Azioni internazionali Q4 2022

28 dicembre 2022 20:30 ETACWI, ACWX, VEA, EFA, GAB, IFA, URTH, ESGD, DBEF, IDEV, GSI, HEFA, ZEF, RODM, KLDW, FDT, HFXI, EFU, EFO, IDHQ, QIN, DWMF, EFAX, RFDI, PQIN, GIUGNO, LINO, VWO, EMME, IEMG, INDA, INDL, INDIA, EPI, SCHE, EDC, EDZ, campi elettromagnetici, SPEM, ADRE, EUM, XSOE, EEV, ESGE, EET, FRDM, FM, FEM, HEEM, DBEM, MFEM, LDM, AVEM, RFEM, VAGARE, EJUL, ISEM, JEMA, EMFM, DIEM, EWW, FLMX, EWZ, BRF, FBZ, EWZS, FLBR, BRZU, BZQ, ECH, FNI, SPILLO, INCO, SMIN, NFTY, FLIN, IXSE, GLIN, INDF, IIF, INR, PPE, GMF, AIA, FPA, AAXJ, UN MARE, DVYA, EMEA, LINO, BBAX, HAUZ, CUCCIOLI, ADIV, VPL, IPAC, EWY, FLKR, KORU, EWA, FLAU, FXA, CAE, HEWC, FLCA, BBCA, BMQWF, IUSPF, ASHR, KBA, CAF, CHAU, CNYA, AFTY, CHAD, KALL, ASHX, CENERE, GLCN, CNXT, KSTR, CXSE, CN, FXI, PGJ, EWH, EWT, GXC, FCA, CHB, CHIQ, CHII, CQQQ, CHIX, CHIE, CHIM, ECNS, MCHI, KFYP, KWEB, KRN, FLHK, FLCH, FLTW, KURE, CHNA, ELEGANTE, CHIK, CHIH, CHIU, CHIS, CHIR, BAMBINO, KESG, KFVG, KEJI, RAIC, KTEC, KBUY, TDF, YINN, YANG, FXP, XPP, YXI, CBON, KBND, EWU, EWUS, FKU, HEWU, FLGB, EWJ, DFJ, DXJ, SCJ, FJP, DBJP, DXJS, HEWJ, JPXN, GSJY, FLJP, FLJH, BBJP, EWJV, VGK, FEZ, IEV, EZU, DFE, FDD, FEP, SPUE, HEDJ, DBEU, EUDG, IEUR, HEZU, FEUZ

Sommario

Ci sono state molte cause per questo ribasso globale nei mercati azionari.
Sembra probabile che i mercati azionari globali debbano affrontare una recessione globale nel 2023, che sembra essere già iniziata nell’ultimo trimestre del 2022.
I mercati azionari dovranno affrontare un difficile contesto globale nel 2023, in particolare nella prima metà.

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Di William H. Witherell

I mercati azionari globali sono agli ultimi giorni di un anno difficile. L’ETF iShares MSCI All Country World Index, ACWIè sceso fino a ottobre e ha recuperato un po’ prima di scendere nuovamente a dicembre, con a da inizio anno al 23 dicembre calo del 19,6%. Le azioni internazionali nei mercati al di fuori degli Stati Uniti sono diminuite quasi altrettanto, con l’ETF iShares MSCI All Country ex US, ACWX, in calo del 18%. Ci sono state molte cause per questo ribasso globale nei mercati azionari.

L’aumento dell’inflazione ha portato la maggior parte delle banche centrali a inasprire le politiche monetarie, ad eccezione di Cina e Giappone. Una guerra sanguinosa e costosa è scoppiata in Europa quando la Russia ha invaso l’Ucraina. L’economia cinese, la seconda più grande a livello mondiale e leader nel commercio globale, ha subito un drastico rallentamento a causa degli effetti restrittivi della sua politica zero-Covid insieme a una correzione prolungata nel suo importante settore immobiliare. Quest’anno il tasso di crescita dell’economia globale è diminuito bruscamente, passando dal 6% dello scorso anno al 3,1% stimato.

