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I titoli di chip non sono stati immuni dalla volatilità che ha scosso i mercati in generale nel 2022. Ma Julien Nono-Womdim, analista di semiconduttori presso TD Asset Management, spiega a Greg Bonnell perché alcuni investitori stanno assumendo una visione più ottimista nei confronti del settore quest’anno.
Trascrizione
Greg Bonnell: Dopo una corsa difficile, le azioni dei semiconduttori hanno registrato solidi guadagni per iniziare l’anno. Ma quella performance continuerà? Abbiamo molte aziende tecnologiche là fuori che avvertono di un ambiente economico più difficile. Unendosi a noi ora con altri, Julien Nono-Womdim, analista di semiconduttori presso TD Asset Management. Julian, è un piacere riaverti nel programma.
Julien Nono-Womdim: Ciao, Greg. Ho portato un grafico per illustrarlo. L’indice SOX è in realtà aumentato del 15% da inizio anno, il che è piuttosto consistente, ovvero una sovraperformance del 10% rispetto all’S&P 500. Più interessante, tuttavia, dal momento che i minimi si sono formati a metà ottobre dello scorso anno, le azioni dei semiconduttori sono aumentate quasi il 30%, abbastanza significativo per una corsa di tre mesi. Direi che quello che sta succedendo è che durante lo scorso anno i PMI globali hanno iniziato a scendere. E così com’è oggi, la maggior parte dei paesi del mondo si trova a livelli di contrazione o vicini a quelli dal punto di vista della crescita economica. E c’è ottimismo sul fatto che nei prossimi mesi inizieremo a tornare alla crescita. E questo dovrebbe essere costruttivo per il settore.
Greg Bonnell: Va bene, quindi questo è un – è un classico esempio del fatto che il mercato è uno strumento lungimirante? Perché parli dei PMI. I responsabili della produzione pensano che le cose si stiano indebolendo. Ricevi avvertimenti dalle banche centrali che l’economia potrebbe rallentare in futuro. E ottieni – devo aggiungerne un altro. Ricevi avvertimenti dalle grandi aziende tecnologiche sui tagli ai posti di lavoro, sulle riduzioni dei costi. Eppure, il rally delle semifinali. È un gioco lungimirante?
Julien Nono-Womdim: È assolutamente un gioco lungimirante. Forse, torniamo all’anno scorso. Le prestazioni dei semiconduttori nel 2022 dal punto di vista del settore sono state piuttosto buone. È solo nel terzo e quarto trimestre di luglio che i fondamentali hanno iniziato a deteriorarsi. Eppure, il settore è sceso del 35% rispetto all’anno. Il fronte del mercato ha registrato il deterioramento dei fondamentali lo scorso anno. E quest’anno, il mercato sta cercando di fare lo stesso nella direzione opposta, cercando di anticipare le buone notizie.
Greg Bonnell: Ora, siamo anche nel bel mezzo della stagione degli utili. Non credo che abbiamo sentito da tutti i semi nomi. Lo sapresti meglio di me, ma cosa abbiamo sentito finora?
Julien Nono-Womdim: Bene, finora, è stato un riflesso di ciò che il mercato ci sta dicendo. I fondamentali sono cattivi. Gli utili del quarto trimestre sono stati per lo più in linea con le aspettative. Ma il Q1 peggiorerà. È probabile che anche il secondo trimestre peggiori. Questo sta accadendo in tutti i mercati finali. Forse con l’eccezione delle automobili, ci sono alcune tendenze accanto all’elettrificazione e ai veicoli elettrici che supportano il gruppo. Tuttavia, i fondamentali si stanno indebolendo. Ma le aziende sono ottimiste. Pensano che entro la seconda metà di quest’anno dovremmo assistere a una ripresa della crescita, in parte aiutata dalla riapertura in Cina. Quello che direi è che le stime sugli utili per il settore hanno raggiunto il picco nel giugno del 2022. E da allora, abbiamo assistito a una contrazione del 30% nelle stime sugli utili. Questa è la più grande revisione delle stime in oltre 10 anni. E così il mercato sta iniziando a guardare oltre, e anche le aziende. E rimangono ottimisti sul futuro.
Greg Bonnell: È questo il rischio più grande qui, però? Il cattivo ottimismo potrebbe forse non manifestarsi nella seconda metà dell’anno?
