La Federal Reserve questa settimana affronta la sfida monumentale di iniziare a disfare il suo massiccio aiuto economico in un momento in cui le condizioni sono tutt’altro che ideali.
Nel mezzo di una crisi geopolitica in L’Ucraina, un’economia che sta iniziando lentamente e un mercato azionario in stato di tumulto, è ampiamente previsto che la Fed inizi ad aumentare i tassi di interesse dopo la conclusione mercoledì della sua riunione di due giorni.
Questi tre elementi rappresentano una sfida scoraggiante, ma è l’inflazione vertiginosa su cui la Fed si concentrerà maggiormente quando la sua riunione inizierà martedì.
“L’economia le prospettive supportano gli attuali piani della Fed di aumentare il tasso sui fondi federali a marzo e di iniziare a ridurre il proprio bilancio durante l’estate”, ha scritto David Kelly, capo stratega globale di JPMorgan Funds. “Tuttavia, lì una serie di aree di incertezza che dovrebbero renderli un po’ più cauti nell’inasprimento.”
La riunione del Federal Open Market Committee si concentrerà su qualcosa di più di un solitario aumento dei tassi di interesse , tuttavia. Ci saranno anche aggiustamenti alle prospettive economiche, proiezioni per l’andamento futuro dei tassi e probabilmente una discussione su quando la banca centrale potrà iniziare a ridurre le sue partecipazioni nel portafoglio obbligazionario.
Ecco uno sguardo a come andranno a finire, secondo le opinioni prevalenti su Wall Street:
Interesse tassi
I mercati non hanno dubbi che la Fed aumenterà di un quarto di punto percentuale, o 25 punti base, in questa riunione. Poiché alla banca centrale generalmente non piace sorprendere i mercati, è quasi certamente quello che accadrà.
Difficile dire da dove partirà la commissione, tuttavia, i membri aggiorneranno le loro proiezioni attraverso il “dot plot” — in cui ogni cial traccia un punto su una griglia per mostrare dove pensano che andranno le tariffe quest’anno, i due anni successivi e l’intervallo più lungo.
“The ’25’ è scontato. Ciò che conta di più è ciò che viene dopo”, ha affermato Simona Mocuta, capo economista di State Street Global Advisors. “Da qui alla fine dell’anno possono succedere molte cose. L’incertezza è altissima. I compromessi sono notevolmente peggiorati.”
Il prezzo attuale indica l’equivalente di sette aumenti totali quest’anno — o uno ad ogni incontro — un ritmo che Mocuta ritiene sia troppo aggressivo.Tuttavia, i trader sono equamente divisi sul fatto che il FOMC aumenterà di 25 o 50 punti base a maggio in caso di inflazione, attualmente al livello più alto dall’inizio 1980s: continua a spingere più in alto. Un punto base è uguale a 0.01%.
Dal punto di vista del mercato, la valutazione chiave sarà se l’aumento è “da colomba” – indicativo di un percorso prudente da percorrere – o “da falco”, in cui i funzionari segnalano che sono determinati a continuare ad aumentare i tassi per combattere l’inflazione anche se ci sono alcuni effetti negativi sulla crescita.
“Pensiamo che il messaggio sull’aumento dei tassi debba essere a almeno un po’ da falco. La vera domanda è se la Fed sia cautamente aggressiva da falco o aggressivamente da falco, e se l’incontro produca sorprese o meno”, ha scritto Krishna Guha, capo della strategia della banca centrale per Evercore ISI. “Il nostro invito è che la Fed sia cautamente aggressiva e eviterà di suscitare sorprese che potrebbero aggiungere incertezza e volatilità.”
Indipendentemente da come andrà esattamente, il dot plot vedrà sostanziali revisioni rispetto all’ultimo aggiornamento di tre mesi fa , in cui i membri hanno previsto solo tre aumenti quest’anno e circa sei altri nei prossimi due anni. Anche il periodo più lungo, o tasso terminale, potrebbe aumentare rispetto alla proiezione del 2,5%.
Le prospettive economiche e di inflazione
Il diagramma a punti è parte del Summary of Economic Projections (SEP), una tabella aggiornata trimestralmente che include anche stime approssimative per disoccupazione, prodotto interno lordo e inflazione.
