Oscar Martino
L’ultima lettura sull’inflazione è stata rilasciata martedì mattina. In superficie, il rapporto per il mese di gennaio sembrava generalmente immobile. Il tasso annuo di inflazione non è sceso tanto quanto previsto, ma è comunque diminuito. E questo ultimo prezzo i dati non erano così negativi come alcuni osservatori del mercato temevano di entrare nell’annuncio. La reazione del mercato azionario durante le negoziazioni di martedì ha rispecchiato questo rapporto misto, poiché l’S&P 500 a grande capitalizzazione e il Russell 2000 a piccola capitalizzazione hanno chiuso leggermente al ribasso per la giornata, mentre il Nasdaq e le mid-caps sono saliti. Data questa indifferenza generale per un rapporto sull’inflazione a metà strada, perché diavolo ne sto scrivendo? Poiché sono preoccupato per la crescente risposta del mercato, vedo crescere sotto la superficie.
Cadendo lentamente
Sì, il tasso di inflazione è sceso a gennaio, ma a malapena. A dicembre, il tasso di inflazione complessiva misurato dall’indice dei prezzi al consumo era del 6,44% annuo. Un mese dopo, è sceso di 10 punti base al 6,34%. Per quanto riguarda il tasso di inflazione core, escludendo le componenti alimentari ed energetiche più volatili, è migliorato in modo incrementale scendendo di 15 punti base dal 5,70% di dicembre al 5,55% di gennaio.
Federal Reserve Bank di St. Louis, US Bureau of Labor Statistics
Progressi disinflazionistici in effetti, ma ecco il problema. Il tasso di inflazione sta diminuendo, ma sta diminuendo troppo lentamente e rimane ancora notevolmente elevato ai livelli più alti degli ultimi 30 anni. In altre parole, l’inflazione potrebbe scomparire, ma non sta avvenendo abbastanza velocemente.
Quali sono le implicazioni? Mentre gli investitori solo poche settimane fa si aspettavano che la Fed avrebbe aumentato i tassi entro marzo, il mercato ora sta scontando due ulteriori aumenti dei tassi di un quarto di punto a maggio e giugno. E mentre gli investitori si aggrappano ancora alle speranze che la Fed torni a tagliare i tassi di interesse entro dicembre, resto propenso a prendere l’altra faccia di questa scommessa viste le prove che persistono associate all’inflazione che non sembra pronta a uscire del tutto in qualsiasi momento Presto.
Tanto più per questo. Per un mercato azionario che apparentemente ha riposto le sue speranze di rally del mercato ribassista su una Federal Reserve statunitense che presto terminerà il suo ciclo di rialzi dei tassi e alla fine passerà ai tagli dei tassi, ha preso particolarmente bene la recente raffica di notizie scoraggianti su questo fronte.
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Dopo aver fallito nel suo tentativo di breakout iniziale al di sopra della sua resistenza media mobile di 400 giorni a lunghissimo termine, l’S&P 500 si è consolidato bene con solo un calo marginale finora che continua a mantenersi al di sopra del canale di trading inclinato verso il basso che ha definito il mercato ribassista. per più di un anno.
Ciò solleva la questione se le azioni stiano riprendendo il loro mojo dopo la Grande Crisi Finanziaria, dove la propensione a salire persisteva indipendentemente dal fatto che le notizie fossero buone, cattive o brutte.
La buona notizia per le azioni a grande capitalizzazione statunitensi è che il loro recente movimento al rialzo è stato sostenuto dai suoi fratelli a media e piccola capitalizzazione. I titoli a media capitalizzazione statunitensi misurati dall’indice S&P 400 Mid Cap hanno guidato il breakout dell’S&P 500 di un paio di settimane a gennaio. E il rally delle mid-cap ha fatto esplodere l’indice ben al di sopra della sua resistenza media mobile chiave di 400 giorni entro la fine di gennaio.
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Le tendenze sul fronte delle small cap statunitensi sono state notevolmente simili a quelle delle mid cap.
