L’inflazione alta da decenni che stiamo vedendo oggi, unita a un’economia in rallentamento, ha portato il titolo medio a perdere quasi un quinto della sua capitalizzazione negli ultimi 12 mesi.
Molti investitori, successivamente, cercano di compensare le proprie perdite rivolgendosi a azioni con dividendi ad alto rendimento. Il fondo di investimento immobiliare ipotecario (mREIT) Annaly Capital Management (NLY -1,50%) è uno dei titoli a più alto rendimento oggi sul mercato, pagando un succoso rendimento da dividendi del 16%.
Un rendimento a due cifre è interessante, ma ci sono diversi rischi che gli investitori devono considerare prima di acquistare, incluso un potenziale taglio dei dividendi nel prossimo anno.
Le pressioni sui REIT ipotecari non si stanno attenuando
Annaly Capital Management investe in mutui e titoli garantiti da ipoteca (MBS) oltre a servire prestiti per altre società di mutui. Il suo portafoglio è in gran parte costituito da prestiti garantiti dal governo (cose come prestiti USDA, FHA o VA), ma include anche prestiti jumbo o mutui su proprietà in affitto.
Il boom dei mutui del 2020 e del 2021 è stato fantastico per il settore dei mutui. La concessione di prestiti e il rifinanziamento di abitazioni hanno raggiunto livelli record grazie a tassi di interesse estremamente bassi. La domanda di origination non influisce direttamente su un’azienda come Annaly, che acquista prestiti esistenti sul mercato secondario. Ma il basso costo del prestito l’ha aiutata a raggiungere un livello più alto margine di interesse netto, ed è così che fa i suoi soldi. Annaly guadagna le sue entrate riscuotendo gli interessi su un prestito in aggiunta allo spread che fa tra il suo costo di acquisizione e ciò che viene riscosso sul prestito.
Ora che i tassi di interesse stanno aumentando, quanto sta guadagnando Annaly sta diminuendo. Il margine di interesse netto della società è diminuito di 100 punti base dall’ultimo trimestre all’1,42%. Ma un margine così sottile è appena sufficiente per sostenere un rendimento da dividendi del 16%, il che significa che la società alla fine dovrebbe prendere in prestito denaro per continuare a far crescere il proprio portafoglio e le entrate. Considerando che i tassi di interesse dovrebbero aumentare ulteriormente mentre la Federal Reserve cerca di domare l’inflazione, i margini del mREIT potrebbero assottigliarsi.
Inoltre, quest’anno il governo ha anche interrotto gli acquisti di MBS, eliminando un importante acquirente per le attività di Annaly. I rendimenti dei Treasury hanno anche superato i rendimenti degli MBS, riducendo la domanda di MBS nei mercati secondari. Ciò danneggia i valori contabili degli mREIT, che sono strettamente legati ai valori del prezzo delle azioni. Nel terzo trimestre del 2022, Annaly’s valore contabile è sceso del 15% rispetto al trimestre precedente, mentre il prezzo delle sue azioni è sceso del 27%.
L’aumento dei tassi di interesse, il rischio di credito derivante dall’insolvenza dei mutuatari e l’indebolimento della domanda per le attività che Annaly acquista e vende sono tutte pressioni che vengono portate avanti nel nuovo anno. E dato che la società ora opera in perdita netta, è probabile un taglio dei dividendi nel 2023.
Annaly ha una storia di tagli ai dividendi
Annaly Capital Management ha una lunga storia di tagli ai dividendi. Dal 2008, la società ha tagliato il dividendo 15 volte, pari a circa il 56% in meno dei pagamenti. Il taglio più recente è stato nel 2020 a seguito dell’inizio della pandemia.
C’è una buona possibilità che anche con un taglio dei dividendi, la società pagherà comunque un interessante rendimento a due cifre. Annaly è riuscita a mantenere il suo rendimento da dividendo superiore al 7% o più negli ultimi 10 anni perché il prezzo delle sue azioni è sceso nello stesso periodo. Poiché il rendimento e il valore delle azioni hanno una relazione inversa, è stato in grado di mantenere interessanti rendimenti da dividendi pur perdendo valore per i suoi azionisti.
Credo che il calcolo del rischio/rendimento per una società ad alto rendimento come Annaly Capital Management semplicemente non valga la pena. L’economia non sta favorendo un investimento nel titolo oggi, nonostante il suo prezzo basso e l’alto rendimento. Gli investitori che cercano un forte rendimento per aiutare a compensare l’inflazione o le perdite di portafoglio hanno altre opzioni più affidabili che probabilmente ripagheranno molto meglio a lungo termine rispetto ad Annaly.
Liz Brumer-Smith non detiene alcuna posizione in nessuno dei titoli citati. The Motley Fool non ha alcuna posizione in nessuno dei titoli citati. Il Motley Fool ha un politica di divulgazione.
