Fonte immagine: The Motley Fool.
Amazon.com (AMZN 7,38%)
Chiamata sugli utili del quarto trimestre 2022
02 febbraio 2023, 17:30 ET
Contenuti:
- Osservazioni preparate
- Domande e risposte
- Chiama i partecipanti
Osservazioni preparate:
Operatore
Grazie per essere rimasto a guardare. Buona giornata a tutti e benvenuti alla teleconferenza sui risultati finanziari del quarto trimestre 2022 di Amazon.com. [Operator instructions] La chiamata di oggi è in fase di registrazione. E per le osservazioni di apertura, passerò la chiamata al vicepresidente delle relazioni con gli investitori, Dave Fildes.
Grazie Signore. Per favore prosegui.
Dave Fides — Direttore, Relazioni con gli investitori
Salve e benvenuti alla teleconferenza sui risultati finanziari del quarto trimestre 2022. Unendosi a noi oggi per rispondere alle vostre domande è Andy Jassy, il nostro CEO; e Brian Olsavsky, il nostro CFO. Mentre ascolti la teleconferenza di oggi, ti invitiamo a tenere davanti a te il nostro comunicato stampa, che include i nostri risultati finanziari, nonché metriche e commenti sul trimestre. Si prega di notare che, salvo diversa indicazione, tutti i confronti in questa chiamata saranno rispetto ai nostri risultati per il periodo comparabile del 2021 I nostri commenti e le risposte alle vostre domande riflettono solo le opinioni del management a partire da oggi, 2 febbraio 2023, e includeranno dichiarazioni previsionali .
I risultati effettivi possono differire materialmente. Ulteriori informazioni sui fattori che potrebbero potenzialmente influire sui nostri risultati finanziari sono incluse nel comunicato stampa odierno e nei nostri documenti depositati presso la SEC, compreso il nostro rapporto annuale più recente sul modulo 10-K e i successivi documenti depositati. Durante questa chiamata, potremmo discutere alcune misure finanziarie non GAAP. Nel nostro comunicato stampa, nelle diapositive che accompagnano questo webcast e nei nostri documenti depositati presso la SEC, ognuno dei quali è pubblicato sul nostro sito web IR, troverete ulteriori informazioni relative a queste misure non GAAP, comprese le riconciliazioni di queste misure con misure GAAP comparabili.
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La nostra guida incorpora le tendenze degli ordini che abbiamo visto fino ad oggi e ciò che riteniamo oggi essere ipotesi appropriate. I nostri risultati sono intrinsecamente imprevedibili e possono essere materialmente influenzati da molti fattori, inclusa l’incertezza relativa agli impatti della pandemia di COVID-19; fluttuazioni dei tassi di cambio; cambiamenti nelle condizioni economiche e geopolitiche globali; e la domanda e la spesa dei clienti, compreso l’impatto dei timori di recessione, l’inflazione, i tassi di interesse, il mercato del lavoro regionale e i vincoli della catena di approvvigionamento globale, gli eventi mondiali, il tasso di crescita di Internet, il commercio online e i servizi cloud e i vari fattori descritti in dettaglio in i nostri depositi presso la SEC. La nostra guida presuppone, tra le altre cose, che non concludiamo ulteriori acquisizioni aziendali, ristrutturazioni o accordi legali. Non è possibile prevedere con precisione la domanda dei nostri beni e servizi e, pertanto, i nostri risultati effettivi potrebbero differire materialmente dalla nostra guida.
E ora passerò la chiamata a Brian.
Brian Olsavsky — Capo dell’ufficio finanziario
Grazie per esserti unito alla chiamata di oggi. Come ha detto Dave in precedenza, sono stato raggiunto oggi da Andy Jassy, il nostro CEO. Prima di passare a rispondere alle vostre domande, farò alcuni commenti sui risultati del quarto trimestre. Partiamo dalle entrate.
Per il quarto trimestre, le vendite nette mondiali sono state di 149,2 miliardi di dollari, con un aumento del 12% su base annua, escludendo circa 360 punti base di impatto sfavorevole dalle variazioni dei tassi di cambio e al di sopra della fascia alta del nostro intervallo di riferimento per il quarto trimestre. Abbiamo visto che durante i periodi di incertezza economica, i consumatori sono molto attenti a come allocano le proprie risorse ea dove scelgono di spendere i propri soldi. Nel corso della storia di Amazon, abbiamo scoperto che la nostra attenzione al cliente ci aiuta a distinguerci in tempi come questi. Nelle ultime festività natalizie, i clienti si sono rivolti ad Amazon per grandi affari, consegne rapide e la nostra più ampia selezione di sempre, sostenuta da quasi 2 milioni di partner venditori di terze parti che vendono su Amazon.
I clienti aziendali hanno continuato il loro passaggio pluridecennale al cloud lavorando a stretto contatto con i nostri team AWS per identificare attentamente le opportunità per ridurre i costi e ottimizzare il loro lavoro. Nella nostra attività di negozi in tutto il mondo, con la perdurante incertezza economica, unita al perdurare delle pressioni inflazionistiche, i clienti rimangono cauti riguardo al loro comportamento di spesa. Li abbiamo visti spendere meno in categorie discrezionali e passare ad articoli a basso prezzo e marchi di valore in categorie come l’elettronica. Li abbiamo anche visti continuare a spendere per gli elementi essenziali di tutti i giorni, come materiali di consumo, bellezza e softline.
I nostri team hanno lavorato sodo per offrire prezzi bassi e assicurarsi milioni di affari per i clienti nel quarto trimestre, tra cui la nostra prima vendita Prime ad accesso anticipato in assoluto a ottobre e il più tradizionale weekend festivo dal Ringraziamento al Cyber Monday. Questi eventi di vendita globali hanno superato le nostre aspettative poiché i clienti hanno risposto a milioni di affari attraverso la nostra crescente selezione. I venditori di terze parti rimangono un contributore chiave a questa selezione in espansione. Nel quarto trimestre, i venditori hanno rappresentato un record del 59% delle vendite complessive di unità.
