DNY59/E+ tramite Getty Images
“Il Comitato prevede che i continui aumenti della fascia obiettivo saranno appropriati per raggiungere una posizione di politica monetaria sufficientemente restrittiva da portare l’inflazione al 2% nel tempo”.
– La Federal Reserve rilascia un comunicato del FOMC14 dicembre 2023 Questa dichiarazione familiare era un modo appropriato per iniziare un altro affare monetario da falco dalla Federal Reserve. Il messaggio principale: la Fed non ha finito. L’implicazione chiave: la Fed rimane concentrata sul mantenimento di una politica monetaria restrittiva fino a quando non vede prove sostanziali che l’inflazione sta scendendo in modo sostenibile. Data la celebrazione del mercato il giorno prima un altro bel rapporto CPI, il mercato azionario ha reagito alla sua delusione con un vincolo sorprendente. Naturalmente, la dissolvenza post-Fed e la dissolvenza della dissolvenza devono ancora arrivare.
fredda dissonanza
Il tipico gatto col topo tra i mercati finanziari e la Federal Reserve è che la Fed segnala dove vuole che vada il mercato, e poi la Fed esegue come il mercato si aspetta. Queste regole del gioco riducono al minimo il rischio di sorprese alle riunioni della Fed. Il ciclo di inasprimento monetario di quest’anno ha presentato alcuni dei tipici giochi, ma anche alcune interessanti divergenze. La Fed ha ritenuto necessario andare agli estremi con aumenti dei tassi e dichiarazioni aggressive per convincere il mercato che è seriamente intenzionato a combattere l’inflazione o che l’inflazione è addirittura un problema che richiede un’azione politica. La continua incredulità del mercato ha costretto la Fed a farlo troppo corretto per l’inflazione. L’annuncio della politica monetaria di dicembre ha creato un nuovo momento di dissonanza. La Fed ha alzato la sua proiezione per il tasso di interesse più alto del prossimo anno. Tuttavia, il mercato, sotto forma di future sui fondi federali, ha reagito abbassando le aspettative sui tassi per il prossimo anno.
Di lo strumento di monitoraggio CME della Fedecco il panorama prima e dopo la previsione del tasso fino al 2023:
IL PRIMA: incontrare le probabilità ore prima del rilascio della politica monetaria di dicembre della Fed. (Strumento ECM FedWatch)
DOPO: Incontrare le probabilità ore dopo il rilascio della politica monetaria di dicembre della Fed. (Strumento ECM FedWatch)
I contratti future hanno abbassato il tasso massimo di 50 punti base (pb) dal 4,75% al 5,00% di marzo 2023 al 4,25% al 5,00% sempre a marzo 2023. Il primo calo del tasso è rimasto a settembre. Questa reazione si è verificata anche se Powell ha sottolineato il periodo di domande e risposte che il SEP mostra che 17 dei 19 intervistati sono ora al di sopra del 5%; gli intervistati hanno aumentato le loro aspettative sui tassi a ogni settembre di quest’anno. Due intervistati sono addirittura al 5,65%! La mediana risultante è del 5,1%. Powell ha anche affermato con enfasi che la Fed “non è focalizzata sui tagli dei tassi il prossimo anno” (penso che abbia quasi detto “non pensarci, pensaci”). Lo ha sottolineato anche Powell SM (l’indagine trimestrale delle proiezioni economiche) non prevede un taglio dei tassi nel 2023.
Il SEP mostra anche che i partecipanti hanno aumentato le loro aspettative di inflazione per il 2023 rispetto alla proiezione di settembre (l’istantanea di seguito è troncata).
I partecipanti alla Fed sono più ribassisti sull’inflazione nonostante l’attuale picco dell’inflazione. (Riepilogo della proiezione economica di dicembre della Federal Reserve (SEP))
Dato il calo contrario del mercato nelle aspettative di rialzo dei tassi, mi sarei aspettato che il mercato si rafforzasse nel suo tipico modo easy-trigger. Invece, l’S&P 500 (SPIARE) ha chiuso la giornata in ribasso dello 0,6%. Questa mossa ha confermato la fine di un breve breakout di 200DMA (la linea blu nel grafico sottostante) dopo il rapporto CPI di novembre. L’indice ha persino finito di invertire tutti i guadagni di quel giorno.
L’S&P 500 (SPY) ha rapidamente perso tutto l’entusiasmo del rapporto sull’IPC di novembre. (TradingView.com)
Pressione economica
Un modo per interpretare il tono cupo è guardare alla discussione economica. La Fed ha tagliato significativamente le sue previsioni sul PIL per il 2023, dall’1,2% allo 0,5% a settembre. Una stampa del PIL inferiore aumenta le probabilità che la Fed sarà effettivamente costretta a ritirarsi prima di quanto si aspetti attualmente. Cioè, la Fed ora ha meno margine di manovra per rimanere trincerata nel guerrafondaio.
