Hai visto la pausa della Fed?

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La Fed è probabilmente la forza singola più potente sui mercati. Ciò è chiaramente dimostrato dal modo in cui tutti nel mercato seguono ogni mossa della Fed, ogni discorso che fa e ogni obiettivo che si prefigge per i mercati. Capire la Fed significa che dobbiamo tenerla mandato statutario governo centrale, “promuovendo la massima occupazione, prezzi stabili e tassi di interesse moderati a lungo termine”. Questa forza di mercato è assolutamente dedicata al raggiungimento di questi obiettivi statutari obbligatori. Il raggiungimento di questi obiettivi obbligatori non significa che non commetterà errori come ha fatto con l’eccessiva stimolazione durante la pandemia di COVID, ma nemmeno la Fed è un irresponsabile demolitore dell’economia. Perseguirà gli obiettivi statutari restando consapevole che non infrangerà nulla.

Quindi qual è stato il messaggio della Fed il 14 dicembre 2022?

È sempre meglio andare ai documenti di origine. Quindi rivediamo la dichiarazione del “FOMC”, il presidente della Fed, la dichiarazione di apertura della conferenza stampa del presidente Powell, il “riepilogo delle proiezioni economiche” anche noto e chiamato il Trama a punti e infine l’importantissima sessione di domande e risposte (sessione “Q&A”) che segue la conferenza stampa del Presidente della Fed.

Gli operatori di mercato dovrebbero avere familiarità con “Bande di Bollinger.” La Fed ha specificato i suoi obiettivi che sono riassunti in parametri relativi come le bande di Bollinger. Alcune variabili economiche spingono verso i parametri esterni superiori e alcune contro i parametri esterni inferiori, ma la maggior parte delle variabili economiche si sposta all’interno dei parametri attesi.

Il breve “FOMC” dichiarazione espone questi parametri all’interno e quelli che spingono i limiti:

“Gli indicatori recenti indicano una crescita modesta della spesa e della produzione. La creazione di posti di lavoro è stata robusta negli ultimi mesi e il tasso di disoccupazione è rimasto basso. L’inflazione rimane elevata, riflettendo gli squilibri tra domanda e offerta legati alla pandemia, l’aumento dei prezzi di generi alimentari ed energia e pressioni sui prezzi più ampie.

Ciò si traduce in, l’economia sta crescendo modestamente e opera entro limiti, l’inflazione del lavoro o dei salari e il livello assoluto di inflazione sta ancora spingendo contro i limiti. Questa è una dichiarazione molto benevola, che esprime soddisfazione generale per il successo della Fed nel raggiungere i suoi obiettivi. Breve e dolce, non molto drammatico.

Il Fed funds rate viene alzato dello 0,50% e la Fed ribadisce il proprio impegno a raggiungere i propri obiettivi. Quindi definisce anche le azioni politiche che intraprenderà o prevede di intraprendere (notare le differenze tra si aspetta e sarà fatto):

“Si aspetta che continui aumenti nell’intervallo target saranno appropriati”, la Fed prevede di aumentare ulteriormente il tasso sui fondi federali, ma non vengono offerti numeri o tempistiche. Questo è importante ed è un tema che anche il Presidente Powell ha sollevato nella sua dichiarazione e nella sessione di domande e risposte. Gli “aumenti in corso” vengono quindi messi in riserva, e questo è un cambiamento molto importante perché è una pausa morbida. “Nel determinare il ritmo dei futuri aumenti nella fascia obiettivo, il Comitato considererà l’inasprimento cumulativo della politica monetaria, i ritardi con cui la politica monetaria influisce sull’attività economica e sull’inflazione e gli sviluppi economici e finanziari”. Maggiori informazioni su questa pausa soft emergeranno dal comunicato stampa del Presidente e dalla sezione Q&A.

La Fed procederà invariata con la sua misurata riduzione dei suoi Bilancio.

Questo è tutto, ancora una volta nessun dramma.