Venditori, fornitori e marchi continuano a guardare alle capacità pubblicitarie di Amazon per raggiungere i clienti durante le festività natalizie sempre competitive, anche se l’ambiente macro richiedeva loro di esaminare attentamente i propri budget di marketing. Abbiamo assistito a una buona crescita dei ricavi pubblicitari nel quarto trimestre, in aumento del 23% su base annua, escludendo l’impatto dei cambi. L’iscrizione a Prime continua ad essere un grande valore per i nostri clienti e il miglioramento dei nostri vantaggi Prime è una parte continua della nostra strategia di investimento. Insieme a prezzi competitivi, ampia selezione e velocità di consegna più rapida, abbiamo visto i membri Prime rispondere alle nostre offerte di intrattenimento in espansione.
Durante il trimestre, abbiamo completato la nostra prima stagione de Il Signore degli Anelli: Gli Anelli del Potere, la serie originale di Amazon più vista in ogni regione del mondo, raggiungendo oltre 100 milioni di spettatori e generando più iscrizioni a Prime in tutto il mondo durante il suo lancio finestra rispetto a qualsiasi precedente contenuto Prime Video. Abbiamo anche concluso la nostra stagione inaugurale come sede esclusiva del Thursday Night Football, raggiungendo il pubblico di età media più giovane di qualsiasi pacchetto di trasmissione NFL dal 2013 e aumentando il pubblico dell’11% rispetto allo scorso anno tra i 18-34 anni difficili da raggiungere vecchi. Complessivamente, nel 2022 abbiamo investito circa 7 miliardi di dollari in Amazon Originals, sport in diretta e contenuti video di terze parti con licenza inclusi in Prime. Questo è aumentato rispetto a circa $ 5 miliardi nel 2021.
Come promemoria, questi costi dei contenuti video digitali sono inclusi nel costo delle vendite nel nostro conto economico. Valutiamo regolarmente il ritorno sulla spesa e continuiamo a essere incoraggiati da ciò che vediamo, poiché il video ha dimostrato di essere un forte motore del coinvolgimento dei membri Prime e dell’acquisizione di nuovi membri Prime. Passando ad AWS. Le vendite nette sono aumentate di $ 21,4 miliardi nel quarto trimestre, in aumento del 20% su base annua e ora rappresentano un tasso di vendita annualizzato di oltre $ 85 miliardi.
A partire dalla metà del terzo trimestre del 2022, abbiamo visto rallentare i nostri tassi di crescita anno su anno, poiché le aziende di tutte le dimensioni hanno valutato i modi per ottimizzare la loro spesa per il cloud in risposta alle difficili condizioni macroeconomiche. Come previsto, questi sforzi di ottimizzazione sono proseguiti nel quarto trimestre. Alcuni dei principali vantaggi dell’essere nel cloud rispetto alla gestione del proprio data center sono la capacità di gestire grandi oscillazioni della domanda e di ottimizzare i costi in tempi relativamente brevi, soprattutto durante i periodi di incertezza economica. I nostri clienti sono alla ricerca di modi per risparmiare denaro e dedichiamo molto del nostro tempo cercando di aiutarli a farlo.
Questa attenzione al cliente è nel nostro DNA e informa il modo in cui pensiamo alle nostre relazioni con i clienti e come collaboreremo con loro a lungo termine. Mentre guardiamo al futuro, prevediamo che questi sforzi di ottimizzazione continueranno a ostacolare la crescita di AWS almeno nei prossimi due trimestri. Finora nel primo mese dell’anno, la crescita dei ricavi anno su anno di AWS è nella metà dell’adolescenza. Detto questo, facendo un passo indietro, la nostra nuova pipeline di clienti rimane sana e solida e ci sono molti clienti che continuano a mettere in atto piani per migrare al cloud e impegnarsi ad AWS a lungo termine.
Ora passiamo al reddito operativo mondiale. Per il trimestre, abbiamo riportato un utile operativo di 2,7 miliardi di dollari. L’utile operativo è stato influenzato negativamente da tre grandi voci, che hanno aggiunto circa 2,7 miliardi di dollari di costi nel trimestre. Si trattava di TFR, svalutazioni di immobilizzazioni materiali e leasing operativi e variazioni di stima relative alle passività per autoassicurazioni.
Questo costo ha avuto un impatto principalmente sul nostro segmento del Nord America. Se non avessimo sostenuto questi oneri nel quarto trimestre, il nostro reddito operativo sarebbe stato di circa $ 5,4 miliardi. Siamo incoraggiati dai progressi che continuiamo a fare nella razionalizzazione dei costi nella nostra attività di negozi Amazon. Siamo entrati nel trimestre con una manodopera più adeguata alla domanda in tutta la nostra rete operativa rispetto al quarto trimestre dello scorso anno, consentendoci di avere la manodopera giusta nel posto giusto al momento giusto e di aumentare la produttività.
Abbiamo anche assistito a continue efficienze in tutta la nostra rete di trasporto, dove i miglioramenti dei processi e della tecnologia hanno portato a una maggiore produttività di Amazon Logistics e a migliori tassi di riempimento delle linee di trasporto. Mentre i trasporti hanno superato le aspettative nel trimestre, abbiamo anche visto miglioramenti della produttività nei nostri centri logistici, in linea con il nostro piano. Abbiamo anche visto una buona leva trainata dai forti volumi delle festività. Nel complesso, è stato un grande sforzo da parte del team operativo e non vediamo l’ora di fare ulteriori progressi verso il 2023.
Rimaniamo concentrati sulla promozione dell’efficienza dei costi in tutta la rete e sulla riduzione dei costi per servire i nostri clienti, assicurandoci al contempo di mantenere un’esperienza cliente eccezionale. Torniamo alle tre grandi cariche durante il trimestre. Consentitemi di condividere un po’ di colore in più, a partire dalle eliminazioni di posti di lavoro che abbiamo avviato durante il quarto trimestre. Considerando le continue incertezze dell’ambiente macroeconomico, questo ci ha portato alla difficile decisione di eliminare poco più di 18.000 ruoli, con un impatto principalmente sui nostri negozi e attività di dispositivi, nonché sui nostri team delle risorse umane.
Di conseguenza, abbiamo registrato un costo di licenziamento stimato di 640 milioni di dollari. Questi addebiti sono stati registrati principalmente in tecnologia e contenuto, adempimento e amministrazione generale nel nostro conto economico. Successivamente, abbiamo registrato svalutazioni di proprietà e attrezzature e leasing operativi, principalmente relative ai nostri negozi fisici Amazon Fresh e Amazon Go. Perfezioniamo continuamente i nostri formati di negozio per trovare quelli che risuoneranno con i clienti, costruiranno il nostro marchio di generi alimentari e ci consentiranno di ridimensionare in modo significativo nel tempo.
