Quando la presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde ha affermato che chiudere gli spread sui prestiti sovrani non era il suo lavoro, stava combattendo l’ultima guerra. La sfida finanziaria rappresentata dal coronavirus richiederà all’Unione europea di eliminare il modello di salvataggio sviluppato nella sua crisi del debito a favore di misure di aiuto che uniscono il continente, anziché separarlo.
L’Italia sarà una prima prova di volontà politica. Il coronavirus lo ha colpito per primo e più duramente, devastando un’economia già alle prese con una crescita lenta e prospettive deboli. Avrà sicuramente bisogno di aiuto per recuperare. Ma come?
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Gli strumenti di salvataggio dell’area dell’euro assemblati durante l’ultima crisi economica sono stati progettati per forzare un buon comportamento al di fuori dell’irresponsabile fiscale, non per effettuare riparazioni a seguito di un disastro naturale. Nel tentativo di placare le preoccupazioni di “rischio morale” della vecchia guardia, Lagarde ha aperto la porta a un ulteriore panico per il nuovo.
I mercati finanziari sanno che il coronavirus è una minaccia universale e vogliono vedere una risposta universale. Individuare l’Italia, o qualsiasi altro paese, in quanto singolarmente debole e isolato invia un messaggio di frammentazione e stigma politico che mina altri sforzi per contenere il danno.
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La Commissione Europea ha riconosciuto la nuova realtà nel pacchetto di risposta al coronavirus che è stato presentato venerdì. L’UE prevede di offrire garanzie sui prestiti alle piccole imprese, sostegno alla disoccupazione e margine di manovra su progetti finanziati a livello centrale, come modi diretti per alleggerire l’onere finanziario per i suoi 27 stati membri.
Oltre a ciò, la Commissione ha segnalato la volontà di rinunciare a molti dei vincoli fiscali che ha trascorso così tanto tempo nel tentativo di stabilire offrendo una “flessibilità” estesa nelle sue regole di bilancio e promette di approvare rapidamente i salvataggi nazionali per i settori assediati. L’Italia ha già raggiunto lo stadio del danno economico necessario per guadagnare ampie deroghe alle norme dell’UE in materia di aiuti di Stato e altri paesi potrebbero presto aderire.
Le azioni della BCE stanno seguendo l’esempio, ma la comunicazione è in ritardo. Alla conferenza stampa di Lagarde giovedì, la banca centrale ha svelato un’impressionante serie di misure a sostegno dell’eurozona e delle sue banche in tutto il COVID- 19 crisi.
Ma ha anche acceso i fuochi d’artificio cercando di distanziare la politica monetaria dalle iniziative di spesa nazionali.
Il suo commento divisivo, che ha successivamente riportato indietro in un’intervista alla CNBC, ha mostrato che la BCE è ancora sospettosa del fallout politico dal crisi dell’euro, che imperversava da 2010 a 2015 e ha minacciato la moneta unica EURUSD, – 0 . % stessa esistenza.
I politici conservatori di paesi come la Germania, la Finlandia e i Paesi Bassi si sono dichiarati contrari all’irresponsabilità delle loro controparti dell’area dell’euro e hanno insistito affinché qualsiasi aiuto fosse bloccato da vincoli rigorosi. Per evitare qualsiasi soffio di “rischio morale”, hanno insistito sul fatto che l’aiuto sia concesso all’ultimo minuto , nel modo più basso possibile importi necessari per svolgere il lavoro a portata di mano.
Questo tipo di calibrazione just-in-time sarebbe rovinosa se provata contro 2020 sfida. Il coronavirus non rispetterà i confini nazionali e non dovrebbe neppure salvare i budget. I paesi dell’area dell’euro hanno dovuto affrontare un contagio finanziario nell’ultima crisi, poiché le difficoltà di prestito in un paese sono balzate agli altri. In questo, le fiamme finanziarie sono state alimentate da una malattia letterale.
