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La regione del Medio Oriente e del Nord Africa, e in particolare l’Arabia Saudita, sta diventando una parte più grande e più rilevante dell’universo degli investimenti azionari dei mercati emergenti, offrendo sia riforme strutturali che vantaggi ciclici.
saudita L’Arabia sembra impegnata a diversificare la sua economia lontano dalla dipendenza dal petrolio e dalle attuali riforme economiche e sociali che stanno trasformando l’Arabia Saudita da esportatore di capitali a destinazione di investimenti ricercata per il suo potenziale di crescita a lungo termine e la sua economia diversificata.
Il VanEck Emerging Markets Equity Investment Team Il recente viaggio in Arabia Saudita ci ha entusiasmato per le prospettive di investimento a lungo termine dell’Arabia Saudita e per le opportunità di investimento emergenti che presenta, anche se rimaniamo cauti sulle valutazioni incisive che il mercato attualmente offre.
La nostra visita ha confermato che il programma “Vision 2030” dell’Arabia Saudita è passato dall’essere solo un’ambiziosa speranza a un quadro guida che viene implementato attraverso diversi programmi di realizzazione e settori di interesse con enfasi sugli investimenti a lungo termine.
Arabia Saudita – Driver macroeconomici
A differenza della maggior parte del mondo in questo momento, abbiamo sperimentato un brusio rinfrescante sul campo nel Consiglio di cooperazione del Golfo (GCC), data una combinazione favorevole di riforme strutturali, ricadute economiche positive derivanti dall’aumento dei prezzi del petrolio che hanno spinto il governo e gli investimenti del settore privato più forti e un contesto inflazionistico relativamente basso con valute ancorate all’USD.
Vale la pena notare che il peso di GCC si sta ora avvicinando all’8% dell’indice MSCI EM. con l’Arabia Saudita che ne rappresenta più della metà1.
Peso crescente dell’Arabia Saudita nell’indice MSCI EM
Fonte: dati FactSet per MSCI EM al 30/09/2022. *2022 rappresenta i dati da inizio anno al 30/09/2022.
Le riforme sociali e l’ascesa dei settori della New Economy
La riforma sociale e l’allentamento delle restrizioni sono il cambiamento più visibile. L’emancipazione femminile attraverso l’aumento della partecipazione femminile alla forza lavoro era uno degli obiettivi espliciti della Vision 2030, con l’obiettivo di raggiungere oltre il 30% di partecipazione femminile al lavoro entro il 2030.2
Oggi, con tutte le riforme positive nel Paese, abbiamo assistito a un aumento molto rapido dell’occupazione femminile, raggiungendo oltre il 33% della forza lavoro attuale da meno del 20% nel 2018 e superando gli obiettivi del 2030 con notevole anticipo.3
Una riforma abilitante fondamentale che ha sostenuto la mobilità delle donne e l’accesso ai luoghi di lavoro è la revoca del divieto di guida femminile nel 2018, che garantisce alle donne in Arabia Saudita il diritto di guidare. Ci ha fatto piacere vedere molte donne guidare le loro auto intorno a Riyadh durante questa visita e siamo rimasti particolarmente divertiti quando abbiamo persino incontrato un’autista Uber donna.
Riteniamo che le riforme sociali abbiano portato all’aumento delle opportunità di investimento nei settori dell’intrattenimento, del turismo e del tempo libero. Storicamente, le opzioni di intrattenimento in Arabia Saudita sono state limitate a causa delle restrizioni nei confronti di cinema, locali di musica e concerti o persino consentendo la mescolanza sociale di uomini e donne nei ristoranti o nei caffè, con i ristoranti che in genere hanno sezioni separate per famiglie e donne lontano dalle sezioni per soli uomini. . Ciò significava che l’acquisto di beni fisici era il modo più comune per passare il tempo.
Oggi, quasi tutte queste restrizioni sono state rimosse, con la famigerata polizia morale che non si vede più da nessuna parte. Ciò ha aperto l’opportunità agli investitori di sfruttare le “nuove” offerte del settore dell’intrattenimento, come ampie aree salotto all’aperto e punti ristoro raffinati, nonché festival musicali che sarebbero stati inimmaginabili solo pochi anni fa.
Locali del calibro di Cipriani, L’Entrecote Café de Paris, Nusr-et e altri ristoranti raffinati conosciuti in tutto il mondo hanno aperto rapidamente a Riyadh, la città più grande del GCC per popolazione con circa 8 milioni di residenti e un solido potere d’acquisto.
Ora ci sono lunghe liste d’attesa per ottenere prenotazioni in questi ristoranti. Mentre molte donne saudite scelgono di continuare a indossare il tradizionale copricapo e “abaya” (l’indumento tradizionale nero) mentre escono e sul posto di lavoro, questo non è più un requisito e abbiamo visto donne vestite con una varietà di mode in città.
