26 gennaio 2023 10:08 ETVWO, EMME, IEMG, INDA, INDL, INDIA, EPI, SCHE, EDC, EDZ, campi elettromagnetici, SPEM, ADRE, EUM, XSOE, EEV, ESGE, EET, FRDM, FM, FEM, HEEM, DBEM, MFEM, LDM, AVEM, RFEM, VAGARE, EJUL, ISEM, JEMA, EMFM, DIEM, CN, FXI, PGJ, EWH, EWT, GXC, FCA, KBA, CHB, CHIQ, CHII, CQQQ, CHIX, CHIE, CHIM, ECNS, MCHI, CXSE, KFYP, KWEB, ASHR, CENERE, CNXT, AFTY, ASHX, CNYA, KRN, FLHK, FLCH, FLTW, KURE, KALL, CHNA, ELEGANTE, CHIK, CHIH, CHIU, CHIS, CHIR, BAMBINO, GLCN, KESG, KSTR, KFVG, KEJI, RAIC, KTEC, KBUY, TDF, YINN, YANG, FXP, XPP, YXI, CBON, KBND, SPILLO, INCO, SMIN, NFTY, FLIN, IXSE, GLIN, INDF, IIF, EWZ, BRF, FBZ, EWZS, FLBR, BRZU, BZQ, EWW, FLMX, IDX, EIDO, VNM, VNAM
Riepilogo
- In passato, una delle maggiori attrattive delle azioni dei mercati emergenti era un contesto di crescita macroeconomica più forte rispetto a quello dei paesi sviluppati.
- Stiamo anche osservando segnali di calo dell’inflazione in vari paesi emergenti, tra cui India e Brasile.
- Gli investitori sono comprensibilmente preoccupati per le azioni dei mercati emergenti dopo diversi anni difficili.
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Di Sammy Suzuki, CFA, Sergey Davalchenko e Stuart Rae
È stata una lunga e dura fatica per le azioni dei mercati emergenti (EM). Dopo aver raggiunto il picco alla fine del 2010, le azioni dei mercati emergenti hanno sottoperformato le azioni sviluppate a livello globale in una confluenza di venti contrari macroeconomici e di mercato. Ora, un cambio di regime si sta svolgendo a livello globale i mercati possono effettivamente contribuire a migliorare le condizioni per le scorte dei paesi in via di sviluppo sotto assedio.
In Cina e nei mercati emergenti c’è un soffio di speranza nell’aria. Diverse tendenze problematiche che hanno perseguitato le azioni dei mercati emergenti per più di un decennio potrebbero essere in calo. Alcuni venti contrari potrebbero persino trasformarsi in venti favorevoli per il 2023 e oltre. E con le valutazioni e le previsioni sugli utili ora nettamente inferiori, sembra giunto il momento di guardare nuovamente verso il mondo in via di sviluppo. Infatti, dal minimo del 1° novembre 2022, le azioni dei mercati emergenti e cinesi, che hanno pesato sull’indice dei mercati emergenti negli ultimi due anni, hanno iniziato a sovraperformare. Questo rimbalzo può essere sostenuto? Noi penso di sì, per i seguenti motivi:
Il divario di crescita economica è destinato ad ampliarsi
In passato, una delle maggiori attrattive delle azioni dei mercati emergenti era un contesto di crescita macroeconomica più forte rispetto a quello dei paesi sviluppati. Tuttavia, quel differenziale di crescita si è costantemente ridotto (Schermo) poiché molti paesi emergenti hanno superato i postumi della sbornia creata dalla crescita esplosiva della Cina nei primi anni 2000. Le valute dei mercati emergenti sono state successivamente rettificate al ribasso, le società hanno ridotto la leva finanziaria dei loro bilanci ei prezzi delle materie prime sono diminuiti nel decennio successivo, il che ha contribuito a limitare i rendimenti azionari dei mercati emergenti. Questi fattori sono stati esacerbati negli ultimi trimestri, quando le economie emergenti hanno dovuto affrontare un rapido inasprimento delle condizioni finanziarie quando la maggior parte delle banche centrali ha alzato i tassi di interesse per invertire anni di allentamento monetario. Con questi aggiustamenti in gran parte realizzati, i guadagni di produttività e la demografia favorevole potrebbero riaffermare la loro influenza come tradizionali acceleratori della crescita macroeconomica nei mercati emergenti.
Economie dei mercati emergenti: una crescita più forte potrebbe sostenere i mercati azionari
FMI e AllianceBernstein (AB)
L’analisi storica e le previsioni non garantiscono risultati futuri.
Sulla base dei dati del Fondo monetario internazionale (FMI) fino all’11 ottobre 2022 e delle previsioni di crescita di AllianceBernstein per il 2022 e il 2023A partire dal 1 gennaio 2023
Diverse forze potrebbero iniziare a cambiare le dinamiche di crescita quest’anno. Mentre la crescita dei mercati sviluppati (DM) rallenta, la crescita economica è destinata a rimanere solida nei mercati emergenti, sostenuta in parte dall’impulso alla riapertura della Cina. Dal 20° Congresso del Partito Comunista di ottobre, il governo ha rapidamente riaperto l’economia e ha ribadito la sua attenzione a dare priorità alla crescita. La fiducia dei consumatori è pronta a riprendersi con l’allentamento delle restrizioni COVID. Nel frattempo, i livelli di risparmio record dovrebbero aumentare la spesa dei consumatori.
Nel loro insieme, queste mosse potrebbero ridare energia alla crescita del PIL cinese, fornendo un rialzo sia agli utili che alla performance del mercato azionarioa nostro avviso.
