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In poco tempo dopo il 20° Congresso del Partito, abbiamo assistito a molteplici germogli nel mercato cinese. Tra questi, i più importanti sono il perno sulla politica cinese zero-COVID e proprietà più concertate misure di salvataggio. Stiamo anche assistendo a segnali di un maggiore allentamento normativo per le big tech, come offerte pubbliche iniziali di fintech e approvazioni di licenze di gioco, nonché un certo allentamento delle tensioni geopolitiche dopo il recente incontro del G20. Contrariamente alla visione cupa del mercato, riteniamo che ciò dimostri che il governo si sta concentrando sulla ripresa economica.
Punti chiave:
- Le nuove misure per allentare le linee guida di controllo COVID riflettono un perno politico verso l’assegnazione delle priorità alla crescita e segnalano l’inizio della fine della politica zero-COVID. Questo spostamento è fondamentale per la ripresa della Cina, dato che il settore dei servizi rappresenta oltre la metà del PIL del paese.
- Anche il settore immobiliare ha assistito a una serie di nuove misure, che alla fine hanno ridotto la possibilità di potenziali insolvenze e rischi sistematici per i mercati finanziari in generale.
- Con il cambiamento di tono seguito al 20° Congresso del Partito, ora siamo più ottimisti sulla ripresa del mercato cinese, poiché le nuove misure dovrebbero sostenere la ripresa degli utili nel 2023 e nel 2024.
- Il perno della politica immobiliare offre sollievo al settore in difficoltà.
Dopo il congresso del partito, stiamo assistendo a segnali di un sostegno politico coerente nel settore immobiliare. Ad esempio, a novembre, la People’s Bank of China (PBOC) e la China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC) hanno annunciato 16 misure a sostegno del mercato immobiliare. Questi includono 1) fornire supporto finanziario ai promotori immobiliari con problemi di liquidità per garantire la consegna di alloggi agli acquirenti di case, con l’obiettivo di disinnescare progetti rischiosi, e 2) estendere il periodo di grazia per le banche per soddisfare i requisiti di proprietà e mutui. Inoltre, la gestione rilassata dell’account di deposito a garanzia consente anche agli sviluppatori di prelevare fino al 30% del costo di costruzione del progetto con una lettera di garanzia da parte delle banche commerciali.1
Secondo le stime di Jefferies, le recenti politiche e linee guida, insieme al pacchetto, inietteranno 1,3 trilioni di RMB di credito nel settore immobiliare.2 Ciò faciliterà in modo significativo la liquidità degli sviluppatori privati e coprirà le loro obbligazioni pubbliche e i prodotti fiduciari che scadranno entro la fine del 2023 (1 trilione di RMB).
Gli sviluppatori privati potrebbero ancora affrontare il rischio di insolvenza poiché i prezzi degli immobili sono limitati dal sentimento secondo cui “la proprietà è per vivere, non per speculare”, mentre la ripresa delle vendite di abitazioni dipende ancora dalle prospettive economiche, che sono influenzate dall’andamento dello zero della Cina -Perno COVID. Tuttavia, le recenti misure politiche possono ridurre efficacemente il rischio di liquidità complessivo degli sviluppatori e far guadagnare tempo alla stabilizzazione del mercato immobiliare. Riteniamo che ciò ridurrà la possibilità di potenziali insolvenze e mitigherà il rischio sistematico per il mercato finanziario più ampio.
Il perno della politica zero-COVID potrebbe illuminare il quadro macro
Il settore dei servizi cinese ha rappresentato oltre la metà del PIL del paese nel 2021 e quasi il 50% dell’occupazione totale cinese nel 2019.3,4 consumi e altre attività economiche, provocando una spirale viziosa discendente.
Tuttavia, ora stiamo vedendo segnali chiari e coerenti che la Cina inizierà il suo allontanamento dalla politica zero-COVID. Nello specifico, a novembre la National Health Commission (NHS) cinese ha adottato 20 nuove misure per ottimizzare le linee guida sul controllo Covid, tra cui 1) ridurre i requisiti di quarantena per i contatti stretti e le restrizioni sui viaggi in entrata e perfezionare la somministrazione dei test di massa; 2) richiedere restrizioni di mobilità più mirate; 3) elaborare piani per accelerare la vaccinazione, in particolare per gli anziani; e 4) aumentare le capacità mediche specifiche di Covid con un sistema di risposta medica a più livelli per i casi Omicron.5
Riteniamo che queste misure riflettano un perno politico verso la priorità della crescita. Piuttosto che un improvviso e totale abbandono della politica zero-COVID, questo perno è più simile alla costruzione di una rampa di uscita. La politica COVID ora si concentra maggiormente sull’appiattimento della curva e sul potenziamento delle capacità mediche per ridurre al minimo ulteriori interruzioni economiche, che aprirebbero la strada a un’eventuale riapertura. Anche se il percorso verso la riapertura potrebbe essere accidentato, con cambiamenti disomogenei tra le regioni e tensioni sul sistema sanitario, lo vediamo come l’inizio della fine di zero-COVID.
Con le ultime mutazioni della variante Omicron che appaiono più lievi e meno gravi rispetto alle precedenti varianti COVID, riteniamo che la Cina sia pronta per la riapertura. Inoltre, i vaccini sviluppati in Cina sembrano essere altrettanto efficaci nel ridurre la gravità dei sintomi se è stata somministrata una dose di richiamo, il che significa che la popolazione è probabilmente più protetta di quanto inizialmente percepito. Questi fattori daranno probabilmente ai responsabili politici la fiducia necessaria per proseguire lungo il percorso della riapertura, nonostante eventuali ostacoli a breve termine che potrebbero essere previsti lungo il percorso.
Conclusione
I problemi del settore immobiliare e la politica zero-COVID sono due dei principali venti contrari che soffiano sull’economia cinese. Entrambe queste aree stanno ora beneficiando dei perni politici, che potrebbero potenzialmente supportare la ripresa degli utili nel 2023 e nel 2024. Insieme al potenziale allentamento normativo sulle big tech e all’allentamento delle tensioni geopolitiche, riteniamo che questi forniranno una solida base per il mercato cinese recupero.
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NOTE A PIÈ DI PAGINA
1. Notizie di Bloomberg. (2022, 12 novembre). Il piano in 16 punti della Cina per salvare il suo settore immobiliare in difficoltà. Bloomberg. Il piano in 16 punti della Cina per salvare il suo settore immobiliare in difficoltà
2. Jim, C. e Yu, X. (2022, 14 novembre). Il pacchetto di salvataggio “più completo” della Cina per il settore immobiliare solleva azioni e obbligazioni. Reuters. Il pacchetto di salvataggio “più completo” della Cina per il settore immobiliare solleva azioni e obbligazioni
3. Textor, C. (2022, 27 luglio). Distribuzione del PIL tra i settori economici in Cina 2011-2021. Statista. Cina: distribuzione del PIL tra i settori economici 2021 | Statista
4. Organizzazione internazionale del lavoro. (2021, gennaio). Occupazione nei servizi (% dell’occupazione totale) (stima ILO modellata) – Cina. La Banca Mondiale. Occupazione nei servizi (% dell’occupazione totale) (stima ILO modellata) – Cina
5. Hong, J. (2022, 11 novembre). Queste sono le 20 nuove linee guida della Cina per facilitare il COVID zero. Bloomberg. Queste sono le 20 nuove linee guida della Cina per facilitare il Covid Zero
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Nota dell’editore: I punti riassuntivi per questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.
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