A dicembre, la mediana del comitato aspettativa per inf zione, come misurato dal suo indice dei prezzi delle spese per consumi personali preferiti, ha indicato un’inflazione in 50 al 2,7%. Questa cifra ovviamente ha ampiamente sottovalutato la traiettoria dell’inflazione, che secondo la lettura del PCE core di febbraio è in aumento del 5,2% rispetto a un anno fa.
Gli economisti di Wall Street si aspettano che le nuove prospettive di inflazione aumentino aumentare la stima per l’intero anno a circa il 4%, anche se si prevede che i guadagni negli anni successivi si sposteranno leggermente dalle rispettive proiezioni di dicembre del 2,3% e del 2,1%.
Tuttavia, il una netta revisione al rialzo della cifra 2023 “dovrebbe mantenere i funzionari della Fed concentrati sulla necessità di rispondere a un’inflazione troppo alta con impostazioni politiche più rigide, soprattutto in un contesto di crescita forte (se ora più incerta) e di un mercato del lavoro storicamente rigido”, ha scritto l’economista di Citigroup Andrew Hollenhorst in una nota di lunedì.
Gli economisti stimano che ci saranno anche aggiustamenti le prospettive di quest’anno per il PIL, che potrebbe essere rallentato dalla guerra in Ucraina, dall’inflazione esplosiva e dall’inasprimento delle condizioni finanziarie. Il SEP di dicembre ha indicato una crescita del PIL del 4% quest’anno; Goldman Sachs ha recentemente abbassato le sue prospettive per l’intero anno a solo il 2,9%. L’indicatore GDPNow della Fed di Atlanta registra una crescita del primo trimestre di appena lo 0,5%.
“La guerra ha spinto l’indice di rischio geopolitico dello staff della Fed al livello più alto dalla guerra in Iraq “, ha detto l’economista di Goldman David Mericle in una nota durante il fine settimana. “Ha già aumentato i prezzi del cibo e dell’energia e minaccia anche di creare nuove interruzioni della catena di approvvigionamento.”
La proiezione di dicembre della Fed sulla disoccupazione quest’anno era del 3,5%, che potrebbe essere ridotto considerando che il tasso di febbraio era del 3,8%.
Il bilancio
Al di fuori delle questioni su tassi, inflazione e crescita, la Fed dovrebbe anche discutere quando inizierà a ridurre le disponibilità obbligazionarie sul suo bilancio di quasi $ 9 trilioni. A dire il vero, questa settimana non si prevede che la banca centrale intraprenderà un’azione decisa su questo problema.
Il programma di acquisto di obbligazioni, a volte chiamato allentamento quantitativo, si concluderà questo mese con un round finale di $16.5 miliardi di acquisti di titoli garantiti da ipoteca. Al termine, il FOMC inizierà a tracciare il modo in cui consentirà alle partecipazioni di iniziare a ridurre, un programma a volte chiamato al contrario restringimento quantitativo.
“È probabile che la riduzione del bilancio essere discusso, ma la maggiore incertezza ci fa pensare che i principi formali di normalizzazione saranno annunciati a maggio o giugno”, ha affermato Hollenhorst di Citi.
La maggior parte delle stime di Wall Street stima che la Fed consentirà circa $ 50 miliardi di proventi obbligazionari decadono ogni mese, invece di essere reinvestiti in nuove obbligazioni come avviene attualmente. Questo processo dovrebbe iniziare in estate e probabilmente al presidente della Fed Jerome Powell verrà chiesto di parlarne durante la sua conferenza stampa post-riunione.
Domande e risposte di Powell con la stampa a volte muove i mercati più dell’effettiva dichiarazione post-riunione. Mocuta, l’economista di State Street, ha affermato che poiché la politica della Fed agisce con un ritardo, generalmente considerato da sei mesi a un anno, Powell dovrebbe concentrarsi maggiormente sul futuro piuttosto che sul presente.
“La domanda rimane, dove ti trovi nel mezzo di 2023?” lei disse. “Come va l’inflazione, come sarà la crescita allora? Questo è il motivo per cui penso che la Fed dovrebbe essere più accomodante e dovrebbe comunicarlo.”
La responsabilità editoriale è dell’autore del contenuto107023914 scritto originariamente in lingua inglese.