Ciò significa che l’UE ha bisogno di un nuovo bazooka “qualunque cosa serva” – quello svelato in 2012 di Mario Draghi non può volare. Quando la BCE ha lanciato il suo programma Transazioni monetarie definitive di acquisti illimitati di obbligazioni, ha affermato che tutti i paesi che desiderano utilizzarlo necessita inoltre di un pacchetto di salvataggio nell’area dell’euro dal meccanismo europeo di stabilità.
Ma il MES offre programmi solo in cambio di una serie difficile di impegni economici. Di conseguenza, l’OMT non è mai stato utilizzato, e neppure i programmi precauzionali dell’ESM, che richiedono ai paesi di impegnarsi in “misure correttive” e un monitoraggio approfondito. Mentre cinque paesi hanno preso salvataggi nell’area dell’euro durante l’ultima crisi, lo hanno fatto solo quando tutte le altre opzioni erano esaurite . Nessuno voleva una linea di credito precauzionale successiva alla fine del programma completo.
Lagarde sa tutto questo. Ha avuto due diversi posti in prima fila durante la crisi dell’euro, prima come ministro delle finanze francese e poi come capo del Fondo monetario internazionale. Conosce anche l’importanza di agire per calmare i mercati. Ma ciò che ha dimenticato è l’incredibile piattaforma vocale che deriva dall’essere il capo della BCE e la responsabilità di essere una cheerleader per la stabilità finanziaria nonché un negoziatore politico.
Come il suo predecessore delle banche centrali, Lagarde ha voluto incoraggiare i paesi dell’area dell’euro ad allentare le loro stringhe di borsa e impegnarsi nel tipo di spesa pubblica che sarà necessaria per evitare una grave recessione in risposta alle misure di quarantena attualmente richieste. Lagarde è stata sfruttata in gran parte a causa delle sue buone relazioni con i politici tedeschi e la sua capacità di stringere accordi di fronte alla forte opposizione.
I frequenti inviti all’azione fiscale di Draghi sono stati accolti con forte resistenza e Lagarde ha sperato di invertire la tendenza.
Quindi ha chiarito che la BCE non si impegnerebbe in finanziamenti monetari, presumibilmente per rassicurare i sostenitori della linea dura che la banca centrale non comprerebbe volenti o nolenti tutte le obbligazioni emesse da ogni paese nella speranza di sfruttare al meglio le condizioni di crisi. Quando si tratta di “più emissione di debito che scende lungo la strada a seconda dell’espansione fiscale” che i governi intraprendono, “non siamo qui per chiudere gli spread . Questa non è la funzione o la missione della BCE. Ci sono altri strumenti per questo, e ci sono altri attori che affrontano realmente questi problemi. ”
Parlando direttamente con gli hardliner, tuttavia, ha alienato il suo nuovo collegio elettorale, il mercato obbligazionario globale.
L’errore di Lagarde fa eco alle promesse fatte sui prestiti problematici durante l’apice delle sofferenze dei mutui statunitensi. Quando l’amministrazione Obama subentrò al presidente George W. Bush e al segretario al Tesoro Henry Paulson, furono sicuri di poter risolvere rapidamente il problema dei prezzi e di eliminare i cattivi prestiti che intasavano i bilanci delle banche. Ma quando si sono tuffati, si sono imbattuti rapidamente negli stessi ostacoli tecnici.
Allo stesso modo Lagarde potrebbe aver pensato di saper gestire i tedeschi, solo per scoprire che è più complicato in pratica che in teoria.
A suo merito, Lagarde ha immediatamente invertito il corso e la trascrizione delle sue osservazioni ufficiali sulla conferenza stampa ora include anche la sua dichiarazione di follow-up secondo cui gli spread elevati dovuti al coronavirus fanno parte del compito della BCE dopo tutto. “Sono pienamente impegnato a evitare qualsiasi frammentazione in un momento difficile per l’area dell’euro”, ha affermato. Con un po ‘di fortuna, i governi dell’UE incaricati dei rubinetti di spesa seguiranno il suo esempio.
Articolo originale di Marketwatch.com
