12 febbraio 2023 06:15 ETIndice S&P 500 (SP500), SPXACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, PROFONDO, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX, RYJ, RYT, RZG, RZV39 commenti
Riepilogo
- Si prevede che l’IPC vedrà un grande balzo a gennaio mese dopo mese.
- Revisioni recenti hanno mostrato che l’inflazione era più alta di quanto si pensasse in precedenza.
- Gli swap sull’inflazione, le obbligazioni e le opzioni suggeriscono che l’IPC potrebbe essere più caldo del previsto.
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L’imminente rapporto sull’indice dei prezzi al consumo (CPI) del 14 febbraio è pronto a sferrare un duro colpo al mercato azionario. Il mercato ha registrato un aumento vertiginoso dall’inizio del 2023, alimentato dai sogni di un calo dell’inflazione e dalla possibilità di tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Tuttavia, se il rapporto rivelasse l’atteso cambio di tendenza rispetto ai due mesi precedenti di disinflazione, potrebbe infrangere le speranze del mercato e causare una significativa inversione di tendenza del mercato. Il rapporto potrebbe segnare un punto di svolta nelle aspettative del mercato azionario per l’inflazione ei tassi di interesse, con implicazioni di vasta portata.
Gli analisti prevedono che l’IPC principale aumenterà dello 0,5% su base mensile e del 6,2% su base annua. Nel frattempo, l’IPC core dovrebbe aumentare dello 0,4% su base mensile e del 5,7% su base annua.
Si prevede che l’IPC principale su base annua diminuirà dal 6,5% su base annua dicembre, mentre l’IPC core scende dal 5,7%. Tuttavia, si prevede che l’IPC principale salirà di mese in mese rispetto all’aumento dello 0,1% recentemente rivisto a dicembre, mentre l’IPC principale dovrebbe rimanere stabile allo 0,4%.
La recente revisione del CPI ha inoltre riponderato le varie componenti, modificandone l’importanza relativa. Ad esempio, l’energia, che aveva fornito un significativo impulso di deflazione nella seconda metà del 2022, vedrà il suo peso scendere al 6,92% dal 7,86%. Nel frattempo, l’importanza dei rifugi è aumentata in modo significativo al 34,41% dal 32,92%, mentre le auto e i camion usati sono scesi al 2,66% dal 3,62%.
Questi cambiamenti nella ponderazione potrebbero comportare un aumento dell’IPC all’inizio dell’anno. Ad esempio, è probabile che l’impulso inflazionistico derivante dall’affitto equivalente del proprietario continui a far salire i prezzi per qualche tempo, mentre l’impatto del calo dei prezzi delle auto usate sarà meno pronunciato.
I dati rivisti suggeriscono che l’inflazione è stata più debole nella prima metà dello scorso anno rispetto alla seconda metà dell’anno. L’impulso disinflazionistico su cui si concentrava il mercato azionario non era così forte come si pensava inizialmente ed era quasi inesistente.
Bloomberg
Prezzi più alti e importanza mutevole
Inoltre, gennaio ha visto guadagni significativi in alcuni fattori in calo nella seconda metà dell’anno, come le auto usate e la benzina. L’indice delle auto usate di Manheim è salito del 2,5% a gennaio, il che potrebbe indicare che nei prossimi mesi aumenterà anche l’attuale indice CPI dei veicoli usati. Il valore dell’auto usata di Manheim in genere precede l’indice del veicolo usato CPI effettivo di 1 o 2 mesi. Tuttavia, è probabile che l’impatto positivo di questi guadagni sia limitato a causa della loro minore ponderazione nell’IPC rivisto.
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Nel frattempo, anche l’aumento dei prezzi della benzina dovrebbe fornire una spinta positiva all’IPC a gennaio, nonostante il peso della benzina sia sceso al 3,17% dal 3,95%.
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Inoltre, l’assicurazione sanitaria, che è stata una forza disinflazionistica sull’IPC sin dal ripristino di ottobre, ha avuto un peso ridotto, il che significa che la forza disinflazionistica sarà probabilmente minore nel rapporto di gennaio. Ad esempio, nel rapporto di ottobre, l’assicurazione sanitaria aveva un peso dello 0,92% ed è diminuita del 4%, con un impatto negativo sui prezzi dello 0,037%. Lo stesso impatto con la nuova ponderazione dello 0,77% significherebbe che sarebbe diminuito solo dello 0,031%.