Pertanto, accediamo periodicamente al nostro portafoglio di negozi e decidiamo di uscire da alcuni negozi con un basso potenziale di crescita. Prenderemo anche una svalutazione sui costi capitalizzati e sui valori associati dei nostri edifici in locazione. La svalutazione nel quarto trimestre è stata di $ 720 milioni ed è inclusa in altre spese operative nel nostro conto economico. Continuiamo a credere che la spesa alimentare sia un’opportunità significativa e ci concentriamo sul servire i clienti attraverso più canali, che si tratti di consegna online, ritiro o acquisti in negozio.
Infine, durante il trimestre, abbiamo aumentato le nostre riserve per le passività generali di autoassicurazione sui prodotti e automobili, guidate dai cambiamenti nelle nostre stime sul costo dei sinistri dichiarati e non dichiarati, con una spesa aggiuntiva di $ 1,3 miliardi. Questo impatto è registrato principalmente nel costo del venduto nel nostro conto economico. Poiché la nostra attività è cresciuta rapidamente negli ultimi anni, in particolare poiché abbiamo sviluppato la nostra rete di evasione e trasporto e gli importi dei reclami hanno registrato un’inflazione in tutto il settore, abbiamo continuato a valutare e adeguare questa riserva per entrambi i reclami dichiarati così come la nostra stima per i reclami non dichiarati. Nel quarto trimestre abbiamo riportato un utile netto complessivo di 278 milioni di dollari.
Sebbene concentriamo principalmente i nostri commenti sul reddito operativo, vorrei sottolineare che questo reddito netto include una perdita di valutazione al lordo delle imposte di $ 2, 3 miliardi inclusa nel reddito non operativo derivante dal nostro investimento in azioni ordinarie in Rivian Automotive. Come abbiamo notato negli ultimi trimestri, questa attività non è correlata alle operazioni in corso di Amazon, ma piuttosto alle fluttuazioni da un trimestre all’altro del prezzo delle azioni di Rivian. Mentre ci avviciniamo al nuovo anno, rimaniamo concentrati a testa bassa sulla promozione di una migliore esperienza del cliente. Crediamo che mettere i clienti al primo posto sia l’unico modo affidabile per creare valore duraturo per i nostri azionisti.
Andy Jassy — Amministratore delegato
Gente, questo è Andy. Poco prima di iniziare con le domande, volevo solo dire che è bello essere con tutti voi alla chiamata oggi. Ho pensato che avrei potuto saltare sulle chiamate di tanto in tanto andando avanti. E dato che quest’ultimo trimestre è stato la fine del mio primo anno intero in questo ruolo, e date alcune delle parti insolite dell’economia e della nostra attività, ho pensato che potesse essere una buona occasione per unirmi.
Quindi grazie per avermi ospitato.
Domande e risposte:
Operatore
[Operator instructions] E la nostra prima domanda viene dalla linea di Brian Nowak con Morgan Stanley. Per favore procedi con la tua domanda.
Brian Nowak — Morgan Stanley — Analista
Grazie per aver risposto alle mie domande. Ne ho due. Andy, voglio chiederti, solo per la prima volta, sei seduto sul sedile da un po’. Mentre ti siedi lì, quali sono i tuoi punti focali chiave, le categorie di prodotti o le priorità di investimento su cui ti concentri maggiormente per guidare una crescita pluriennale duratura in quel segmento di vendita al dettaglio del Nord America mentre ci riprendiamo? E poi il secondo, semplicemente rimanendo dalla parte della vendita al dettaglio del Nord America, come pensi al potenziale potenziale di margine di quell’attività nei prossimi anni man mano che cresci nel magazzino? E quali sono le reti di magazzino? E quali sono i fattori di efficienza per raggiungere questi obiettivi? Grazie.
Brian Olsavsky — Capo dell’ufficio finanziario
Brian, questo è Brian. Innanzitutto, vorrei iniziare con la tua seconda domanda. Sul — scusa, mi senti? Per quanto riguarda le aspettative sui margini al dettaglio, specialmente in Nord America, quello che abbiamo detto è che quando guardiamo indietro alla nostra struttura dei costi prima della pandemia, eravamo solo alla fine del 2019, all’inizio del 2020. Stiamo appena iniziando a lanciare la spedizione in un giorno in Nord America e ci aspettavamo come sarebbe stata la nostra struttura dei costi.
La situazione è cambiata parecchio negli ultimi tre anni a causa del raddoppio dell’espansione della nostra rete. Penso che tu mi abbia sentito raccontare questa storia in diverse chiamate. Ma in sostanza, ora stiamo cercando, ancora una volta, di riguadagnare la nostra struttura dei costi che abbiamo avuto in passato, bilanciare il — e diventare più efficienti con le risorse che abbiamo aggiunto negli ultimi due, tre anni e anche guarda tutte le aree di investimento su cui stiamo lavorando per guidare la crescita, continuando a guardarle dove dobbiamo apportare correzioni di rotta, dove dobbiamo cambiare le cose. E prevediamo che, ancora una volta, gran parte del miglioramento riguarderà i costi operativi del Nord America.
Abbiamo fatto buoni progressi nel 2022. Vogliamo sempre fare di più e lavoreremo su questo sicuramente fino al 2023 e oltre. Ma dobbiamo fare e aspettarci di fare grandi miglioramenti nel 2023.
Andy Jassy — Amministratore delegato
SÌ. E inizierò solo a un livello ampio, in termini di priorità. Il tessuto connettivo per tutto ciò che facciamo in tutta l’azienda, compresi i negozi in Nord America, è che ci rendiamo conto che esistiamo per rendere la vita dei clienti migliore e più facile ogni giorno e ci siamo impegnati incessantemente. Ed essere maniacalmente concentrati sulle esperienze dei clienti, sarà sempre una priorità assoluta per noi.
Allo stesso tempo, e questo vale per il Nord America così come per l’intera azienda, stiamo lavorando molto duramente per ottimizzare i nostri costi e cercando di farlo allo stesso tempo senza rinunciare al lungo- investimenti strategici a lungo termine che riteniamo possano cambiare in modo significativo le esperienze dei clienti e cambiare Amazon a lungo termine. Mentre ho affrontato direttamente le domande dei negozi nordamericani, penso che la nostra – probabilmente la priorità n. 1 su cui ho trascorso del tempo con il team sia ridurre i nostri costi per servire nella nostra rete operativa. E mentre Brian ha accennato, è importante ricordare che negli ultimi anni abbiamo — abbiamo preso l’impronta di un centro di evasione ordini che abbiamo costruito in 25 anni e l’abbiamo raddoppiata in appena un paio d’anni.