La nostra visita è coincisa anche con la prima settimana della “Stagione di Riyadh” di quest’anno, un grande festival di intrattenimento annuale sponsorizzato dallo stato con una serie di concerti di musica, spettacoli dal vivo e ristoranti e negozi pop-up.
Mentre si cammina per l’area del festival e si visitano alcuni dei ristoranti, sembra proprio di essere a Dubai o in qualsiasi altro centro di intrattenimento meno l’alcol, che è molto lontano dal passato non troppo lontano.
Senior Investment Analyst Ola El-Shawarby alla “Riyadh Season” 2022.
L’Arabia Saudita ha una delle popolazioni più giovani al mondo, con circa il 70% della popolazione di età inferiore ai 34 anni.4 La maggior parte dei sauditi è soddisfatta delle riforme che stanno creando un interesse positivo sia tra i consumatori che tra le aziende.
Ciò che è stato interessante finora quest’anno è che, nonostante la fiducia dei consumatori sia ai massimi storici, molte delle società di consumo “tradizionali” quotate nello spazio di vendita al dettaglio hanno riportato risultati relativamente deludenti.
Sembra che ci sia una quota crescente del portafoglio dei consumatori ora diretta verso le nuove opzioni di intrattenimento e persino il turismo domestico.
Stiamo anche assistendo a riforme positive relative ai sussidi ipotecari per aumentare la proprietà della casa, l’istruzione, l’assistenza sanitaria e le assicurazioni, che stanno aprendo opportunità per banche, scuole private, gruppi ospedalieri privati e compagnie assicurative private.
Riforme economiche: Vision 2030, The Public Investment Fund (PIF) e The National Investment Strategy (NIS)
Vision 2030 (V2030) è stato lanciato nel 2016 e ad un livello molto alto mira a diversificare l’economia saudita lontano dal petrolio.
Dopo il calo del prezzo del petrolio nel 2015, l’Arabia Saudita ha trascorso diversi anni attraverso il consolidamento fiscale e l’espansione della base di entrate non petrolifere del governo introducendo per la prima volta iniziative come l’IVA (inizialmente al 5% nel 2018 e aumentata al 15% l’anno scorso) .5
Con il recente aumento dei prezzi del petrolio, il governo continua a mostrare disciplina fiscale e questa volta non abbiamo visto le solite elargizioni di denaro date ai cittadini sauditi che abbiamo visto nei cicli petroliferi del passato.
Di conseguenza, il bilancio 2022 dovrebbe mostrare un considerevole avanzo di bilancio previsto a oltre il 7%.6 Dalle nostre conversazioni con il ministro degli investimenti saudita, è stato confermato che questa volta il ruolo del governo come principale motore della crescita attraverso la spesa diretta del budget è cambiato con solo il 10% circa del budget saudita di 1 trilione di dollari diretto al CAPEX.
Il resto è concentrato su OPEX e difesa, e la responsabilità di rilanciare la crescita economica viene spostata su entità statali ex budget e, soprattutto, PIF, il fondo sovrano dell’Arabia Saudita.
Il PIF è stato originariamente istituito nel 1971 come veicolo di investimento strategico sotto la supervisione del Ministero delle Finanze. Tuttavia, è stato effettivamente rilanciato nella sua forma attuale nel 2015 per diventare ora uno dei più grandi fondi sovrani a livello globale sotto la supervisione del Consiglio saudita per lo sviluppo economico e gli affari, un’entità guidata direttamente dal principe ereditario saudita (Mohamed Bin Salman).
Il PIF svolge un ruolo fondamentale nell’esecuzione di V2030 e KSA ha annunciato progetti giga come NEOM e The Red Sea. Il fondo è stato autorizzato dalla leadership saudita a investire a livello nazionale e all’estero con una mentalità da settore privato guidata da obiettivi di rischio/rendimento e governance con l’obiettivo di investire almeno 150 miliardi di SAR (~ 40 miliardi) nell’economia locale entro il 2025.7
I settori chiave individuati da PIF per gli investimenti per promuovere una maggiore crescita dei ricavi non petroliferi includono tecnologia, servizi finanziari, veicoli elettrici, energie rinnovabili, cibo e agricoltura, intrattenimento e tempo libero, sanità, consumatori, aerospaziale e difesa, metalli e miniere e immobiliare.
Abbiamo visto PIF costruire “campioni nazionali” in diversi settori come quello bancario, delle energie rinnovabili, della tecnologia e altri per realizzare i piani di crescita, e abbiamo incontrato il management di molte di queste società, tra cui la Saudi National Bank (servizi finanziari), ACWA Power (rinnovabili e generazione di energia) e Elm (tecnologia e soluzioni digitali).