Powell ha ribadito che la Fed è perfettamente disposta a tollerare questo ulteriore rallentamento dell’economia: “La riduzione dell’inflazione richiederà probabilmente un periodo prolungato di crescita inferiore al trend e un certo allentamento delle condizioni del mercato del lavoro”. Un giornalista ha chiesto perché la Fed ha alzato la proiezione del tasso di disoccupazione. Powell ha spiegato che le aspettative sui tassi di picco sono aumentate. In altre parole, la Fed prevede di appoggiarsi maggiormente all’economia, scambiando le condizioni economiche per contenere l’inflazione. In risposta a un altro giornalista, Powell ha proclamato in modo uniforme che “non esiste un modo indolore per ripristinare la stabilità dei prezzi”.
Tendenza al ribasso dell’inflazione
Il comportamento della Fed può sembrare controintuitivo, persino controproducente, dato che l’inflazione ha raggiunto il picco ed è iniziata una tendenza al ribasso. In effetti, alcuni critici o vogliono che la Fed metta fine alla stretta monetaria ora o non vedono nemmeno la necessità di un’azione aggressiva della Fed in primo luogo. La proiezione a più lungo termine della Fed prevede che l’inflazione scenda al 2% entro il 2025. Tuttavia, la Fed vede questo calo come aiutato dalla sua vigilanza. Powell ha osservato che i rischi di inflazione rimangono al rialzo. Inoltre, “ci vorranno molte più prove per affermare che l’inflazione è su un percorso discendente sostenuto”. Alla luce di questi risultati, il quadro di gestione del rischio deve essere aggressivo.
La Fed prevede un ritorno graduale all’obiettivo del 2,0%… ma non prima del 2025. (dicembre settembre)
Questo disaccordo su come interpretare il destino dell’inflazione è una spinta centrale nel modo in cui il mercato reagisce ai rapporti CPI e Fedspeak.
Lo scambio
Finché la Fed è aggressiva, è difficile entusiasmarsi per le prospettive al rialzo per il mercato azionario generale. È anche difficile entusiasmarsi per il mercato più ampio quando si rafforza sulla debolezza economica in previsione dell’estesa clemenza della Fed. Come molti altri, devo ancora guardare lo strumento di monitoraggio CME della Fed per indovinare quando la pressione potrebbe essere tolta dal mercato. Con i tassi che hanno raggiunto il picco nel marzo 2023, sospetto che il mercato potrebbe toccare il fondo in quel momento.
L’impatto dell’attuale riduzione sul bilancio è più difficile da misurare. La normalizzazione della politica monetaria richiede un ritorno ai livelli pre-pandemia? È molto probabile che il bilancio sia ancora più importante dei tassi di interesse. Se è così, allora, come avverte la Fed, potrebbe esserci ancora molta strada da fare prima che la ponderazione del mercato finisca.
Asset Fed ancora troppo alti? In tal caso, la normalizzazione è sempre dai livelli attuali. (Consiglio dei governatori del Federal Reserve System (Stati Uniti), Attività: Totale attività: Totale attività (meno elisioni di consolidamento): Livello del mercoledì [WALCL], tratto da FRED, Federal Reserve Bank di St. Louis; 14 dicembre 2022.)
Stai attento lì!
Questo articolo è stato scritto da
Il Dr. Duru scrive sui mercati finanziari dal 2000. Veterano della bolla e dello scoppio delle dot-com, della crisi finanziaria e della pandemia di coronavirus, apprezza appieno il valore del trading e degli investimenti intorno a comportamenti di mercato estremi. Con questo in mente, il suo blog “One-Twenty Two” (https://drduru.com/onetwentytwo/) offre una narrazione diversa per studenti e fan dei mercati finanziari. Il Dr. Duru sfida la saggezza convenzionale del mercato e offre intuizioni uniche. I post del blog riguardano azioni, opzioni, valute, Bitcoin e altro ancora, sfruttando strumenti di analisi tecnica e fondamentale per il trading e gli investimenti a breve e lungo termine. Alcuni di questi approfondimenti e analisi sono presenti anche qui su Seeking Alpha.Dr. Duru ha conseguito una laurea in ingegneria meccanica (e una laurea con lode in valori, tecnologia, scienza e società – ora semplicemente STS) presso la Stanford University. Per gli studi universitari, il dottor Duru ha continuato a conseguire un dottorato di ricerca. nei sistemi economico-ingegneristici (oggi management, scienza e società). Le esperienze lavorative del Dr. Duru includono: * Ricerca operativa indipendente e consulenza di business intelligence * Consulenza gestionale nello sviluppo di prodotti e strategia tecnologica * Software di ottimizzazione dei prezzi per produttori di computer e pubblicità su Internet (incluso un brevetto condiviso per la metodologia) * Business intelligence e analisi dei dati, comprese alcune pratiche di consulenza di data science e data engineering: https://ahan-analytics.drduru.com/
Chiarimenti: Io/noi non abbiamo una posizione in azioni, opzioni o derivati simili in nessuna delle società menzionate, ma posso aprire una posizione short vantaggiosa vendendo allo scoperto le azioni o acquistando opzioni put o derivati simili in SPY entro le prossime 72 ore. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo alcun compenso per questo (se non da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
Informativa aggiuntiva: Nelle prossime 72 ore, potrei anche acquistare chiamate SPY.