E poi, allo stesso tempo, abbiamo costruito una rete di trasporto per l’ultimo miglio all’incirca delle dimensioni di UPS in un paio d’anni. E così quando fai entrambe queste cose per soddisfare l’enorme aumento della domanda, lo farai – solo per renderle funzionali, ci è voluto tutto ciò che avevamo. E quindi c’è molto da capire come ottimizzare e come rendere più efficiente e più produttivo. E poi penso allo stesso tempo, se pensi di raddoppiare il numero di centri logistici che hai e quindi di aggiungere una rete di trasporto molto ampia e ti rendi conto che tutte queste strutture devono collegarsi insieme per portare i prodotti ai clienti, è un bel grande espansione del numero di nodi nella rete.
Diventa una rete leggermente diversa. E quindi per capire come essere veramente efficienti attraverso tutti quei collegamenti e farli essere altamente utilizzati e per far funzionare i flussi in quelle strutture nel modo giusto, ci vuole tempo. Quindi ci stiamo lavorando molto duramente. Sono soddisfatto dei progressi che abbiamo fatto nel quarto trimestre e lo puoi vedere in alcuni dei risultati.
Ma quel lavoro si estenderà nel ’23. Quindi questo è il primo. Penso che la seconda cosa, in termini di priorità, di cui parlerei sia solo la velocità. Riteniamo che stiano continuando a fornire prodotti ai clienti più velocemente, rendendo i clienti più felici e hanno anche convertito un tasso più elevato quando possono vedere promesse di consegne più veloci.
Penso che la selezione sarà sempre un’area di attenzione molto alta per noi. Lavoriamo con centinaia di migliaia negli Stati Uniti e milioni in tutto nel mondo dei partner di vendita. Nell’ultimo trimestre, il 59% delle unità vendute proveniva dai nostri partner di vendita di terze parti e lavoriamo molto duramente per fornire una selezione senza pari.
E questo conta molto per i clienti. Penso che la determinazione dei prezzi sia sempre importante. Ma soprattutto in questo tipo di economia incerta, in cui i clienti sono molto consapevoli di quanto stanno spendendo, i milioni di affari che abbiamo messo insieme con i nostri partner di vendita nel quarto trimestre sono stati una parte importante della domanda che avete visto, e continueremo a lavorare sodo per essere precisi sui prezzi. E poi solo i miglioramenti dell’esperienza del cliente su cui lavoriamo continuamente, sia che si tratti dell’aggiunta di Acquista con Prime che consente agli utenti Prime di utilizzare i loro vantaggi Prime su altri siti Web oltre ad Amazon; o aggiungendo RxPass nello spazio sanitario, dove i nostri clienti Prime per $ 5 al mese possono ottenere tutti i medicinali che stanno utilizzando in modo illimitato; o se è anche solo nel nostro settore dell’abbigliamento, dove quando cerchi vestiti che potresti comprare, essere in grado di vedere virtualmente le tue scarpe con quel vestito per vedere come appare e cambia la tua esperienza del cliente, la tua esperienza di acquisto, continueremo lavorare molto duramente su quelle esperienze dei clienti e abbiamo molto di più in programma.
Operatore
Grazie. E la domanda successiva viene dalla linea di Doug Anmuth con JP Morgan. Per favore procedi con la tua domanda.
Douglas Anmuth — JPMorgan Chase and Company — Analista
Grazie per aver risposto alle domande. Anche per Andy, ne ho due. Per prima cosa, come valuteresti i tuoi sforzi nella drogheria fino ad ora? So che sei – è un grande, enorme mercato. Lo stai attaccando in modi diversi.
Quali sono i passaggi chiave qui su cui ti concentri per aumentare la quota di mercato? E poi, in secondo luogo, come dovremmo pensare all’importanza strategica di alcuni di questi tipi di scommesse emergenti di aree come l’assistenza sanitaria e Kuiper e veicoli autonomi, tra gli altri? Grazie.
Andy Jassy — Amministratore delegato
Per quanto riguarda il primo sulla drogheria, inizierei dicendo che pensiamo che la drogheria sia un’area davvero importante e strategica per noi. È un segmento di mercato molto ampio e c’è molta frequenza nel modo in cui i consumatori acquistano generi alimentari. E crediamo anche che nel tempo la drogheria diventerà omnicanale. Ci saranno molte persone che ordinano i loro prodotti alimentari online e se li fanno consegnare, e ci saranno molte persone che continueranno ad acquistare nei negozi fisici.
Ma vedrai anche un ibrido di quelli, in cui le persone scelgono ciò che vogliono online e lo ritirano nei negozi, oppure le persone sono nei negozi e c’è qualcosa che non è nell’inventario nei negozi, quindi vanno alla loro app o a un chiosco e ordinalo da consegnare online. E quindi penso che avere omnicanale sarà davvero importante. E penso che abbiamo un’attività di generi alimentari di dimensioni piuttosto significative. Penso che le persone a volte non se ne rendano conto e che stiamo costruendo da molto tempo.
Sta continuando ad accelerare, e lo vedo spezzato in pochi pezzi. Se pensi all’offerta di generi alimentari online, abbiamo un’attività molto grande lì. Sembra diverso dal tipico mega negozio di alimentari fisico. Ma se pensi ai corridoi di un negozio di alimentari, dal cibo confezionato ai prodotti di carta, dai prodotti in scatola alle forniture per animali domestici, dagli articoli per la salute e la cura personale ai materiali di consumo, lì abbiamo un’attività molto grande che continua a crescere rapidamente e poi pensiamo che continuerà a crescere.
Ma non ha una grande quota di mercato nei prodotti deperibili. E se vuoi davvero avere una quota significativa del segmento di mercato nei prodotti deperibili, in genere hai bisogno di negozi fisici. E abbiamo una specie di due diverse offerte lì. Per quella che penso sia la migliore esperienza e selezione di negozi fisici biologici, abbiamo Whole Foods, che è un’azienda di dimensioni molto significative che continua a crescere.