I mercati dell’economia avanzata sono cresciuti solo del 2,6%. Il ritmo di crescita nelle economie dei mercati emergenti è stato leggermente più elevato, con un tasso stimato del 3,7%, ma ben al di sotto dell’aumento del 6,6% nel 2021. I rendimenti degli ETF internazionali quotati negli Stati Uniti hanno dovuto affrontare un ulteriore vento contrario, il dollaro USA forte, che ha guadagnato circa il 9% quest’anno. Il valore in dollari dei guadagni in valuta estera si riduce quando le loro valute si deprezzano rispetto al dollaro.

Tra gli ETF del mercato nazionale che seguiamo, gli unici che sono stati in grado di produrre un rendimento positivo dall’inizio dell’anno si trovano in America Latina: Cile, Brasile e Messico. La maggior parte degli ETF dei mercati emergenti asiatici, al contrario, ha subito forti ribassi, con il calo in Cina che è stata una delle principali cause della sottoperformance della regione. Le azioni dei mercati emergenti, nel complesso, hanno perso più dei mercati delle economie avanzate, -22,6% contro -16,3%.

Nel prossimo anno, il modello di cui sopra potrebbe essere invertito. I mercati emergenti, dove le valutazioni sono estremamente basse, potrebbero sovraperformare i mercati delle economie avanzate. Sembra probabile che i mercati azionari globali debbano affrontare una recessione globale nel 2023, che sembra essere già iniziata nell’ultimo trimestre del 2022. La gravità della recessione dipenderà, in misura significativa, da ciò che accadrà in Cina.

In risposta a proteste senza precedenti, le autorità cinesi hanno iniziato ad allentare le loro restrizioni zero-Covid a dicembre, e lo hanno fatto a un ritmo sorprendente, con poca preparazione. Non hanno aspettato di colmare le gravi carenze nei loro programmi di vaccinazione, né di importare i vaccini più efficaci utilizzati nella maggior parte degli altri paesi. Il risultato prevedibile è stata un’enorme ondata di casi di Covid, con circa 250 milioni di persone, il 18% della popolazione, che si sono infettate solo nei primi 20 giorni di dicembre, secondo i funzionari cinesi.

Le risorse del personale ospedaliero e medico sono sopraffatte mentre questa ondata di Covid delle varianti omicron altamente trasmissibili si diffonde tra la popolazione come un incendio boschivo. Questa ondata probabilmente continuerà per gran parte della prima metà del 2023. Non vengono fornite stime adeguate dei decessi causati da Covid, ma si prevede che il bilancio sarà pesante, in particolare tra la popolazione anziana vulnerabile e non adeguatamente vaccinata.

Mentre le restrizioni Covid che limitavano l’attività economica sono state in gran parte smantellate, l’ondata Covid e i tentativi della popolazione di evitare di essere infettati (ad esempio, il distanziamento sociale volontario) sono ora un nuovo significativo freno per l’economia. La riapertura ampiamente attesa dell’economia cinese sarà probabilmente frenata dalla debole fiducia dei consumatori e delle imprese nella prima metà dell’anno. Ci sarà poco aiuto dalla domanda esterna.

È probabile che lo stimolo della politica macro sia anticipato alla prima metà, ponendo le basi per una riapertura economica più forte nella seconda metà.

In Europa, gli indicatori ad alta frequenza mostrano un calo generalizzato dell’attività economica che implica un calo della crescita economica nell’ultimo trimestre del 2022. La crescita negativa probabilmente continuerà per tutto il primo trimestre del 2023. Ciò detto, l’economia europea ha ha dimostrato una notevole resilienza di fronte all’inflazione elevata, alla crisi energetica dovuta al taglio delle forniture di gas da parte della Russia ea tutti gli altri effetti negativi della guerra Ucraina-Russia.

Sfortunatamente, quella guerra non mostra segni di allentamento. Le banche centrali europee stanno inasprendo le politiche monetarie per combattere l’elevata inflazione, mentre le politiche fiscali continueranno a sostenere la crescita. Sebbene esistano rischi al ribasso, tra cui il clima invernale e il corso della guerra, sembra che la recessione in Europa sarà relativamente superficiale, seguita da una ripresa che potrebbe prendere slancio nella seconda metà dell’anno, poiché la riapertura della Cina alimenta il mercato globale crescita.