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Prezzi in alta inflazione
Il rapporto sull’IPC di gennaio sarà difficile da interpretare a causa delle variazioni di peso e dei recenti guadagni di alcuni fattori inflazionistici. Se la tendenza dell’IPC superiore alle attese continua, potrebbe rappresentare un rischio considerevole. Le tendenze nel mercato degli swap sull’inflazione sono state generalmente in aumento, con l’aumento anno su anno degli swap di gennaio che è passato da un minimo del 5,88% il 10 gennaio al 6,2% il 9 febbraio, il che è in linea con le stime di consenso degli analisti per il rapporto di gennaio.
Bloomberg
Inoltre, i prezzi nel mercato degli swap sull’inflazione zero coupon a 1 mese di venerdì hanno continuato a mostrare aspettative di inflazione in aumento per gennaio. Sulla base dei miei calcoli attuali, il prezzo suggerisce che il mercato prevede che l’IPC aumenterà del 6,22% a gennaio anno su anno, una continuazione della tendenza verso una lettura dell’inflazione più alta, e potrebbe persino indicare che il mercato sta pensando che l’inflazione complessiva effettiva potrebbe superare le stime di consenso.
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Questa tendenza non è limitata solo a gennaio; è evidente anche tutti i mesi fino a giugno. Gli swap per marzo sono aumentati di quasi 60 punti base nell’ultimo mese, mentre la lettura prevista per giugno è passata da un aumento del 2% al 2,55%. Questi cambiamenti suggeriscono che il mercato prevede un aumento dell’inflazione nei prossimi mesi.
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Non sono solo gli swap sull’inflazione a scontare tassi di inflazione più elevati; anche il mercato obbligazionario riflette questa tendenza. Il tasso di inflazione di pareggio a 1 anno, che misura il differenziale tra rendimenti nominali e reali, è salito al 2,62%, ben al di sopra del minimo dell’1,63% registrato il 9 gennaio. Questo aumento del tasso di pareggio suggerisce che anche il mercato obbligazionario sta anticipando inflazione più alta a breve.
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Inoltre, l’aspettativa di inflazione a 1 anno dell’Università del Michigan è salita al 4,2%, la prima volta che è aumentata ed in tre mesi. Sebbene sia ancora al di sotto dei suoi massimi, è coerente con gli swap sull’inflazione e l’andamento del mercato obbligazionario. Ciò suggerisce che le aspettative di inflazione sono in aumento su più indicatori di mercato.
Bloomberg
Scommesse su tassi di interesse più elevati
Inoltre, recentemente ci sono state alcune scommesse nel mercato delle opzioni future SOFR che suggeriscono che i trader vedono il tasso dei Fed Funds raggiungere il 6% entro la riunione del FOMC di settembre. L’open interest per il prezzo di esercizio SOFRA di settembre 94 è balzato di 178.000 contratti dai 44.000 del 6 febbraio. Ciò implica che il tasso Fed Funds è del 6% o superiore entro la data di scadenza.
Bloomberg
Compiacimento in azioni
Nonostante tutti gli avvertimenti da varie parti dei mercati, il mercato azionario continua a vivere in una terra fantastica. Non sembra essere molto preoccupato per il prossimo rapporto CPI. La volatilità implicita per il rapporto di martedì è solo del 23,6%, che è ben al di sotto delle letture del 35,8% due giorni prima del rapporto sull’IPC di gennaio, del 27,95% a dicembre e del 40,7% a novembre. Ciò suggerisce che il mercato azionario potrebbe non valutare appieno il potenziale impatto di una maggiore inflazione sull’economia e sui prezzi delle azioni.
Bloomberg
Sembra che, nonostante il previsto aumento dell’inflazione da parte degli analisti e gli avvertimenti degli swap sull’inflazione, delle opzioni e del mercato obbligazionario su una potenziale tendenza di un’inflazione superiore al previsto in futuro, il mercato azionario sia ancora ignaro.
Pertanto, è possibile che questa settimana ci sia davvero un rapporto sull’IPC più caldo del previsto, che così tante parti del mercato sembrano anticipare. Se l’IPC diventa più caldo del previsto, il mercato azionario potrebbe trovarsi di nuovo dalla parte sbagliata del trend, proprio come è successo diverse volte negli ultimi 12 mesi.
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Sono Michael Kramer, il fondatore di Mott Capital Management e creatore di Reading The Markets, un servizio SA Marketplace. Mi concentro su temi e tendenze macro solo a lungo termine, cerco investimenti di crescita tematici a lungo termine e utilizzo i dati delle opzioni per trovare attività insolite.
Uso i miei oltre 25 anni di esperienza come trader, analista e gestore di portafoglio buy-side, per spiegare i colpi di scena del mercato azionario e dove potrebbe andare dopo. Inoltre, io utilizzare i dati dei migliori fornitori per formulare la mia analisi, comprese le stime e le ricerche degli analisti di vendita, i feed di notizie, i dati approfonditi sulle opzioni e i livelli di gamma.
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