15 gennaio 2023 02:35 ETCN, FXI, PGJ, EWH, EWT, GXC, FCA, KBA, CHB, CHIQ, CHII, CQQQ, CHIX, CHIE, CHIM, ECNS, MCHI, CXSE, KFYP, KWEB, ASHR, CENERE, CNXT, AFTY, ASHX, CNYA, KRN, FLHK, FLCH, FLTW, KURE, KALL, CHNA, ELEGANTE, CHIK, CHIH, CHIU, CHIS, CHIR, BAMBINO, GLCN, KESG, KSTR, KFVG, KEJI, RAIC, KTEC, KBUY, TDF, YINN, YANG, FXP, XPP, YXI, CBON, KBND
Riepilogo
- L’uscita della Cina dai blocchi dovuti al COVID potrebbe innescare una ripresa ciclica, a vantaggio del settore immobiliare e delle obbligazioni convertibili.
- La domanda repressa, sostenuta da elevati risparmi in eccesso, determinerà probabilmente un forte aumento dei consumi durante il periodo di ripresa iniziale.
- Riteniamo che ci saranno ramificazioni ad ampio raggio per i mercati finanziari. Le valutazioni delle azioni cinesi sono interessanti e la classe di attività dovrebbe registrare un forte slancio nella prima metà dell’anno.
Marta Clos
Di Wei Siong Cheong, CFA
L’uscita della Cina dai blocchi dovuti al COVID potrebbe innescare una ripresa ciclica, a vantaggio del settore immobiliare e delle obbligazioni convertibili.
La Cina sta rapidamente sciogliendo la sua “politica zero covid”. Sebbene ciò abbia portato a un aumento senza precedenti delle infezioni, noi potrebbe aver già superato il picco dell’attuale ondata di COVID. I dati sulla mobilità ad alta frequenza hanno iniziato a mostrare un significativo rimbalzo rispetto ai minimi di dicembre, soprattutto nelle città di fascia alta. Il governo stima che il turnover dei passeggeri potrebbe raggiungere l’80% o più dei livelli pre-pandemia durante l’imminente stagione dei viaggi del capodanno lunare. A nostro avviso, una riapertura più rapida del previsto, unita a politiche più agevoli nel settore immobiliare e alle normative del settore tecnologico, probabilmente spingerà l’economia verso una ripresa ciclica forte e precoce quest’anno.
La domanda repressa, sostenuta da elevati risparmi in eccesso, determinerà probabilmente un forte aumento dei consumi durante il periodo di ripresa iniziale. I settori che beneficiano di questa ripresa potrebbero includere i trasporti (ad esempio, le compagnie aeree), la vendita al dettaglio (ad esempio, i ristoranti), il turismo in uscita (ad esempio, i giochi di Macao e i rivenditori di Hong Kong), i beni di consumo discrezionali (ad esempio, l’abbigliamento) e l’assistenza sanitaria (ad esempio, i servizi medici). Nel frattempo, le politiche fiscali e monetarie dovrebbero continuare a sostenere ampiamente la crescita, soprattutto in assenza di significative pressioni inflazionistiche.
Riteniamo che ci saranno ramificazioni ad ampio raggio per i mercati finanziari. Le valutazioni delle azioni cinesi sono interessanti e la classe di attività dovrebbe registrare un forte slancio nella prima metà dell’anno. Nel reddito fisso, siamo particolarmente entusiasti delle prospettive delle obbligazioni convertibili e del settore immobiliare. Le obbligazioni convertibili partecipano al rialzo azionario con rischi di ribasso limitati. Sul fronte immobiliare, una parte significativa dell’universo delle obbligazioni immobiliari cinesi ad alto rendimento è scambiata a livelli distressed. La recente enfasi sul miglioramento dei bilanci e della capacità di finanziamento degli sviluppatori “di importanza sistemica” riflette l’intenzione delle autorità di regolamentazione di sostenere il settore e nomi migliori “separati”. Probabilmente anche il sentimento degli acquirenti di case migliorerà durante la ripresa economica, rilanciando le vendite contratte. Riteniamo che questi fattori non siano stati pienamente valutati dagli investitori e che il settore dovrebbe fornire una fonte di potenziale rialzo nei prossimi mesi. Al contrario, siamo meno ottimisti sulle prospettive per la duration. A nostro avviso, una crescita più forte e una maggiore pressione dell’offerta dovrebbero mantenere i tassi al rialzo per la maggior parte del 2023.
Tale contesto, con un mercato del credito più forte ma prospettive di tassi più elevati, può essere incorporato in una strategia di rendimento totale, consentendo agli investitori di beneficiare potenzialmente del potenziale di apprezzamento legato ai miglioramenti della qualità del credito, mentre rendimenti core più elevati dovrebbero fornire un migliore ambiente di carry.
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