Mi piacciono molto i progressi che quell’azienda ha fatto sulla redditività nell’ultimo anno. E mi piace quello che vedo di fronte, e penso che sia molto – è un prodotto premium, ma è un business significativo. È un buon affare per noi nello spazio della drogheria. Penso che se vuoi avere un’offerta di negozi fisici di massa, hai bisogno di un’offerta diversa.
Ed è quello su cui abbiamo lavorato con Amazon Fresh, e finora abbiamo alcune dozzine di negozi. Stiamo facendo un bel po’ di sperimentazione oggi in quei negozi per cercare di trovare un formato che pensiamo risuoni con i clienti. È differenziato in modo significativo e dove ci piace l’economia. E siamo stati – abbiamo deciso nell’ultimo anno o giù di lì che non espanderemo le porte fresche fisiche fino a quando non avremo quell’equazione con differenziazione e valore economico che ci piace, ma siamo ottimisti sul fatto che noi lo scopriremo nel 2023.
Ci stiamo lavorando sodo. Vediamo alcuni segnali incoraggianti. E quando troveremo quell’equazione, la espanderemo in modo più espansivo. Ma penso che abbiamo un’opportunità molto significativa nel segmento alimentare.
Penso che stiamo costruendo una rete di generi alimentari piuttosto ampia sia online che fisica, e ci vedrai continuare a lavorarci.
Operatore
Grazie. E la nostra prossima domanda viene dalla linea di Eric Sheridan con Goldman Sachs. Per favore procedi con la tua domanda.
Eric Sheridan — Goldman Sachs — Analista
Grazie mille. Forse chiederò una foto grande di Andy e poi solo una questione di pulizia a Brian, se posso. Andy, mantenendo questo tema di una sorta di quadro generale e strategia e la tua prospettiva, mi piacerebbe avere la tua opinione sulle attività di e-commerce internazionali. Ovviamente, ti trovi in una gamma di aree geografiche con un’ampia varianza di maturità e diversi cicli di investimento.
Puoi darci la tua prospettiva su come vedi l’impronta globale dell’e-commerce di Amazon oggi? E in che modo gli investitori dovrebbero pensare al mix di crescita ed evoluzione dei margini in quelle attività internazionali negli anni a venire? E forse, Brian, se solo potessi chiedere un rapido follow-up. Nella guida al reddito operativo del primo trimestre che hai fornito, penso che ci sia una certa confusione tra gli investitori su dove potresti catturare alcuni degli oneri di ristrutturazione dagli annunci che la società ha fatto sul conteggio dei dipendenti tra il quarto e il primo trimestre. Puoi solo chiarire cosa è stato catturato i n Q4 rispetto a cosa potrebbe essere incluso nel modo in cui inquadrate la guida al reddito operativo Q1? Grazie mille.
Brian Olsavsky — Capo dell’ufficio finanziario
Certo, fammi iniziare. Questo è Brian. Permettetemi di iniziare con quella seconda parte. Quindi, come ho detto prima, abbiamo preso un addebito di $ 640 milioni legato all’eliminazione della posizione che abbiamo annunciato nel quarto trimestre.
Gran parte di questo è caduto nel primo trimestre da metà a fine gennaio. Quindi il modo di pensarci è per le cessazioni a gennaio, gli stipendi per le prime tre settimane sono coperti dai risultati operativi per il primo trimestre. Ma il periodo successivo, in cui ci sono settimane o mesi di copertura del licenziamento, inserimento lavorativo, molti di quei costi sono ciò che è stato l’addebito di $ 640 milioni nel quarto trimestre. Quindi spero che questo aiuti.
Andy Jassy — Amministratore delegato
E sulla questione dell’e-commerce internazionale, siamo molto entusiasti del business che stiamo costruendo lì. Penso solo in prospettiva, se guardi al tasso di crescita annuale composto dal 2019 al ’21, nel Regno Unito, era superiore al 30%; in Germania era del 26%; in Giappone era del 21%. E il fatto che non abbiamo restituito quella crescita, e questi sono tutti al netto dei cambi, ma se guardi anche agli ultimi due trimestri in cui continuiamo a crescere e non abbiamo restituito parte di quella crescita , una quantità significativa di quota del segmento di mercato si è spostata verso i nostri territori di e-commerce consolidati a livello globale e ne siamo entusiasti. Ora siamo – in questa fase, siamo abbastanza grandi nei nostri territori internazionali sviluppati che quando accade qualcosa di significativo nella macro, anche noi ne risentiremo.
E se guardi solo all’Europa come esempio, l’inflazione è più alta che nella maggior parte dei luoghi e l’impatto sugli europei per la guerra in Ucraina è più significativo, e anche i prezzi e gli aumenti dell’energia sono più significativi. Quindi puoi vederlo in alcuni dei nostri numeri di crescita. E poi guardi i nostri paesi emergenti, e questi sono — sono tutti un po’ diversi in tutto — in una fase un po’ diversa come riconosci nella domanda. Ma se guardi a paesi come l’India, il Brasile, il Medio Oriente, l’Africa, la Turchia, il Messico e l’Australia e un certo numero di questi tipi di paesi, ci piace quello che stiamo vedendo.
Richiedono una certa quantità di tempo. C’è una certa quantità di investimento fisso che devi fare quando entri in una nuova area geografica, e poi devi generare una certa quantità di entrate per essere in grado di coprire quell’investimento fisso. Ma sono tutti sulla traiettoria giusta e seguono traiettorie che assomigliano grosso modo a ciò che abbiamo visto in Nord America e nelle nostre aree geografiche internazionali consolidate, e pensiamo che sia l’investimento giusto e crediamo che avremo un grande e-commerce internazionale redditizio Attività commerciale.
Operatore
Grazie. E la domanda successiva viene dalla linea di Justin Post con Bank of America. Per favore procedi con la tua domanda.
Justin Post — Bank of America Merrill Lynch — Analista
Grande. Grazie. Forse uno per Andy e poi uno per Brian. AWS, se guardi alla crescita dei ricavi della metà dell’adolescenza, implica che potrebbe essere piatta e persino in calo in questo trimestre.
Quindi forse parla di cosa lo sta guidando. Cambia il carico di lavoro? Ci sono alcuni clienti che stanno cambiando? Qualcosa sulla quota di mercato che potresti commentare? E poi secondo, quando pensi che questo potrebbe riprendersi? Come qual è il lasso di tempo? E ti aspetteresti che i margini tornino quando i ricavi accelereranno? Lo lascerò a quello.
