Drew Angerer
introduzione
Siamo di nuovo lì. Un altro aumento dei tassi della Federal Reserve, un’altra conferenza stampa. La Fed ha appena aumentato di 50 punti base mentre cerca di controllare quella che sembra essere un’inflazione costantemente elevata. Inoltre, la banca vede ora un aumento della disoccupazione e una crescita più debole nel 2023. e 2024 del previsto.
Alla luce della discussione tra falchi e accomodanti, mi infastidisce il fatto che potremmo benissimo trovarci in una nuova era di investimenti, poiché è improbabile che la Fed torni presto alla normalità. Sì, l’inflazione è scesa, ma ci vuole molto per riportare l’inflazione a livelli normali, figuriamoci mantenerla lì.
In questo articolo, discuterò l’ultima decisione della Fed, i commenti di Powell, la mia prospettiva sul quadro più ampio e perché penso che siamo in una nuova era di investimenti.
Quindi abbi pazienza!
Mari che cambiano e una Fed da falco
Iniziamo questo articolo ignorando quello che è appena successo. Per prima cosa voglio parlare del quadro generale.
Come alcuni dei miei follower sapranno, sono un grande fan della leggenda degli investimenti Howard Marks. Ha appena scritto un altro dei suoi famosi promemoria intitolato “Sea Change”.
Fondamentalmente sostiene che ci troviamo in un nuovo ambiente di investimento. Questo è qualcosa su cui lavoro dal 2021 e che comunico attraverso diversi articoli. È solo molto più esperto e l’ha inchiodato nel suo ultimo promemoria.
Nel suo promemoria, ha sostenuto che siamo in una nuova era di investimenti. La période entre 2009 et 2021 a été principalement marquée par une faible inflation, des banques centrales accommodantes (elles n’ont pas été poussées à augmenter), une forte innovation de la part des grandes entreprises technologiques et une forte croissance dans les marchés émergents comme La Cina. Era l’ambiente perfetto per coltivare l’argento, ovvero le azioni ad alto beta.
Capitale di Quercia
Ora sta cambiando. Anche se potrei sbagliarmi (chi può prevedere il futuro?), sembra che l’attuale ondata di inflazione non sia qualcosa che abbiamo visto tra il 2009 e il 2021. Non solo l’inflazione è più alta ora, ma è anche guidata da fattori secolari. Ad esempio, carenze strutturali di manodopera, problemi di approvvigionamento di materie prime (aggravati dalle iniziative ESG) e deglobalizzazione.
In altre parole, non credo che l’inflazione tornerà subito allo 0-2% con le banche centrali globali che manterranno i tassi vicini allo zero per cento nel lungo periodo. Sai, le cose che ci piacevano prima della pandemia.
Consentitemi di citare alcune parti della sua conclusione. Le parti che si sono davvero distinte.
– Sebbene alcuni recenti dati sull’inflazione siano stati incoraggianti in questo senso, il mercato del lavoro è ancora molto teso, i salari sono in aumento e l’economia è in forte crescita.
– La globalizzazione sta rallentando o si sta invertendo. Se questa tendenza continua, perderemo la sua importante influenza deflazionistica. (È importante notare che i prezzi dei beni di consumo durevoli sono diminuiti del 40% negli anni 1995-2020, senza dubbio a causa delle importazioni più economiche. Stimo che ciò abbia ridotto il tasso di inflazione dello 0,6% all’anno.)
– Prima di dichiarare la vittoria sull’inflazione, la Fed dovrà essere convinta non solo che l’inflazione si sia stabilizzata vicino all’obiettivo del 2%, ma anche che la psicologia inflazionistica si sia attenuata. Per fare ciò, la Fed vorrà probabilmente vedere un tasso sui Fed funds reale positivo – in questo momento è meno 2,2%.
– La Fed è alle prese con la questione di cosa fare con il suo bilancio, che si è ridotto da $ 4 trilioni a quasi $ 9 trilioni a causa dei suoi acquisti di obbligazioni. Consentire ai suoi portafogli obbligazionari di maturare e svanire (o, meno probabilmente, svendersi) toglierebbe liquidità significativa all’economia, limitando la crescita.