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Dato che le mid cap e le small cap hanno tradizionalmente portato le large cap al rialzo, in particolare al termine dei mercati ribassisti storici, ciò fa ben sperare per un potenziale ulteriore rialzo delle azioni dopo questo recente periodo di consolidamento.
Abbiamo ancora tempo
Pur rispettando la forza e la resilienza viste in tutto il mercato azionario nelle ultime settimane, sono preoccupato per i segnali che vedo accumularsi da altre classi di attività al di fuori delle azioni.
Iniziamo con il mercato dei Treasury statunitensi. Una delle chiavi per sostenere un rally sostenuto del mercato azionario è che i rendimenti dei Treasury statunitensi a lungo termine devono essere in calo. Perché? Se i rendimenti sono in aumento, riducono ulteriormente un premio per il rischio azionario che è già basso date le valutazioni storicamente elevate che persistono tra le azioni statunitensi nonostante un mercato al ribasso dei prezzi che dura da più di un anno.
Quindi cosa succede oggi? Dopo il trend ribassista che risale allo scorso ottobre, negli ultimi giorni i rendimenti dei Treasury USA a 10 e 30 anni hanno superato le loro linee di supporto inclinate verso il basso (se i rendimenti scendono, i prezzi salgono e viceversa).
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Mentre questi breakout possono essere un blip temporaneo, se continuano implica che mentre il mercato obbligazionario può rimanere convinto che la Fed alla fine vincerà la sua battaglia contro l’inflazione, sta diventando sempre più preoccupato per quanta inflazione potrebbe rimanere mentre svanisce gradualmente.
Anche il mercato dei metalli preziosi sta segnalando potenziali sfide future per le azioni statunitensi. Sia le azioni statunitensi che l’oro hanno cavalcato le stesse montagne russe della Federal Reserve nell’ultimo anno, condividendo le speranze e le aspettative che la Fed avrebbe presto raggiunto il massimo con aumenti dei tassi e alla fine avrebbe rivolto un occhio al taglio dei tassi. Ma dall’inizio di febbraio, l’oro è tornato definitivamente al ribasso mentre le scorte rimangono ampiamente elevate.
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Lo stesso si può dire per l’argento, che ha resistito per gran parte di dicembre e gennaio prima di cedere definitivamente al ribasso dall’inizio del mese.
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Linea di fondo
Il mercato azionario statunitense rimane notevolmente resiliente di fronte all’accumulo di prove che mentre le pressioni inflazionistiche si stanno attenuando, probabilmente stanno diminuendo troppo lentamente per portare alle prospettive di politica monetaria più accomodanti necessarie per sostenere valutazioni ancora storicamente elevate. Le ultime letture dell’IPC dal Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti hanno fornito un’ulteriore conferma a questo proposito martedì. E sia il mercato dei Treasury USA che quello dei metalli preziosi sembrano segnalare che potrebbero esserci ulteriori sfide per le azioni a breve termine.
Alla luce di questi crescenti rischi al ribasso per le azioni, vale la pena mantenere un’inclinazione difensiva nelle allocazioni di portafoglio. Ciò include la promozione di industrie più scontate come quella farmaceutica e alimentare che possono continuare a funzionare bene in un tale ambiente mentre si allontanano da segmenti ancora ricchi di valore come la tecnologia dell’informazione e i servizi di comunicazione.
Questo articolo è stato scritto da
Chief Market Strategist, Great Valley Advisor Group e Assistant Professor of Business and Economics, Ursinus College
Divulgazione: Ho/abbiamo una posizione lunga vantaggiosa nelle azioni di TLT, PHYS attraverso la proprietà di azioni, opzioni o altri derivati. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo. Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
Informativa aggiuntiva: Sono stato a lungo selezionato allocazioni di azioni individuali come parte di un’ampia strategia di asset allocation.
Consulenza sugli investimenti offerta tramite Great Valley Advisor Group (GVA), un consulente per gli investimenti registrato. Great Valley Advisor Group e Stonebridge Wealth Management sono entità separate.
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