I dettagli emergono dal discorso del presidente della Fed discorso. Estrai punti da trascrizione racconta la storia di essere all’interno di bande attese e dove la Fed mira a mettere a punto la sua gestione della politica monetaria per raggiungere i suoi obiettivi.

La trascrizione

È chiaro dalla trascrizione che la Fed è generalmente soddisfatta dei suoi progressi verso il ritorno ai suoi obiettivi statutari, ma con la piena consapevolezza che il lavoro non è ancora finito. La Fed esprime soddisfazione sui seguenti punti:

Sono stati compiuti molti progressi e se riduciamo questo alla politica dei tassi di interesse come punta di lancia, vediamo che il tasso obiettivo è compreso tra il 4,25% e il 4,5% mentre il picco previsto è del 5% (17% di 19 partecipanti selezionato 5%, vedi discorso del Presidente, domande e risposte). Ne consegue che al momento circa il 90% del lavoro viene svolto sui tassi di interesse. Qui otteniamo di nuovo la pausa morbida, “… queste proiezioni non rappresentano una decisione o un piano del Comitato… Le nostre decisioni dipenderanno dalla totalità dei dati in arrivo e dalle loro implicazioni per le prospettive dell’attività economica e dell’inflazione. E continueremo a prendere le nostre decisioni riunione dopo riunione…” In che modo è diverso? Non vi è alcuna indicazione su come o quando verranno utilizzati gli eventuali aumenti dei tassi di interesse tenuti in riserva. Lo sapevamo tutti e ci aspettavamo aumenti dello 0,75% nelle ultime riunioni e le aspettative del mercato e le indicazioni della Fed erano chiare per un rialzo dello 0,50% entro il 14 dicembre.e Incontrare. Ora niente del genere, aperto e di riserva. Potrebbe anche non essere usato.

La crescita del PIL è comodamente dove la FED la vuole a una “crescita modesta” e sebbene sia menzionata la crescita del terzo trimestre al 2,9%, è vista nel contesto di una cifra annuale del PIL che è modesta, positiva. La Fed prevede che questo modello continui e prevede una modesta crescita del PIL dello 0,5% per il 2022 e il 2023. Una crescita modesta non è una recessione, né è ribassista per i mercati.

La spesa dei consumatori è contenuta.

L’attività nel settore dell’edilizia abitativa è stata contenuta.

Le aspettative di inflazione a lungo termine rimangono ben ancorate.

Alcune variabili economiche non sono ancora di gradimento della Fed.

Il livello assoluto dell’inflazione è ancora troppo elevato, ma si apprezza la tendenza al ribasso. L’inflazione (“PCE”) dovrebbe scendere al 3,1% entro la fine del 2023, il che ai fini del mercato renderebbe l’inflazione un’altra variabile di mercato piuttosto che un driver assoluto del comportamento del mercato.

I dati indicativi mostrano un danno collaterale agli investimenti fissi aziendali che ci si può aspettare da tassi di interesse più elevati, ma è menzionato, quindi la Fed ne prende atto.

Le tendenze del mercato del lavoro stanno reagendo alle politiche della Fed, ma non hanno ancora reagito a sufficienza. Non sono previste ulteriori azioni poiché “i partecipanti al FOMC si aspettano che le condizioni di domanda e offerta nel mercato del lavoro si equilibrino nel tempo, allentando le pressioni al rialzo su salari e prezzi”.

La pausa soft nella sessione di domande e risposte

Discutendo il tasso di picco, il presidente Powell afferma:

“Non so cosa faremo, dipenderà dai dati futuri. Quello che scriviamo oggi è la nostra migliore stima di quale sarà il tasso di picco basato su ciò che sappiamo. Ovviamente, se i dati sull’inflazione peggiorano, potrebbero aumentare e potrebbero diminuire se i dati sull’inflazione sono più deboli.

Aperto e riconoscendo apertamente il potenziale per gli aumenti dei tassi di essere inferiore.