Sia l’area dell’euro che le economie del Regno Unito potrebbero registrare avanzamenti molto modesti per l’anno, pari a circa lo 0,5%. Giappone, Canada, Australia e Corea del Sud registreranno probabilmente tassi di crescita annuali più elevati, compresi tra l’1 e il 2%.

Le economie dei mercati emergenti come gruppo dovrebbero sovraperformare le economie avanzate nel 2023, crescendo a un tasso del 3,7%, che è ben al di sotto del trend ma molto più forte della crescita media dell’1,1% per le economie avanzate, la maggior parte delle quali registrerà una recessione. Molti dei mercati emergenti hanno politiche monetarie all’avanguardia e vi sono alcuni segnali di allentamento dell’inflazione. Le principali banche centrali dell’America Latina potrebbero iniziare a ridurre i tassi di interesse molto prima di quelle degli Stati Uniti e dell’Europa.

L’India sembra essere il leader della crescita, con il PIL che avanza a un ritmo del 6%. La ripresa della Cina, in particolare nel secondo semestre, dovrebbe portare a un tasso di crescita annuo del 4,5%.

I mercati azionari dovranno affrontare un difficile contesto globale nel 2023, in particolare nella prima metà. Tuttavia, la combinazione di prospettive di crescita generalmente più solide, inflazione in calo ma prezzi delle materie prime ancora elevati e valutazioni molto interessanti ci portano a prevedere che i rendimenti azionari dei mercati emergenti supereranno quelli dei mercati azionari dei paesi avanzati, invertendo la performance relativa nel 2022. probabilmente notevoli variazioni nell’andamento dei singoli mercati nazionali, situazione che richiede portafogli diversificati e un attento monitoraggio degli sviluppi.

Daremo particolare attenzione sia alla situazione in Cina che alla guerra in Europa, per la quale vi sono significativi rischi al ribasso e al rialzo.

Divulgazione: Cumberland Advisors detiene uno dei suddetti titoli nei suoi portafogli, l’ETF ACWX. Lo scrivente non detiene nessuno dei suddetti titoli nei suoi investimenti.

Fonti: Financial Times, Oxford Economics, OECD.org, IMF.org, CNBC.com

Nota dell’editore: I punti riassuntivi per questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.

Questo articolo è stato scritto da

David Kotok ha co-fondato Cumberland Advisors nel 1973 e ne è stato Chief Investment Officer sin dall’inizio. Gli articoli di David ei commenti sui mercati finanziari sono apparsi su The New York Times, The Wall Street Journal, Barron’s e altre pubblicazioni. Collabora spesso con Bloomberg TV e Bloomberg Radio, Yahoo Finance TV e altri media. È autore o coautore di quattro libri, tra cui la seconda edizione di From Bear to Bull with ETFs e Adventures in Muniland. Ha conseguito una laurea in economia presso la Wharton School dell’Università della Pennsylvania, un master in dinamiche organizzative presso la School of Arts and Sciences dell’Università della Pennsylvania e un master in filosofia presso l’Università della Pennsylvania. David ha lavorato come programmatore Presidente e attualmente direttore del Global Interdependence Center (GIC), www.interdependence.org, la cui missione è incoraggiare l’espansione del dialogo globale e del libero scambio al fine di migliorare la cooperazione e la comprensione tra gli stati nazionali, con l’obiettivo di ridurre i conflitti internazionali e migliorare gli standard di vita a livello mondiale. David ha presieduto la Central Banking Series e ha organizzato un dialogo nei cinque continenti tenutosi a Città del Capo, Hong Kong, Hanoi, Milano, Parigi, Filadelfia, Praga, Roma, Santiago, Shanghai, Singapore, Tallinn e Zambia (Livingstone). Ha ricevuto il Global Citizen Award dal GIC per i suoi sforzi. David è membro del National Business Economics Issues Council (NBEIC), della National Association for Business Economics (NABE), ha fatto parte del Research Advisory Board di BCA Research ed è attualmente nel comitato consultivo di RiskBridge Advisors. È stato anche commissario della Delaware River Port Authority (DRPA) e membro dei Treasury Transition Teams per i governatori del New Jersey Kean e Whitman. Inoltre, è stato membro del consiglio della New Jersey Economic Development Authority e presidente della New Jersey Casino Reinvestment Development Authority.

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