Dalla trasformazione del PIF nel 2016, il fondo ha ricevuto molti trasferimenti di attività dal governo sotto forma sia di contanti che di società. Attualmente, PIF ha poco più di $ 600 miliardi di attività e ha l’obiettivo di raggiungere oltre $ 1 trilione di attività entro il 2025.8
Dalle nostre conversazioni con i rappresentanti della leadership del PIF e del Ministero degli Investimenti durante il viaggio, c’è un chiaro cambiamento di mentalità e atteggiamento per riposizionare l’Arabia Saudita da semplice esportatore di capitali a accogliente destinazione di capitali.
La National Investment Strategy (NIS) dell’Arabia Saudita è stata pubblicata verso la fine del 2021 per aiutare a raggiungere gli obiettivi V2030 triplicando la formazione di capitale fisso lordo entro il 2030 per raggiungere il 30% del PIL, aumentando anche la quota di IDE da un mero 1,5% del PIL in 2021 al 3,4% entro il 2025 e in ulteriore aumento al 5,7% entro il 2030.9
Secondo PIF, il fondo sta cercando di attirare – non spiazzare – gli investitori catalizzando e riducendo i rischi dei progetti inizialmente, quindi aprendoli agli investimenti del settore privato.
Abbiamo anche visto PIF monetizzare le attività attraverso una serie di IPO e vendite di quote secondarie sulla borsa valori saudita negli ultimi due anni, offrendo agli investitori come noi l’opportunità di “collaborare” con il fondo.
Abbiamo anche sentito parlare dell’intenzione di introdurre nel prossimo futuro alcune zone economiche speciali che offriranno normative e incentivi più vantaggiosi per le imprese.
Anche se non conosciamo ancora i dettagli, una tendenza che abbiamo iniziato a vedere negli Emirati Arabi Uniti, che si è riflessa positivamente sul mercato azionario, è la graduale eliminazione dei limiti di proprietà straniera. Se iniziassimo a vedere mosse simili in Arabia Saudita, magari a partire dalle zone economiche speciali, sarebbe molto positivo.
Vento favorevole dallo sviluppo delle infrastrutture
Progetti Giga su larga scala
NEOM
Come accennato, PIF è il sostenitore dei progetti su larga scala dell’Arabia Saudita, il più grande e il più noto dei quali è NEOMun progetto ambizioso che si estende per circa 26.500 chilometri quadrati – quasi le dimensioni del Belgio – lungo il Mar Rosso, nel nord-ovest dell’Arabia Saudita.
Abbiamo visitato solo il quartier generale a Riyadh e non il sito del progetto data la distanza da Riyadh. Sebbene sia stato difficile ottenere dettagli specifici durante il nostro incontro sulla tempistica e sul piano esatti, il progetto è commercializzato come una città molto futuristica e sostenibile con alcuni articoli di stampa che citano $ 500 miliardi come budget di sviluppo stimato.10
Attendiamo ulteriori dettagli da rivelare nel tempo, ma un dato da tenere a mente è che l’Arabia Saudita ha vinto la gara per ospitare i Giochi Asiatici Invernali del 2029 a Il Trojena Mountain Resort entro NEOM11.
Almeno questo dà una certa chiarezza sulla tempistica per parte del progetto che copre un’area di quasi 60 chilometri quadrati con altitudini che vanno da 1.500 metri a 2.600 metri.
Progetti per il turismo e lo spettacolo
L’Arabia Saudita è sempre stata una destinazione costante del turismo religioso in quanto sede dei due luoghi sacri per la fede islamica e ha sviluppato le aree intorno alla Mecca e Medina per accogliere più visitatori in futuro.
Più interessante, però, abbiamo visto aumentare significativamente i numeri del turismo interno nel paese a causa dell’allentamento delle restrizioni. I sauditi hanno iniziato a viaggiare di più all’interno del paese per esplorare diverse zone balneari o montane o per partecipare ad alcuni dei festival a Riyadh e Jeddah, il che è stato evidente ad esempio nel numero di autonoleggi.
L’Arabia Saudita sta inoltre sviluppando progetti da 2 giga sulla costa del Mar Rosso nominati Il progetto del Mar Rosso e Amaala – due lussuose t Le nostre destinazioni balneari per sfruttare le coste vergini e inesplorate, i siti di immersione e la vita marina del Regno e mirare ad attrarre turisti a livello globale.
Durante la nostra visita, abbiamo visitato anche i siti di Qiddiaun altro grande progetto in fase di sviluppo vicino a Riyadh, che vuole essere una città del divertimento con Six Flags (SEI) e altri che annunciano piani per costruire parchi lì.
Progetti culturali e storici
La nostra visita preferita di tutte è stata il nostro tour del Porta Diriya progetto, guidato da una giovane donna saudita entusiasta. Qui si sta costruendo una nuova città culturale nello stile architettonico tradizionale della zona e incentrata su una città storica di mattoni di fango di 300 anni – ora classificata come patrimonio dell’UNESCO – che fu la prima casa regnante del Al Saud famiglia (da cui prende il nome il Regno dell’Arabia Saudita).