Brian Olsavsky — Capo dell’ufficio finanziario
Grazie, Justin, per la tua domanda. Questo è Brian. Permettetemi di iniziare con quello che stiamo vedendo a livello di cliente. Quindi, come ho già detto, continuando, è presente in tutti i settori.
Ci sono alcuni punti deboli, cose come i servizi finanziari, come le società di mutui che lo fanno. Con il calo dei volumi dei mutui, alcune delle loro sfide di calcolo o volumi di calcolo sono in calo. Crypto è – trading inferiore in criptovaluta. E le cose legate alla pubblicità, poiché c’è una spesa pubblicitaria inferiore, ci sono anche meno analisi e calcoli sulla spesa pubblicitaria.
Ma – quindi c’è una selezione di cose. Ma in generale, ciò che stiamo vedendo è solo un interesse e una priorità da parte dei nostri clienti per ridurre la spesa mentre entrano in una recessione economica. Stiamo facendo la stessa cosa in Amazon, mettendo in discussione le nostre spese di infrastruttura e tutto il resto. E noi – ci sono cose che puoi fare.
Puoi posticipare: puoi passare a prodotti a basso costo. È possibile eseguire calcoli meno frequentemente. C’è solo che puoi fare diversi tipi di archiviazione sui tuoi dati. Quindi ci sono modi per modificare i costi e la bolletta in un breve periodo di tempo.
Penso che sia quello che stiamo vedendo. E come ho detto, stiamo lavorando con i nostri clienti per aiutarli a farlo. E ancora, ci vediamo su Amazon. Quindi lascerò che Andy aggiunga un po ‘di colore alle tendenze generali di AWS, ma è più quello che stiamo vedendo a livello di cliente in questo momento.
Andy Jassy — Amministratore delegato
Quindi aggiungerei solo — voglio dire, penso che Brian ne abbia coperto un bel po’. Penso che la maggior parte delle aziende in questo momento stia agendo con cautela. Lo vedi praticamente in ogni azienda e siamo anche molto attenti a razionalizzare i nostri costi. E quando sei cauto, cerchi modi che puoi trovare: puoi spendere meno soldi.
E dove le aziende possono ottimizzare i costi o, in alcuni casi, possono essere abituate a fare analisi su 90 giorni di informazioni e dicono: “Beh, posso farla franca per due settimane, facendo due settimane”, non è necessariamente la cosa migliore a lungo termine. Ma molte aziende lo faranno quando si trovano in una situazione economica incerta. E la realtà è che il modo in cui abbiamo costruito tutte le nostre attività, ma AWS in questo caso particolare, è che aiuteremo i nostri clienti a trovare un modo per spendere meno denaro. Non ci concentriamo sul tentativo di ottimizzare in un trimestre o in un anno, stiamo cercando di costruire una serie di relazioni negli affari che sopravvivano a tutti noi.
E quindi, se è positivo per i nostri clienti trovare un modo per essere più convenienti in un’economia incerta, il nostro team impiegherà molti cicli a farlo. Ed è uno dei vantaggi di cui abbiamo parlato da quando abbiamo lanciato AWS nel 2006 del cloud, ovvero che quando si scopre che hai molta più domanda di quanto previsto, puoi scalare senza problemi. Ma se si scopre che non hai bisogno di tutta la richiesta che avevi, puoi restituircela e smettere di pagarla. E quell’elasticità è molto insolita.
È qualcosa che non puoi fare in locale, che è uno dei tanti motivi per cui il cloud e AWS sono molto efficaci per i clienti. Penso – e ho trascorso un bel po ‘di tempo con il team AWS su questo, e guardiamo da vicino ciò che vediamo. Abbiamo una pipeline di clienti molto solida e sana, nuovi clienti, migrazioni che dovrebbero avvenire. Molte aziende durante periodi di discontinuità come questo faranno un passo indietro e penseranno a cosa vogliono cambiare strategicamente per essere in grado di reinventare le loro attività e cambiare le loro esperienze dei clienti più rapidamente man mano che emergono economie incerte, e questo spesso significa passare al nuvola.
Vediamo anche un certo numero di quei pezzi. E siamo gli unici che riescono davvero a rompere i nostri numeri di cloud in un modo più specifico. Quindi è sempre un po’ difficile rispondere alla tua domanda su ciò che vediamo. Ma noi, secondo le nostre migliori stime, quando guardiamo alla crescita assoluta del dollaro anno dopo anno, abbiamo ancora una crescita assoluta del dollaro significativamente maggiore di chiunque altro vediamo in questo spazio.
E penso che parte di ciò sia una funzione del fatto che abbiamo solo molte più capacità di una grande quantità, con maggiore sicurezza e prestazioni operative e un ecosistema di partner più ampio. Quindi penso che sia anche utile ricordare che dal 90% al 95% della spesa IT globale rimane on-premise. E se ci credi, quell’equazione cambierà e capovolgerà, non credo che l’on-premise scomparirà mai, ma credo davvero che nei prossimi 10 o 15 anni la maggior parte sarà nel cloud se continuiamo ad avere la migliore esperienza del cliente, che dobbiamo lavorare molto duramente in un evento per il quale stiamo lavorando. Significa che abbiamo molta crescita davanti a noi nel business AWS.
Operatore
E la nostra prossima domanda viene dalla linea di Ron Josey con Citi. Per favore procedere.
Ron Josey — Citi — Analista
Grande. Grazie per aver risposto alla domanda. Forse una domanda di alto livello più grande qui riguarda solo il coinvolgimento dei membri Prime e vede solo l’accelerazione della crescita dei servizi di venditori di terze parti nel trimestre. E credo che sia stato detto che il cliente spende di più per gli elementi essenziali di tutti i giorni, il che potrebbe essere un caso d’uso relativamente nuovo.
Parla solo un po ‘di più, forse Andy e Brian, proprio su come si sta evolvendo il coinvolgimento qui per i membri Prime e in che modo questa quota di portafoglio è aumentata nel tempo e dove sta andando. Grazie.
Brian Olsavsky — Capo dell’ufficio finanziario
SÌ. Grazie, Ron, per la tua domanda. Direi che l’abbonamento Prime è – rimane forte, così come i dollari acquistati per membro Prime. Varia un po’ in base alla geografia.