Penso che una delle cose più importanti che (alcuni) dimenticano sia ciò che accadde negli anni ’70 (e ’80). I rapidi passaggi da falco a accomodante hanno causato un rimbalzo dell’inflazione, che ha poi reso necessario un ulteriore intervento da falco da parte della Fed.
Riserva federale di St. Louis
Inoltre, mentre l’inflazione sta diminuendo, l’inflazione vischiosa rimane forte (o dovrei dire “vischiosa”?). È un problema. Lo stesso vale per l’inflazione salariale. Abbassare quei numeri potrebbe significare un aumento in una situazione in cui l’inflazione “media” fa sembrare che tutto sia tornato alla normalità.
Banca della Riserva Federale di Atlanta, Bloomberg
Alla luce di quanto abbiamo appena discusso, vedo molte ragioni che potrebbero portare a un’accelerazione dell’inflazione poiché la Fed dà l’impressione che stiamo tornando alla “normalità”.
Il Wall Street Journal ha colpito nel segno quando ha evidenziato questi problemi in un recente articolo:
Diversi funzionari della Fed, tra cui Powell in una conferenza stampa il mese scorso, hanno suggerito che sarebbe peggio per il paese se l’inflazione aumentasse di nuovo e che invece dovrebbero ricominciare ad aumentare i tassi più tardi nel 2023. piuttosto che alzare i tassi troppo in alto e innescare una recessione.
L’esperienza di Volcker mostra che “quando ci sono recessioni innescate da una politica monetaria restrittiva per schiacciare l’inflazione, la ripresa può essere molto rapida”, ha detto il presidente della Fed di Minneapolis, Neel Kashkari, durante una tavola rotonda il 18 ottobre. Nel 2016, Kashkari era tra le più grandi colombe della banca centrale. Lo scorso giugno, ha rivelato che le sue proiezioni di rialzo dei tassi erano tra le più aggressive dei suoi colleghi.
In sostanza, il piano che Powell aveva in mente sta progredendo a un livello che sembra giusto. Successivamente, mantieni i tassi più a lungo a livelli più alti, invece di tagliarli troppo presto.
Ora, ci sono molte incertezze in questa frase. Quali livelli sono giusti per te? Cosa sono i livelli di interesse elevati e cosa taglia troppo presto?
Rispondere a queste domande è ciò che rende il mercato così nervoso. Questo è anche il motivo per cui non credo in un improvviso aumento dei prezzi delle azioni verso nuovi massimi. Penso che il mercato rimarrà in un intervallo laterale molto volatile e ampio almeno fino al 2024. È anche il motivo per cui mi sto concentrando sempre di più su titoli a rendimento più elevato.
Detto questo, ecco cosa ha appena detto Powell.
Powell’s Hawkish
Come forse già saprai, la Fed ha alzato i tassi di interesse di 50 punti base tra il 4,25% e il 4,50%.
il giornale di Wall Street
La previsione mediana dei responsabili politici è che i tassi finiranno il prossimo anno al 5,1%. Nel 2024, potremmo vedere la Fed tagliare i tassi.
Bloomberg
Questo è più aggressivo di quanto previsto dal mercato. Gruppo ECM (EMC) i futures sui tassi dei fondi federali mostrano che il mercato si aspettava che la Fed tagliasse i tassi alla fine del 2023. Inoltre, il mercato non si aspettava che il tasso terminale superasse la soglia del 5,0%.
Gruppo ECM
Inoltre, non aiuta il fatto che la Fed ora veda un aumento della disoccupazione negli anni a venire. La crescita del PIL dovrebbe essere significativamente inferiore il prossimo anno.
Riserva federale
Inoltre, Powell ha sostanzialmente detto quello che mi aspettavo, alla luce dei commenti nella prima metà di questo articolo:
Powell ha ribadito che la politica dovrà rimanere restrittiva per “qualche tempo” per ripristinare la stabilità dei prezzi. Non ha fornito alcun sollievo accomodante e ha sottolineato che la Fed aveva bisogno di ulteriori prove oltre ai numeri più deboli dell’indice dei prezzi al consumo di ottobre e novembre per essere sicura che l’inflazione stesse diminuendo in modo significativo. Ha anche affermato che l’entità dell’aumento dei tassi di febbraio dipenderà dai dati in arrivo.