A parte il sito storico che è di per sé molto interessante, il progetto includerà immobili residenziali e commerciali, inclusi hotel di lusso e di medio livello per attirare visitatori sia locali che internazionali.
Tour di ‘Diriyah Gate’ condotto da una guida turistica femminile.
Transizione all’energia verde e iniziative ESG
Transizione energetica verde e iniziative verdi sono emerse in molti dei nostri incontri. Come parte del V2030, l’Arabia Saudita vuole che il 50% della sua produzione di energia provenga da energia rinnovabile, poiché l’Arabia Saudita ha anche un’abbondanza di risorse solari ed eoliche.
Al PIF è stato conferito il mandato di sviluppare il 70% del gasdotto di energia rinnovabile del paese, cosa che sta facendo attraverso la produzione di energia di proprietà di maggioranza, l’energia rinnovabile e il campione nazionale di desalinizzazione dell’acqua Potenza ACWAquotata alla borsa saudita nel 2021 (Ticker: ACWA AB).
Ci siamo incontrati ACWA Potenza management, che svilupperà, gestirà e sarà parzialmente proprietario della maggior parte dei progetti di energia rinnovabile dell’Arabia Saudita. Per contestualizzare, se assumiamo che la capacità dell’Arabia Saudita passi da ~80 GW di oggi a ~120 GW entro il 2030, ciò suggerirebbe altri ~60 GW provenienti da fonti rinnovabili entro il 2030, da solo 1 GW di oggi.
Potenza ACWA si prevede che svilupperà circa 42 GW di questi e rappresenta un’interessante opportunità di investimento. Potenza ACWA sta inoltre sviluppando il progetto di idrogeno verde da 4 GW di NEOM, che presumibilmente diventerà il più grande impianto di idrogeno su scala industriale al mondo.
Vale anche la pena ricordare che il PIF ha investito nel produttore di veicoli elettrici quotato con sede negli Stati Uniti Lucid e attualmente possiede oltre il 60% della società. Quest’ultimo sta attualmente costruendo il primo impianto di produzione di veicoli elettrici dell’Arabia Saudita con una capacità di 150.000 veicoli.12
L’Arabia Saudita è chiara sul fatto che non abbandonerà gli idrocarburi, ma si concentrerà sull’aumento dell’efficienza energetica, sulla riduzione delle emissioni e sull’aumento della cattura del carbonio attraverso investimenti in tecnologia e strumenti di monitoraggio delle emissioni per l’industria petrolifera a livello globale.
Arabia Saudita: interessante opportunità di investimento
Riteniamo che le riforme economiche e sociali in Arabia Saudita possano rappresentare un’interessante opportunità di investimento con la transizione del paese verso una società più aperta. Lo sviluppo delle infrastrutture unito ai passi positivi verso l’apertura dell’economia agli investitori stranieri è uno sviluppo positivo per il paese.
La trasformazione a cui abbiamo assistito in Arabia Saudita è stata davvero illuminante ed entusiasmante. Il cambiamento significativo in termini di ritmo e grandezza sul terreno è impressionante. Abbiamo lasciato la nostra visita a Riyadh entusiasti dei cambiamenti e positivi per le prospettive e le possibilità di investimento, e alla ricerca di punti di ingresso di valutazione migliori per cogliere le opportunità che vediamo.
Divulgazioni
1 Dati FactSet per l’indice MSCI EM, al 30/09/2022.
2 Notizie Arabe – Aumentano le donne saudite ma resta il divario di genere.
3 The World Bank Group – Tasso di partecipazione alla forza lavoro, donne (% della popolazione femminile di età superiore ai 15 anni) (stima ILO modellata) – Arabia Saudita.
4 Statistica.com.
5 Bloomberg Tax – L’Arabia Saudita triplica l’IVA, taglia le indennità statali in mezzo alla crisi.
6 Dati Bloomberg.
7 Saudi Vision 2030 – Programma di fondi di investimento pubblico.
8 Notizie arabe – Il PIF saudita tiene d’occhio oltre 1 trilione di dollari di asset in gestione entro la fine del 2025.
9 Invest Saudi – Strategia di investimento nazionale dell’Arabia Saudita.
10 Bloomberg – La Smart City da 500 miliardi di dollari del principe ereditario saudita deve affrontare gravi battute d’arresto.
11 The Guardian – L’Arabia Saudita ha vinto la gara per ospitare i Giochi Invernali Asiatici del 2029 nella megalopoli del deserto.
12 Lucid Motors – Il produttore di veicoli elettrici Lucid Group si prepara per il primo stabilimento internazionale in Arabia Saudita dopo aver firmato accordi con più agenzie.
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