03 febbraio 2023 13:38 ETIndice S&P 500 (SP500), NDX, DJI, SPXACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, PROFONDO, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, KSCD, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX8 commenti
Riepilogo
- I dati sull’occupazione hanno sorpreso al rialzo.
- I dati ISM hanno sorpreso al rialzo.
- Il mercato azionario sembra avere un prezzo grossolanamente errato rispetto ai tassi.
- Cerchi una mano nel mercato? I membri di Reading The Markets ottengono idee e indicazioni esclusive per navigare in qualsiasi clima. Saperne di più “
Vera Aksionava/iStock tramite Getty Images
La parte più sbalorditiva della conferenza stampa del FOMC di mercoledì non è stata né all’inizio né a metà. È arrivato alla fine. Probabilmente nessuno stava prestando attenzione perché il mercato stava crescendo rapidamente e tutti lo credevano la Fed non respingerebbe più il mercato.
Tuttavia, verso la fine, al presidente della Fed Jay Powell è stato chiesto della divergenza tra le previsioni della Fed sui tassi di interesse e le previsioni del mercato. Il suo semplice risposta era:
Voglio dire, non cercherò di convincere le persone ad avere una previsione diversa, ma la nostra previsione è che ci vorrà del tempo e un po’ di pazienza e che dovremo mantenere i tassi più alti più a lungo. Ma vedremo.
L’interpretazione è che il mercato è libero di fare ciò che vuole, e se vuole lottare la Fed, buona fortuna. Il messaggio del presidente mercoledì non era diverso da quello che era stato per mesi, e sembra che sia più che felice di lasciare che il mercato determini il proprio destino.
Il primo punto di dati a favore della Fed sono stati i dati del rapporto sull’occupazione del 3 febbraio, che hanno mostrato che l’economia statunitense ha aggiunto 517.000 posti di lavoro a gennaio, superando di gran lunga i 188.000 stimati. Inoltre, il tasso di disoccupazione è sceso al 3,4% e il tasso di partecipazione al lavoro è salito al 62,4%.
Questa crescita positiva dell’occupazione è stata favorita da un’enorme sorpresa nel rapporto sui servizi ISM, che è rimbalzato a 55,2 da 49,6 di dicembre dopo un calo del mese scorso. Inoltre, i nuovi ordini sono aumentati del 60,4% da 45,2 e l’indice dei prezzi pagati è salito a 67,8 da 67,6.
Questi dati supportano l’idea che l’economia potrebbe rallentare rispetto al suo rapido tasso di crescita degli ultimi anni, ma sta ancora andando bene. Suggerisce inoltre che i tassi di interesse sono troppo bassi, il dollaro è troppo debole e le condizioni finanziarie sono troppo accomodanti. Il mercato obbligazionario e l’indice del dollaro stanno reagendo come dovrebbero, con la curva dei future sui Fed Funds che sale bruscamente dalla sua posizione dopo la riunione del FOMC. Il future sui Fed Funds di luglio mostra ora un tasso terminale del 5%, dopo essere salito di oltre dieci punti base, mentre il contratto di dicembre è aumentato di quasi 20 punti base, attestandosi ora intorno al 4,65%
Bloomberg
Anche il dollaro è balzato durante la giornata di 90 punti base, il che, se dovesse persistere nei giorni a venire, porterà a un nuovo inasprimento delle condizioni finanziarie, che è esattamente ciò che vuole la Fed. Finché i dati confermeranno il punto di vista della Fed, le condizioni finanziarie continueranno probabilmente a inasprirsi perché l’economia rimane più solida e avrà bisogno di una politica monetaria più restrittiva.
Quella politica dovrà probabilmente reggere, come suggerisce la Fed, per tutto il 2023, e qualcosa che il mercato azionario sembra valutare erroneamente. L’esempio migliore potrebbe essere il Nasdaq 100, che ora ha un rendimento degli utili di circa il 3,75% rispetto a un rendimento reale a 10 anni dell’1,27%, con uno spread di appena il 2,47%.
Il Nasdaq 100 è ora più costoso rispetto al TIP decennale che in qualsiasi momento dal 2008.
Bloomberg
Lo spread tra il rendimento reale a 10 anni e il Nasdaq 100 è stato costantemente intorno al 4,30%, con un intervallo ragionevole dal 3,8% al 5,35% nel corso degli anni. Lo spread attuale è di oltre due deviazioni standard al di sotto della media dell’ultimo decennio.
Bloomberg
Sembrerebbe che la valutazione del mercato azionario sia esagerata, e forse lo è stata perché aveva l’impressione che i tassi di interesse sarebbero scesi e stava cercando di far fronte a quel calo dei tassi. Tuttavia, il mercato obbligazionario ha una visione diversa, poiché il tasso TIP a 10 anni a 1 anno suggerisce che il tasso TIP avrà ancora un valore di circa l’1,07% tra un anno e l’1,19% tra due anni.
Bloomberg
Quindi, ancora una volta, il mercato azionario potrebbe aver preceduto se stesso sui dati deboli, impedendo alla Fed di alzare i tassi, ma come ha detto Powell mercoledì, non cercherà di convincere nessuno, il che significa che sei sulla tua strada. Proprio.
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Sono Michael Kramer, il fondatore di Mott Capital Management e creatore di Reading The Markets, un servizio SA Marketplace. Mi concentro su temi e tendenze macro solo a lungo termine, cerco investimenti di crescita tematici a lungo termine e utilizzo i dati delle opzioni per trovare attività insolite.
Uso i miei oltre 25 anni di esperienza come trader, analista e gestore di portafoglio buy-side, per spiegare i colpi di scena del mercato azionario e dove potrebbe andare dopo. Inoltre, io utilizzare i dati dei migliori fornitori per formulare la mia analisi, comprese le stime e le ricerche degli analisti di vendita, i feed di notizie, i dati approfonditi sulle opzioni e i livelli di gamma.
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