Inoltre:
“La Fed rimane ancora timida riguardo alla possibilità di una recessione, ma poiché la maggior parte dei funzionari della Fed vede i rischi al ribasso, è giusto dire che sono molto più preoccupati per le prospettive economiche. Non sono pronti ad ammetterlo”, Seema Shah ha detto. , chief global strategist presso Principal Asset Management. “Questo dovrebbe segnare la fine dell’ultimo rally del mercato ribassista”.
Sfortunatamente, il fatto che il mercato abbia scommesso sul fatto che la Fed diventasse accomodante ha facilitato le condizioni finanziarie. Non è quello che Powell vuole vedere per combattere l’inflazione.
Bloomberg
Con tutto ciò in mente, ecco i miei takeaway.
Pensieri finali
I mercati sono difficili da prevedere. Il più delle volte, si basa sulla fortuna. Non pretendo di sapere dove sta andando questo mercato. Soprattutto non a breve termine.
Tuttavia, sono fiducioso che le probabilità siano a mio favore quando discuto per un’estesa tendenza laterale del mercato. Siamo davvero in un nuovo contesto di mercato. L’inflazione è alta e molto vischiosa, la crescita economica si sta indebolendo e la Fed è più aggressiva di quanto previsto dal mercato.
Peggio ancora, la Fed potrebbe essere aggressiva più a lungo poiché è probabile che Powell faccia tutto il necessario per evitare ciò che è accaduto negli anni ’70.
Pertanto, penso che gli investitori dovrebbero essere consapevoli che questa non è una cosa temporanea. Probabilmente siamo bloccati con una Fed aggressiva fino al 2023.
Non fraintenderti. Non sono ribassista. Non ho pantaloncini e quasi tutti i miei soldi sono in azioni con dividendi. L’unica cosa che cambio è che tengo un po’ più di soldi per comprare correzioni più grandi. Inoltre, sto acquistando più prodotti ad alto rendimento rispetto a prima della seconda metà del 2022.
A parte questo, sto bene con le mie attuali partecipazioni (come si vede nella mia biografia) e la mia strategia. Anche se sbaglio e torniamo alla normalità, non mi troverò in una brutta situazione.
Andando avanti, continueremo a discutere di questi problemi e a lavorare su idee di investimento.
Per ora, dobbiamo essere preparati per quello che potrebbe benissimo rimanere un mercato difficile più a lungo di quanto la maggior parte dei partecipanti al mercato si aspetti.
Allacciati le cinture!
(Non sei d’accordo? Fammi sapere nei commenti!
Questo articolo è stato scritto da
Sono un esperto macro buy-side/analista dei mercati finanziari. Su Seeking Alpha, discuto una vasta gamma di argomenti, tra cui investimenti in dividendi (crescita) a lungo termine, opportunità di trading a medio termine, materie prime, tassi e altro ancora. Gran parte della mia filosofia consiste nell’incorporare il maggior numero possibile di macro nei miei articoli, poiché aiuta gli investitori a prendere le proprie decisioni e ad essere consapevoli di tutti i principali sviluppi. I miei DM sono ancora aperti. Inoltre, sono su Twitter (@Growth_Value_) nel caso volessi salutarmi! HA vedi dividendi a lungo terminePSA, DUK, HD, PEP, RTX, UNP, VLO, DE, ABBV, CAT, HBAN, NSC, LHX, XOM, HII, XEL, CVX, CP, LMT, NOC, CME, DHR, EXR , NDAQ
Chiarimenti: Ho/abbiamo una posizione lunga vantaggiosa in azioni CME, sia attraverso la proprietà di azioni, opzioni o altri derivati. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo alcun compenso per questo (se non da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
Informativa aggiuntiva: Questo articolo ha il solo scopo di aggiungere valore al processo di ricerca. Prenditi sempre cura della tua gestione del rischio e dell’asset allocation.
