Il rally del mercato del quarto trimestre ha sollevato la maggior parte delle barche, ma l’headliner non è stato l’indice S&P 500 o i titoli a grande capitalizzazione; era maiuscoletto.
I titoli a piccola capitalizzazione, misurati dal Russell 2000, balzato del 13,6% nel quarto trimestre, superando l’indice S&P 500, in rialzo dell’11,2%. Negli ultimi due mesi dell’anno, il Russell 2000 è balzato del 22%. L’impennata ha sostanzialmente salvato quello che era stato un anno al di sotto della media per le small cap, che fino ad oggi erano state in rosso in vista del quarto trimestre, ben al di sotto del ritmo delle large cap. Alla fine, il rally si è concluso con una media di battuta di Guadagno del 15% per il Russell 2000 nel 2023.
Il rally continuerà nel 2024? Nelle sue prospettive per il 2024, Goldman Sachs Group (NYSE:GS) proietta un rendimento del 15%. per il Russell 2000 quest’anno, rispetto al 7% per l’S&P 500. Alcuni importanti gestori di portafoglio a piccola capitalizzazione sono rialzisti anche sui titoli a piccola capitalizzazione nel 2024.
Fuori dal deserto
Uno dei principali specialisti di small cap, Royce Investment Partners, prevede che lo slancio del quarto trimestre continuerà quest’anno. Infatti, nelle sue prospettive per il 2024, Francis Gannon, co-chief investment officer di Royce, ha delineato un percorso significativo per le small cap.
“In un contesto di inflazione moderata, tassi di interesse normalizzati e un mercato ancora in crescita Economia statunitenseci sembra che siano a piccola capitalizzazione [sic] un lungo tratto nella relativa natura selvaggia della performance ha fatto il suo corso”, ha scritto Gannon nel suo Commento di gennaio. “Il nostro ragionamento affonda le sue radici nell’idea che, man mano che l’economia continua a stabilizzarsi, è probabile che le valutazioni aumentino per quelle aziende che hanno ampiamente abbandonato il regime di performance delle mega cap. È probabile che tale mossa avvantaggerà maggiormente le small cap rispetto alle società più grandi. E i cicli delle large cap hanno storicamente raggiunto il picco in corrispondenza dei massimi di mercato affollati di mega cap”.
Gannon si aspetta un ampliamento dei rendimenti delle società a grande capitalizzazione, ben oltre i cosiddetti “Magnifici Sette”. Storicamente, quando ciò accade e il Russell 1000 a pari ponderazione supera il Russell 1000 ponderato in base alla capitalizzazione, il Russell 2000 tende a sovraperformare le large cap nella maggior parte dei periodi consecutivi di uno, tre e cinque anni risalenti al 1984, ha affermato Gannon, citando ricerche aziendali.
Un’area dell’universo small-cap che potrebbe vedere una crescita sono le banche regionali, secondo Miles Lewis, che gestisce il fondo Royce Small Cap Total Return. Man mano che i tassi di interesse iniziano a scendere, i margini di interesse netti dovrebbero iniziare ad espandersi e la crescita dei prestiti dovrebbe migliorare.
“Dal recente minimo toccato dal mercato a fine ottobre, le banche a piccola capitalizzazione hanno significativamente sovraperformato gli indici più ampi di small cap”, Lewis ha scritto in dicembre. “È importante sottolineare che questo non è stato il caso all’uscita della crisi finanziaria del 2008-2009 o dei minimi di mercato determinati dal COVID. Questo sottile, ma importante cambiamento nelle dinamiche del mercato delle small cap lo suggerisce banche sono pronti per una forte corsa nel 2024, che affonda le sue radici nel miglioramento dei fondamentali, nella scarsa performance azionaria nel 2023 e nelle valutazioni interessanti”.
Cosa cercare in maiuscoletto
Naturalmente, trovare i giusti titoli a piccola capitalizzazione è il punto cruciale, e non è facile, poiché una percentuale significativa di piccole aziende non è redditizia. In un recente commento, i gestori di hedge fund di Polen Capital hanno condiviso ciò che cercano nelle small cap.
Uno di Le chiavi di Polen Capital è cercare titoli con un vantaggio competitivo nel loro spazio. Questo non è sempre facile da trovare con le aziende più piccole e richiede qualche ricerca. Tuttavia, un parametro che spesso indica un vantaggio competitivo è rappresentato dai margini lordi elevati o in miglioramento.
“Riteniamo che questo parametro non solo cogli un business potenzialmente avvantaggiato, ma consenta anche all’azienda di reinvestire nel business attraverso ricerca e sviluppo, vendite e marketing o spese in conto capitale che possono potenzialmente portare a una maggiore creazione di valore a lungo termine”, Polen I gestori del capitale hanno scritto nel loro commento di dicembre.
Un altro parametro chiave è il flusso di cassa libero, ovvero il denaro generato dall’azienda al netto delle spese e delle spese in conto capitale. Un elevato flusso di cassa disponibile significa che l’azienda ha la flessibilità finanziaria per affrontare le recessioni e il capitale da reinvestire nella sua crescita.
I manager di Polen Capital tengono conto anche del rendimento del flusso di cassa sul capitale investito (CFROIC), che misura il modo in cui un’azienda guadagna sul capitale investito.
“Un CFROIC elevato può segnalare alcuni fattori, non ultimo il fatto che il team di gestione sia efficace nell’allocare il capitale. In un certo senso, è una scorecard che riflette le decisioni strategiche nel tempo volte a massimizzare il valore per gli azionisti”, hanno scritto.
Pertanto, anche se le small cap in generale potrebbero vedere una rinascita nel 2024, permane il potenziale di una significativa volatilità per le società piccole e in crescita, e questi parametri potrebbero essere utili per trovare le giuste opportunità.
