regionali e percorsi politici.
I gestori macro discrezionali, che spesso si concentrano su tali fattori, possono essere ben posizionati per cogliere le opportunità create da queste mosse. Significativi cambiamenti di momentum nei principali mercati come il dollaro USA possono anche avere ampie implicazioni per altri mercati globali, come i mercati emergenti e altre classi di attività. La persistenza di queste grandi mosse guidate da macro può aiutare a creare una solida serie di opportunità per i macro manager.
Merci
L’inizio del 2023 ha ripreso da dove si era interrotto il 2022 per quanto riguarda l’energia europea, con un forte cuscino di gas naturale tenuto in stoccaggio dopo un inizio invernale più mite del normale.
Un gelido inizio di dicembre ha prosciugato rapidamente le scorte di carburante, cancellando circa un terzo della capacità nel Regno Unito. Ma il clima mite, umido e ventoso durante il periodo natalizio ha frenato la domanda di gas e ha effettivamente consentito il rifornimento delle scorte.
All’inizio del 2023, le scorte di gas in Europa superavano di 14 punti percentuali la media quinquennale. Questo è il divario più grande dal 2020, quando la maggior parte delle forme di energia era in forte surplus a causa della pandemia.
Più significativamente, la Germania è stata in grado di aggiungere circa otto terawattora, che è l’equivalente di tutti i volumi di stoccaggio del Regno Unito, alle sue scorte negli ultimi 10 giorni di dicembre.
Le ampie forniture di gas dell’Europa, combinate con le previsioni per il perdurare del clima mite, hanno spinto il contratto del TTF sul gas naturale vicino al livello più basso da prima dell’invasione russa dell’Ucraina.
Titoli assicurativi collegati (ILS)
Storicamente, dopo anni pesanti di attività di eventi, il mercato ILS vede aumenti dei tassi corretti per il rischio poiché gli investitori richiedono tassi più elevati per assumersi il rischio. Lo Swiss Re Cat Bond TR Index ha visto il suo primo anno di performance annuale negativa a causa dei ribassi subito dopo l’uragano Ian.
In precedenza, dopo anni di notevoli perdite, il mercato dei cat bond ha registrato forti rendimenti negli anni successivi. I rapporti sulle perdite iniziali da parte degli sponsor e delle compagnie assicurative sottostanti sono stati inferiori al previsto, portando a una certa ripresa dei prezzi durante il quarto trimestre.
A sostenere ulteriormente le nostre prospettive positive nei confronti dell’asset class ILS è la sua struttura a tasso variabile. Gli strumenti ILS sono prezzati come spread al di sopra del tasso privo di rischio. Con un considerevole aumento dei tassi del mercato monetario, le aspettative di rendimento totale lungimiranti sono quasi le più alte dall’inizio della classe di attività.
Quali sono i rischi?
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita o capitale. Gli investimenti in strategie di investimento alternative e hedge fund (collettivamente, “Investimenti alternativi”) sono investimenti complessi e speculativi, comportano un rischio significativo e non devono essere considerati un programma di investimento completo. Gli strumenti finanziari derivati sono spesso utilizzati in strategie di investimento alternative e comportano costi e possono creare un effetto leva economico nel portafoglio del fondo che può tradursi in una volatilità significativa e far sì che il fondo partecipi alle perdite (così come ai guadagni) per un importo che supera significativamente il valore del fondo. investimento iniziale. A seconda del prodotto in cui si investe, un investimento in Investimenti alternativi può fornire solo una liquidità limitata ed è adatto solo a persone che possono permettersi di perdere l’intero importo del proprio investimento. Non può esserci alcuna garanzia che le strategie di investimento impiegate da K2 o dai gestori delle entità di investimento selezionate da K2 avranno successo.
L’identificazione di interessanti opportunità di investimento è difficile e comporta un notevole grado di incertezza. I rendimenti generati dagli investimenti alternativi potrebbero non compensare adeguatamente gli investitori per i rischi aziendali e finanziari assunti. Un investimento in investimenti alternativi è soggetto ai rischi di mercato comuni alle entità che investono in tutti i tipi di titoli, inclusa la volatilità del mercato. Inoltre, alcune tecniche di negoziazione impiegate da Investimenti alternativi, come la leva finanziaria e la copertura, possono aumentare l’impatto negativo a cui può essere soggetto un portafoglio di investimenti.
A seconda della struttura del prodotto investito, gli investimenti alternativi potrebbero non essere tenuti a fornire agli investitori prezzi o valutazioni periodiche e potrebbe esserci una mancanza di trasparenza in merito alle attività sottostanti. L’investimento in investimenti alternativi può anche comportare conseguenze fiscali e un potenziale investitore dovrebbe consultare un consulente fiscale prima di investire. Oltre alle commissioni e spese dirette basate sulle attività, alcuni Investimenti alternativi come i fondi di hedge fund sono soggetti a ulteriori commissioni, spese e compensi basati sulle attività indirette dei fondi di investimento in cui investono tali Investimenti alternativi.
Nota dell’editore: I punti riassuntivi per questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.
Questo articolo è stato scritto da
Franklin Resources, Inc. (NYSE: BEN) è un’organizzazione globale di gestione degli investimenti che opera come Franklin Templeton Investments. Franklin Templeton Investments fornisce soluzioni di gestione degli investimenti globali e nazionali gestite dai suoi team di investimento Franklin, Templeton, Mutual Series, Bissett, Fiduciary Trust, Darby, Balanced Equity Management e K2. La società con sede a San Mateo, in California, vanta oltre 65 anni di esperienza negli investimenti e oltre 908 miliardi di dollari di asset in gestione al 31 maggio 2014. Per ulteriori informazioni, chiamare il numero 1-800/DIAL BEN® o visitare franklinresources.com.
