Dopo il mercato ribassista del 2022, quando l’S&P 500 era sceso di circa il 19% e il Nasdaq Composite era crollato del 33%, sembrava che il mercato avesse effettivamente corretto, con i prezzi tornati più vicini ai recenti range storici.
Dopotutto, i mercati erano storicamente sopravvalutati nel periodo precedente la pandemia. L’S&P 500 è salito del 29%, 16% e 27% ogni anno tra il 2019 e il 2021, e il Nasdaq ha guadagnato il 35%, 44% e 21% negli stessi anni.
Tuttavia, quest’anno i mercati si sono ripresi, con il S&P500 in crescita del 18% e il Nasdaq in crescita del 36% da inizio anno (YTD), guidati dai settori della tecnologia e dei servizi di comunicazione, che sono entrambi in crescita di oltre il 50% da inizio anno. Ciò solleva la questione se il mercato sia nuovamente sopravvalutato, in particolare nel settore tecnologico. Diamo un’occhiata.
Due anni dal massimo del Nasdaq
L’S&P 500 ha toccato il massimo storico di 4.797 il 3 gennaio 2022 e da allora è sceso di circa il 4,6% da quel livello eccessivamente gonfiato a circa 4.547 il 21 novembre.
Il Nasdaq ha toccato il suo massimo storico il 19 novembre, quasi due anni esatti, chiudendo a 16.057. Inoltre, ha raggiunto il suo massimo storico intraday di 16.212 il 22 novembre 2019, quando il mercato ribassista è iniziato prima per i titoli tecnologici. Da allora, il Nasdaq è sceso di circa il 12% a 14.284 al 21 novembre.
Tuttavia, se si considerano gli enormi rendimenti totali che questi benchmark hanno avuto nel raggiungere questi massimi, i cali sembrano relativamente piccoli. Dall’apertura del mercato il 2 gennaio 2019 a 2.477, l’S&P 500 ha guadagnato il 96% – o circa il 25% annuo su base annualizzata – fino al suo massimo storico di gennaio 2022. L’aumento del Nasdaq è stato ancora più drammatico, poiché era cresciuto del 130% – o circa il 32% annuo su base annualizzata – nei tre anni precedenti al suo massimo storico di novembre 2021.
Ciò sottolinea semplicemente che i recenti cali di questi parametri di riferimento sono solo piccole frazioni rispetto ai guadagni che hanno ottenuto prima di raggiungerli.
Esaminiamo un parametro chiave per vedere a che punto sono le valutazioni: il rapporto prezzo/utili (P/E).
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Il rapporto P/E di Shiller è ancora sopra la norma
Proprio come il rapporto P/E è ampiamente utilizzato per valutare il valutazione di un titolo, viene utilizzato anche per misurare la valutazione di un indice osservando il prezzo delle sue azioni in relazione ai suoi utili. Se il prezzo medio è notevolmente superiore al guadagno medio, l’indice potrebbe essere sopravvalutato.
Il rapporto P/E esamina i numeri relativi agli ultimi 12 mesi, mentre il P/E futuro si basa sugli utili previsti nei prossimi 12 mesi. Tuttavia, una misura più accurata potrebbe essere il rapporto P/E Shiller, noto anche come rapporto prezzo/utili corretto per il ciclo o CAPE.
Il rapporto P/E Shiller, dal nome dell’uomo che lo ha sviluppato, l’economista Robert Shiller, esamina gli utili degli ultimi 10 anni. Tenendo conto anche dell’inflazione, è progettato per catturare una visione a lungo termine della capacità di guadagno rispetto a un’istantanea a breve termine.
Attualmente, il rapporto P/E di Shiller è di circa 30,7, un valore ancora storicamente elevato. È certamente inferiore al recente massimo di 37,4 nel giugno 2021 e in calo rispetto al 36,9 di dicembre 2021, quando la bolla iniziò a scoppiare. Questo valore non è mai stato così alto, tranne durante la bolla delle dotcom del 1999, quando raggiunse 43,8. Tuttavia, l’attuale rapporto P/E Shiller è aumentato rispetto a 29 nel giugno 2022.
Ora, cosa è normale? Nel corso del tempo, il rapporto P/E medio di Shiller è 17, ma risale a più di 100 anni fa. Se si guarda agli ultimi 20 anni circa, la media è compresa tra 25 e 26, con un minimo di circa 13 nel 2009. Dal 2010 fino al 2016 circa, è rimasta per lo più entro l’intervallo 20-25, ma da allora è rimasto per lo più al di sopra di 26, tranne quando il mercato ribassista della pandemia ha colpito nel 2020, ed è sceso a 24,8. Tuttavia, tra la fine del 2021 e l’inizio del 2022, il rapporto P/E di Shiller era compreso tra 36 e 38, e subito dopo il mercato è crollato precipitosamente.
Per ulteriore contesto, il rapporto P/E regolare è attualmente intorno a 25, un valore superiore a quello di gennaio 2022, quando era pari a 23, ma molto inferiore al valore di 39 raggiunto a dicembre 2020. Negli ultimi 20 anni , il range medio del rapporto P/E di Shiller sembra essere compreso tra 10 e 20.
Dove siamo ora?
Tutti questi numeri suggeriscono che il mercato è ancora sopravvalutato ma non vicino ai livelli visti durante la bolla tecnologica del 2021. Ciò, a sua volta, potrebbe suggerire che questi principali indici torneranno un po’ nel 2024 o forse avranno una crescita bassa, che molti prevedono gli analisti.
Per quanto riguarda gli investitori, dovrebbero tenere d’occhio le valutazioni. Solo perché un indice può essere leggermente sopravvalutato non significa che lo siano anche tutti i titoli in esso contenuti. Tuttavia, se il rapporto P/E di un singolo titolo è ben al di fuori del suo intervallo normale, potrebbe essere sopravvalutato.
Inoltre, l’S&P 500 e il Nasdaq si concentrano su titoli a grande capitalizzazione e tecnologici, quindi assicurati di ampliare il tuo portafoglio per includere titoli a piccola e media capitalizzazione e titoli value.