Stiamo anche osservando segnali di calo dell’inflazione in vari paesi emergenti, tra cui India e Brasile. Mentre l’inflazione rallenta e la Federal Reserve statunitense si avvicina alla fine del suo ciclo di inasprimento, alcune banche centrali dei mercati emergenti potrebbero guadagnare la fiducia necessaria per sospendere o invertire i propri cicli di inasprimento, che hanno pesato sulla crescita economica negli ultimi due anni.
Alcune economie dei mercati emergenti beneficeranno delle riconfigurazioni della supply chain. Molte aziende stanno diversificando le loro catene di approvvigionamento lontano dalla Cina. Questo sta spingendo la produzione verso paesi dal Messico all’India, dall’Indonesia al Vietnam. Ad esempio, l’Indonesia ha registrato un crescente interesse da parte dei produttori globali di auto e ricambi per auto attratti dalle vaste risorse naturali del paese e dalla capacità di fornire input chiave per i veicoli elettrici, come nichel e rame. Il Vietnam e il Messico traggono vantaggio dalla loro vicinanza rispettivamente alla Cina e agli Stati Uniti e dalle reti di catene di approvvigionamento esistenti.
Ai margini: differenziale di redditività pronto a convergere
La scarsa crescita degli utili ha pesato sulle società emergenti nell’ultimo decennio. Il divario tra la redditività degli Stati Uniti e dei mercati emergenti è stato particolarmente ampio dall’inizio del COVID, tra il predominio delle mega-cap statunitensi e l’aumento dei prezzi, che ha superato i costi.
Mentre le aziende americane hanno una buona esperienza nell’innovare e reinventarsi, gli ostacoli a una redditività eccezionale saranno probabilmente più alti che in passato. La crescita economica più debole degli Stati Uniti, la pressione normativa sulla grande tecnologia e gli elevati costi del lavoro potrebbero comprimere i margini degli Stati Uniti e contribuire a far sì che le società dei mercati emergenti colmino il divario di redditività.
Valuta conta per paesi e aziende
I mercati emergenti sono spesso vulnerabili alle oscillazioni valutarie. Negli ultimi anni, il forte dollaro USA ha creato molteplici sfide. Ha reso i prezzi denominati in USD meno competitivi e ha influito sull’ambiente di finanziamento per i paesi emergenti e le società che gestivano saldi esterni.
Il dollaro USA sembra aver raggiunto il picco a settembre dopo essersi apprezzato per diversi anni. Se questa tendenza continua, le azioni dei mercati emergenti potrebbero godere di una spinta alimentata dalla valuta. Questo perché storicamente c’è stata una forte correlazione tra i flussi di portafoglio estero verso i mercati emergenti e il dollaro USA. Se il miglioramento della crescita al di fuori degli Stati Uniti contribuirà a moderare la traiettoria del dollaro statunitense, ci aspetteremmo una ripresa dei flussi di portafoglio verso le azioni dei mercati emergenti.
Il dollaro più debole dovrebbe supportare flussi rinnovati verso i fondi emergenti
Bloomberg, Haver Analytics, Istituto di finanza internazionale e AB
Le performance passate non garantiscono risultati futuri.
Flussi netti di portafoglio fino alla fine del terzo trimestre 2022. L’indice del dollaro statunitense è l’indice DXY, che misura il dollaro rispetto a un paniere di sei valute. Fino al 31 dicembre 2022
Valutazioni e aspettative di utili: un solido punto di partenza
Gli investitori sono comprensibilmente preoccupati per le azioni dei mercati emergenti dopo diversi anni difficili. Superare l’incertezza richiede una risposta a una domanda chiave: cosa è prezzato nelle valutazioni attuali e cosa no. Le aspettative sugli utili sono diminuite di circa il 16% rispetto al picco del 2022. Al contrario, le aspettative sugli utili non sono diminuite in modo significativo in molti settori globali dei mercati emergenti. Con il contesto macroeconomico ancora più favorevole ai mercati emergenti, prevediamo un’ulteriore accelerazione della crescita degli utili. Nel frattempo, le valutazioni azionarie dei mercati emergenti sembrano interessanti rispetto alla loro storia e ai mercati sviluppati (Schermo). A valutazioni inferiori, riteniamo che gli investitori possano beneficiare di un maggiore potenziale di ripresa se i venti contrari continuano a diminuire e potenzialmente si trasformano persino in venti favorevoli. Vediamo “valore” nei titoli growth dopo il forte declassamento. Tuttavia, riteniamo che si possano trovare interessanti opportunità in tutto il mercato, anche nei titoli value e a bassa volatilità.
Qual è il prezzo delle valutazioni azionarie dei mercati emergenti?
FactSet e AB
L’analisi storica e le previsioni non garantiscono risultati futuri.
Al 31 dicembre 2022
A dire il vero, la strada da percorrere non sarà liscia. Le tensioni geopolitiche/le preoccupazioni per la guerra commerciale potrebbero riaffiorare quando le due maggiori economie del mondo si scontrano mentre le economie e le aziende sono impegnate a ricalibrare le loro catene di approvvigionamento. Allo stesso modo, mentre le economie dei mercati emergenti sembrano più sane rispetto al precedente episodio di taper tantrum, la politica e il populismo potrebbero ostacolare il consolidamento fiscale, e con ciò portare volatilità. Pertanto, anche in condizioni più favorevoli, riteniamo che un approccio di investimento attivo e altamente selettivo sia essenziale per identificare le società dei mercati emergenti con solidi fondamentali aziendali e potenziale di rendimento a lungo termine. Approcci diversi saranno adatti a diverse propensioni al rischio-rendimento e obiettivi a lungo termine. Identificare l’approccio giusto ora è il primo passo verso il posizionamento per partecipare al potenziale di ripresa azionaria dei mercati emergenti che potrebbe essere sbloccato negli anni a venire.
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Nota dell’editore: I punti riassuntivi per questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.
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