Julien Nono-Womdim: Questo è certamente un rischio. Se si pensa alla grande crisi finanziaria, le stime sugli utili sono crollate del 100%. Pensi ai primi anni 2000. Le stime sugli utili sono diminuite di oltre il 60%, quasi il 70%. Quindi il mercato è una cattiva notizia in prima linea. Ma ovviamente, è un adattamento dinamico. E mentre entriamo nei rapporti del primo trimestre e dei rapporti del secondo trimestre, avremo colori migliori quali – come saranno i prossimi 12 mesi e il mercato si adatterà di conseguenza.
Greg Bonnell: OK, stiamo parlando di semiconduttori. Ovviamente, questi piccoli chip si trovano in molte cose e sempre di più nelle cose che usiamo ogni giorno. E l’intelligenza artificiale? Molti titoli sono su Microsoft, il loro investimento in ChatGPT. Voglio sempre dire PIL… economia riportata. Ma ChatGPT. Tutto questo ronzio intorno. Cosa potrebbe significare per le semifinali?
Julien Nono-Womdim: Bene, per il contesto, ChatGPT è un chatbot, un chatbot basato sull’intelligenza artificiale in cui le persone possono porre domande. E ottengono risposte molto dettagliate. La tecnologia esiste ormai da diversi anni. Ma è la prima volta che è disponibile al grande pubblico. E penso che dal punto di vista dei semiconduttori sia di buon auspicio per l’intero settore. Questi modelli su cui si basa ChatGPT richiedono molto calcolo. E così OpenAI, che è la società che ha creato ChatGPT, sono la prima azienda, credo, ad aver mai utilizzato più di 10.000 GPU, che sono i chip che Nvidia produce per scopi di formazione. Se pensi alla memoria, questa è un’altra area che sarà molto richiesta poiché avrai bisogno di più dati da inserire nei modelli.
Greg Bonnell: Ci vogliono 10.000 processori perché ChatGPT mi parli come un essere umano? Perché non voglio dire che sono più intelligente di lui, ma sto usando solo un cervello — un cervello.
Julien Nono-Womdim: Ci vuole molto calcolo, Greg. Certamente lo fa. E questo è storicamente, l’industria dei semiconduttori, che ci crediate o no, ha effettivamente fatto un pessimo lavoro nel prevedere una crescita a lungo termine perché ci sono sempre questi mercati finali che si aprono. E quindi nel caso in cui stiamo parlando di chatbot, che nel tempo possono aiutare le aziende a interagire con i propri clienti, ci sono altre applicazioni nell’assistenza sanitaria, di cui io e te abbiamo parlato in passato. Ci sono strade aperte per i semiconduttori per continuare a crescere. E penso che questo sia un altro esempio del fatto che ci saranno opportunità all’interno del settore per beneficiare di questi driver di crescita strutturale.
Greg Bonnell: Quindi questo è il futuro nel qui e ora. Sappiamo che il cloud computing è una parte grande e importante del mercato. Pensi a Microsoft. E tipo, cosa vogliono sapere le persone? Vogliono la salute del cloud. Microsoft ci ha avvertito all’inizio di questa settimana che, ad esempio, stanno assistendo a un rallentamento, un po’ di cautela tra i loro clienti. Bene, cosa potrebbe fare per la domanda di chip a breve termine?
Julien Nono-Womdim: A breve termine – e stiamo iniziando a vederlo come, come ho accennato in precedenza – la domanda di chip rallenterà sicuramente. Tuttavia, c’è una sfida e c’è una lotta tra la domanda esistente e la domanda futura. Hai parlato di ChatGPT. Ciò è alla base della crescita nel mondo dei data center, che è in realtà ciò che riguarda l’hardware del data center cloud. Ci sarà una certa ciclicità. E penso che ciò che è importante per noi contestualizzare sia che i semiconduttori sono più simili agli industriali che al software. Sono la linfa vitale dell’economia. E quando l’economia si contrae, la domanda di semiconduttori diminuisce. Quando l’economia è in espansione, la domanda aumenta. E questo si riflette in una maggiore spesa CapEx da parte delle aziende. E quindi a breve termine, hai ragione sul fatto che il rallentamento del cloud avrà un impatto sulla domanda di semiconduttori.
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