Ma in generale, se fai un passo indietro, avevamo alcune proprietà video molto grandi che avevamo lanciato l’anno scorso, Thursday Night Football e Lord of the Rings: Rings of Power. Entrambi avevano registrazioni record per l’abbonamento Prime. E sappiamo che, ancora una volta, investimenti del genere aiuteranno non solo con l’acquisizione di un nuovo membro o di un nuovo membro Prime, ma anche con la fidelizzazione. E vediamo un collegamento diretto tra quel tipo di impegno e maggiori acquisti di prodotti di uso quotidiano sul nostro sito Web di Amazon.
Quindi la salute di Prime è molto forte. Come Andy ha accennato in precedenza, stiamo continuando a lavorare per aumentare la nostra velocità di consegna per ottenere più spedizioni in un giorno. E pensiamo che sarà ben accolto anche dai membri Prime. Ma è una combinazione di selezione dei prezzi e convenienza.
Penso che abbiamo fatto breccia su tutti loro, specialmente con la selezione di terze parti che è stata aggiunta negli ultimi anni. Quindi penso che la testimonianza di ciò siano le vendite che abbiamo avuto nel quarto trimestre. In un ambiente molto competitivo e orientato agli affari, le persone sono venute, i membri Prime e altri sono venuti su Amazon per fare la spesa. Quindi ne siamo incoraggiati.
Andy Jassy — Amministratore delegato
Solo per aggiungere davvero un pezzo qui, che è solo, se fai un passo indietro e pensi a molti programmi di abbonamento, ce ne sono alcuni che costano $ 14, $ 15 al mese davvero per i contenuti di intrattenimento, che è più di quello che è Prime Oggi. Se pensi al valore di Prime, che è inferiore a quello che ho appena menzionato, dove ottieni i contenuti di intrattenimento dal lato Prime Video e ottieni il vantaggio della spedizione, il vantaggio della spedizione veloce che non puoi trovare altrove e ottieni il vantaggio musicale, ottieni il vantaggio Prime Gaming e ottieni il vantaggio foto e ottieni la funzionalità Acquista con Prime, usa il tuo abbonamento Prime su siti Web oltre Amazon e alcuni dei vantaggi di generi alimentari che offriamo e RxPass come abbiamo appena lanciato a ottenere un numero di farmaci che le persone prendono regolarmente per $ 5 al mese senza limiti, questo è un valore notevole che non trovi altrove. E continueremo ad aggiungere cose a Prime e continueremo a sperimentare molte funzionalità e vantaggi diversi. Ma è ancora presto.
E mentre continuiamo a rendere il servizio sempre migliore e completo, vediamo persone che continuano a spendere di più su Amazon nelle nostre varie attività. Quindi siamo ottimisti al riguardo.
Operatore
E la nostra ultima domanda viene da Mark Mahaney con Evercore ISI. Per favore procedi con la tua domanda.
Marco Mahaney — Evercore ISI — Analista
Grazie. Due domande. Brian, qualsiasi colore sul motivo per cui la metà dell’adolescenza è una specie di tasso di crescita sostenibile per AWS nei prossimi due trimestri, dato quello che sembra abbastanza chiaramente, il continuo deterioramento della domanda aziendale? E poi, Andy, mi chiedo ad alto livello se potresti semplicemente parlare di come le tue priorità potrebbero essere cambiate o le priorità dell’azienda potrebbero essere cambiate nell’ultimo anno o giù di lì come sei stato l’amministratore delegato. E sembra che ci sia un po ‘di abbandono sui dispositivi, un abbandono nei negozi fisici, ad eccezione dei generi alimentari, e poi forse un po’ più di attenzione alla salute.
E non sono del tutto sicuro di cosa tu stia facendo con l’intrattenimento c ontent spendere così. Forse è lo stesso, forse è un po’ di più. Ma solo ad alto livello, come diresti che le tue priorità sono cambiate o sono diverse rispetto ai precedenti amministratori delegati? Grazie.
Brian Olsavsky — Capo dell’ufficio finanziario
Ciao Mark. Quindi, sul tasso di crescita di AWS, non sono sicuro di poter prevedere con certezza cosa accadrà oltre questo trimestre. In un certo senso — questi sono territori un po’ inesplorati dal punto di vista economico. E come abbiamo detto, ci sono alcune cose uniche in corso con la base di clienti che penso che molti in questo settore stiano vedendo tutti la stessa cosa.
Quindi non ho una sfera di cristallo su questo, ma continueremo a lavorare per essere lì per i nostri clienti. E come ho detto nei commenti precedenti, abbiamo nuove offerte. Abbiamo nuovi carichi di lavoro in arrivo nel cloud. Il valore era lì.
E se c’è un inasprimento della cinghia a breve termine, forse a breve termine, nella spesa infrastrutturale di molte aziende, penso che le tendenze a lungo termine siano ancora presenti. E penso che il modo più rapido per risparmiare denaro sia arrivare al cloud, francamente. Quindi ci sono molti aspetti positivi a lungo termine in tempi economici difficili. L’ho visto nel 2020, quando i volumi per i clienti sono cambiati molto rapidamente.
Successivamente ha portato a una rinascita e probabilmente all’accelerazione dei viaggi delle persone verso il cloud, e dovremo solo vedere se ciò accadrà di nuovo con quello che stiamo vedendo oggi.
Andy Jassy — Amministratore delegato
SÌ. Direi che penso che per qualsiasi team di leadership, ogni epoca è diversa e spesso è influenzata in modo significativo da ciò che sta accadendo intorno a te. E penso che se guardi agli ultimi due anni con cose come la pandemia e la carenza di manodopera nel 2021 e la guerra in Ucraina e l’inflazione e l’economia incerta, i buoni team di leadership si guardano intorno e cercano di capire cosa significa e come dovrebbero adeguare le loro attività. E quindi se guardi – nella prima parte del 2022, penso che ci siamo resi conto che mentre cercavamo di assicurarci di soddisfare l’aumento della domanda di consumatori e venditori e di dover prendere decisioni nel 2020 per quali investimenti nella rete di evasione ordini abbiamo che faremo nel 2022, avevamo solo più capacità del necessario.