Poi gli viene chiesto quando e di quanto saranno i prossimi aumenti tariffari. Sarà in incrementi dello 0,25% e quando? La sua risposta.

“Ora che stiamo arrivando alla fine di quest’anno, quest’anno abbiamo raccolto 425 punti base e siamo in un territorio restrittivo. La velocità con cui andiamo ora non è così importante, è molto più importante pensare a quale sia il livello massimo, quindi a un certo punto la domanda sarà per quanto tempo rimarremo restrittivi.

Questo vale anche per febbraio.

Queste risposte confermano senza mezzi termini la pausa soft. La velocità non è più importante; l’ultimo livello è il più importante. Ciò indica che la Fed è ora pienamente consapevole che i rialzi dei tassi di interesse devono essere gestiti con attenzione per non esagerare. I potenziamenti sono ora in riserva per essere utilizzati se e quando necessario e anche allora i potenziamenti sono solo una piccola frazione di quanto è stato fatto finora. Mostra anche che la Fed sta valutando per quanto tempo mira a rimanere a questi livelli di tasso di interesse o superiori. Il ciclo dei tassi di interesse sta maturando ed entra nella sua fase finale.

Viviamo ora anche, dal punto di vista del mercato, in un contesto di maggiore certezza e abbiamo una visibilità molto migliore di cosa aspettarci nel 2023. In questo momento ci troviamo di fronte a uno scenario di crescita del PIL modesto con tassi di interesse restrittivi ma tollerabili. I tassi di interesse potrebbero essere ulteriormente aumentati se l’inflazione si dimostra vischiosa e la Fed prevede che saranno necessari ulteriori aumenti dei tassi di interesse, ma c’è ancora spazio per miglioramenti.

I dati sull’inflazione tendono a diminuire anche a tassi migliori del previsto. Il presidente Powell ha spiegato che suddividono l’inflazione in tre fasce. La prima è l’inflazione dei beni, che generalmente è vista anche al ribasso e in linea con l’obiettivo. Il prossimo secchio sono i servizi abitativi e i dati in ritardo potrebbero vedere che aumenta prima che inizi a diminuire, ma riconosce l’effetto del ritardo e il potenziale per la firma di nuovi contratti di locazione per ridurre rapidamente quel numero. La terza categoria, che rappresenta circa il 55% dell’inflazione sottostante, è quella dei servizi di base non abitativi, causalmente legati al mercato del lavoro. La Fed vede questo “secchio” come il luogo in cui l’inflazione potrebbe essere ostinata e potrebbe volerci del tempo per tenerla sotto controllo.

Questa è una spiegazione di terze parti. 1st il terzo è la differenza di inflazione tra il CPI e l’inflazione core, il 2n / a il terzo è l’inflazione immobiliare e il terzo è l’inflazione lavoro/servizi. Il controllo dei primi due terzi dell’inflazione è una posizione relativamente buona per la Fed e la gestione attiva del terzo secchio, ancora una volta, è un’affermazione positiva per il 2023.

Conclusione

Il messaggio della Fed del 14 dicembre 2022 è un messaggio positivo. Uno che vede buoni progressi nella riduzione dell’inflazione, un ciclo dei tassi di interesse in fase di maturazione e il continuo atterraggio morbido in un contesto di crescita economica del PIL modesto. Questo è un messaggio rialzista ai mercati che promette di riportare l’economia agli obiettivi statutari della Fed.

Un contesto di crescita economica modesta non produrrà un mercato rialzista “da un razzo sulla luna”, ma sarà comunque un mercato rialzista. I rischi sono identificabili e relativamente prevedibili, il che favorisce la certezza e la visibilità del mercato. Uno scenario ribassista richiederebbe un cambiamento nelle variabili economiche attualmente prevalenti, il che significa che è irrilevante finché non osserviamo un tale cambiamento.

Soprattutto, la Fed ha subdolamente preso una “pausa morbida” sugli aumenti dei tassi di interesse.

Tutti i meglio per il 2023 e possa essere un anno molto migliore del 2022.

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