E ci hai visto nella prima parte del 2022 ritardare alcune delle nostre costruzioni e mettere fuori servizio alcune delle nostre strutture per cercare di essere più economiche. E penso che quando guardiamo ad alcuni dei nostri investimenti in attività fisiche, investimenti in negozi fisici, penso che ci fossero solo alcune aree in cui non eravamo convinti che sarebbero stati grandi motori di ago per Amazon. Ed è per questo che abbiamo chiuso le nostre librerie a 4 stelle. E quando siamo entrati nella prima parte dell’estate, dove abbiamo iniziato il nostro processo di pianificazione operativa, noi – e c’erano molte cose che accadevano nella macroeconomia, abbiamo iniziato quel processo con il principio di alto livello di vogliamo trovare un modo per ottimizzare in modo significativo i nostri costi in tutte le nostre attività, non solo nelle loro grandi aziende esistenti, ma anche in alcuni degli investimenti che stiamo facendo.
In realtà vogliamo dare un’occhiata piuttosto buona e approfondita a ciò che stiamo investendo e quanto pensiamo di averne bisogno, ma farlo senza dover rinunciare alla nostra capacità di investire negli investimenti strategici chiave a lungo termine che pensiamo potrebbero cambia le ampie esperienze dei clienti e cambia Amazon nel tempo. E hai visto che il processo ci ha portato a scegliere di soffermarci sull’organico incrementale mentre cercavamo di valutare cosa stava succedendo nell’economia e abbiamo eliminato alcuni programmi in fabric.com e Amazon Care, Amazon Glo e Amazon Explore. Abbiamo deciso di procedere più lentamente su alcuni — sull’espansione del negozio fisico nello spazio della drogheria fino a quando non abbiamo avuto un formato in cui credevamo davvero nel lancio e siamo andati un po’ più lentamente su alcuni dispositivi, e fino a quando non abbiamo preso la decisione molto difficile che Brian ha parlato prima, che è stata la decisione più difficile di cui penso tutti abbiamo preso parte, ovvero ridurre o eliminare 18.000 ruoli. E così quelli sono stati tutti fatti con l’obiettivo di cercare di razionalizzare i nostri costi, ma essere comunque in grado di investire nelle cose che pensiamo siano davvero importanti a lungo termine.
Ora abbiamo un modo di guardare agli investimenti diverso forse da alcune altre società. Non sto dicendo che sia giusto o sbagliato. È solo il modo in cui lo guardiamo, ovvero quando pensiamo alle grandi aree in cui investire, ci poniamo alcune domande. Chiediamo, se avessimo avuto successo, potrebbe davvero essere grande e spostare l’ago su Amazon, che è una barra alta in un posto come Amazon? Pensiamo che sia ben servito oggi? Abbiamo un approccio differenziato? E abbiamo qualche competenza in quelle aree? E se non lo facciamo, possiamo acquisirli rapidamente? E se ci piacciono le risposte a queste domande, investiremo.
A volte, ciò porta a estensioni molto logiche per le persone. Quando sono arrivato su Amazon 25 anni fa, eravamo un rivenditore di soli libri. E quando ci siamo espansi nella musica, nei video e nell’elettronica, è sembrato abbastanza naturale alle persone. Sorprendentemente, le persone sono rimaste molto sorprese dal fatto che ci stessimo espandendo in strumenti.
Sembrava un campo lontano per le persone, ma si è rivelato non esserlo. Quando lanciamo qualcosa come Acquista con Prime, penso che le persone lo considerino più prevedibile. Questo processo ci ha anche portato a investimenti meno prevedibili. E ricordo che avevo un posto in prima fila nell’esperienza AWS, avendo lavorato con il team e guidandolo fin dall’inizio.
E ricordo sia esternamente che internamente, c’erano un certo numero di persone che si chiedevano perché lo stessimo facendo. Era così diverso solo dalla vendita al dettaglio. Ma pensa a quanto sarebbe diversa un’azienda Amazon oggi se non avessimo investito in AWS. E così questo informa alcuni degli altri investimenti significativi che stiamo facendo oltre i nostri negozi, nella vendita al dettaglio e nella pubblicità e nelle attività AWS.
Penso che mentre siamo andati più lenti in alcuni dispositivi e cose, ancora – quando guardiamo le risposte a queste quattro domande, siamo molto entusiasti dei nostri investimenti in dispositivi di intrattenimento in streaming, il nostro satellite in orbita terrestre bassa e Kuiper , assistenza sanitaria e poche altre cose. E penso che penso che ognuno dei nostri nuovi investimenti avrà successo? La storia direbbe che sarebbe un azzardo. Tuttavia, bastano solo uno o due di loro per diventare il quarto pilastro di Amazon per essere un’azienda molto diversa nel tempo. Quindi penso che sia molto utile.
Continueremo a investire. Saremo molto attenti a come semplifichiamo i nostri costi, e penso che tu ne veda molto, ma continueremo anche a investire a lungo termine.
Dave Fides — Direttore, Relazioni con gli investitori
Grazie per esserti unito a noi oggi durante la chiamata e per le tue domande. Un replay sarà disponibile sul nostro sito Web Investor Relations per almeno tre mesi. Apprezziamo il tuo interesse per Amazon e non vediamo l’ora di parlare di nuovo con te il prossimo trimestre.
Durata: 0 minuti
Partecipanti alla chiamata:
Dave Fides — Direttore, Relazioni con gli investitori
Brian Olsavsky — Capo dell’ufficio finanziario
Andy Jassy — Amministratore delegato
Brian Nowak — Morgan Stanley — Analista
Douglas Anmuth — JPMorgan Chase and Company — Analista
Eric Sheridan — Goldman Sachs — Analista
Justin Post — Bank of America Merrill Lynch — Analista
Ron Josey — Citi — Analista
Marco Mahaney — Evercore ISI — Analista
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Tutti i guadagni chiamano le trascrizioni
Questo articolo è una trascrizione di questa teleconferenza prodotta per The Motley Fool. Mentre ci impegniamo per il nostro Foolish Best, potrebbero esserci errori, omissioni o inesattezze in questa trascrizione. Come per tutti i nostri articoli, The Motley Fool non si assume alcuna responsabilità per l’utilizzo di questi contenuti e ti incoraggiamo vivamente a fare le tue ricerche, incluso ascoltare tu stesso la chiamata e leggere i documenti SEC dell’azienda. Si prega di consultare il nostro Termini e Condizioni per ulteriori dettagli, comprese le nostre esclusioni di responsabilità obbligatorie in maiuscolo.
John Mackey, ex CEO di Whole Foods Market, una sussidiaria di Amazon, è membro del consiglio di amministrazione di The Motley Fool. The Motley Fool ha posizioni in e raccomanda Amazon.com. Il Motley Fool ha un politica di divulgazione.
