Newsletter mensile – gennaio 2023

02 febbraio 2023 20:45 ETWMT, ACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, QQQ, SPLV, SPLX, SPMD, SMO, SPMV, SPSM, SPUS, SPUU, SPVM, SPVU, SPXE, SPXL, SPXN, SPXS, SPXT, SPXU, SPXV, SPIARE, SPIA, SPYG, SPIA, SPYX, SQEW, SQLV, SSLY, SSO, SPY, STLV, SVAL, SYLD, TMDV, TPHD, TPLC, TPSC, UAUG, UJAN, UMAR, UMAY, UOCT, UPRO, USEQ, USLB, USMC, USMF, USVM

Riepilogo

• L’economia al dettaglio russa non si è ancora ripresa da tre generazioni di comando e controllo.
• Le decisioni basate sui dati sono reattive piuttosto che proattive: è esattamente l’opposto di comando e controllo.
• Gli ultimi due anni sono stati senza precedenti nel dopoguerra per quanto riguarda la combinazione di eventi imprevisti che hanno causato disagi.
• Siamo partiti molto bene nel 2023 e forse la cosa più intelligente che possiamo fare è emulare uno dei più grandi investitori della storia.

Andrii Yalanskyi/iStock tramite Getty Images

Ai vecchi tempi dell’Unione Sovietica, diciamo dal 1920 al 1985, il Partito Comunista gestiva l’economia secondo quello che veniva chiamato il modello di “comando e controllo”. Il Partito farebbe un piano quinquennale e deciderebbe, ad esempio, quante coppie di scarpe sarebbero state prodotte in quel periodo. A volte ne produce troppi (raramente come risulta) ma di solito non le dimensioni, gli stili o i colori giusti. Era un po’ come quando Henry Ford iniziò a produrre l’auto Model T: potevi avere qualsiasi colore che volevi purché fosse nero. Ai tempi sovietici, ti affrettavi a comprare tutte le scarpe che potevi e speravi di rientrare più o meno nella taglia media. Nel corso del tempo, è diventato evidente che il Partito non poteva ottenere livelli di produzione adeguati per la maggior parte delle cose. Era semplicemente troppo difficile prevedere la domanda per ogni singolo prodotto e organizzare la produzione per realizzarli. Man mano che i tempi cambiavano e l’economia si modernizzava, questa capacità divenne sempre più carente. L’economia al dettaglio russa non si è ancora ripresa da tre generazioni di comando e controllo. Circa il 25% dei russi non ha ancora impianti idraulici interni.

Confrontalo con, ad esempio, un Walmart (WMT) negozio. Nel mondo della vendita al dettaglio, ogni articolo diverso venduto da un negozio, ad esempio una scatola da 500 g di Cheerios, è chiamato unità di stoccaggio o SKU. Il Walmart medio ha 120.000 SKU. Immagina di provare a prevedere quante scatole di Cheerios acquistare, come valutarle e dove metterle, per un intero paese e per i prossimi cinque anni. E poi moltiplicalo per 120.000 SKU. Walmart può farlo perché ha dati in tempo reale da ogni registratore di cassa. Sa quante SKU ha venduto in ogni negozio, ogni giorno. Può regolare rapidamente e facilmente i prezzi per vendere articoli più lenti e può aumentare i prezzi su articoli popolari che sono molto richiesti. In breve, è basato sui dati basati su milioni di scelte dei consumatori effettuate ogni giorno. Non si sforza troppo di prevedere questi milioni di scelte perché sa che è impossibile; è reattivo piuttosto che proattivo. È l’esatto contrario di comando e controllo.

I meccanismi di gestione di un Walmart o di qualsiasi venditore al dettaglio/all’ingrosso di beni e servizi rientrano nella sfera nota come microeconomia. È giusto dire che il mondo capitalista è molto, molto bravo in questo. Mentre ogni tanto alcune cose si esauriscono (la formula per bambini e alcuni farmaci di recente) ci aspettiamo tutti che quasi tutte le cose che vogliamo siano disponibili quasi sempre. Le catene logistiche che lo rendono possibile (si pensi al numero di fornitori di quei 120.000 SKU Walmart) sono enormemente complesse e si estendono su tutto il mondo. Sebbene per lo più molto affidabili, cose come una pandemia globale, disastri naturali o una guerra significativa possono ovviamente causare interruzioni o ritardi nella catena. Quando ciò accade, i prezzi vengono stravolti e i consumatori sono costretti a modificare le proprie preferenze.

Gli ultimi due anni sono stati senza precedenti nel dopoguerra per quanto riguarda la combinazione di eventi imprevisti che hanno causato disagi. La pandemia COVID ha ucciso almeno 7 milioni di persone in tutto il mondo e ha provocato la chiusura dell’economia di esportazione cinese, di gran lunga la più grande del mondo, per periodi che vanno da settimane a mesi. La guerra in Ucraina è la più grande guerra terrestre europea dalla seconda guerra mondiale e ha sconvolto il mercato dei combustibili, dei metalli e dei cereali. Le siccità di lunga durata e da record in California e nell’Europa occidentale e le inondazioni nella Columbia Britannica e in altri luoghi hanno portato i prezzi di cose come la lattuga a salire del 60% in un anno.

In breve, nessuno dovrebbe essere molto sorpreso dal fatto che i prezzi e le forniture per molti articoli di uso quotidiano siano attualmente in uno stato di cambiamento. Il fatto che le cose abbiano funzionato così bene come negli ultimi tre anni mi sembra un piccolo miracolo. Sembra anche evidente che le cose stiano tornando piuttosto rapidamente alla normalità. Le carenze sono molto meno evidenti e i prezzi di materie prime come benzina e cereali e articoli come le auto usate sono in forte calo. La microeconomia sta facendo il suo solito lavoro efficiente.

Perché, allora, i banchieri centrali stanno ancora alzando i tassi di interesse? John Maynard Keynes, l’economista della metà del XX secolo, disse notoriamente:

“Gli uomini pratici che si credono del tutto esenti da qualsiasi influenza intellettuale, sono di solito gli schiavi di qualche defunto economista. I pazzi in autorità, che sentono voci nell’aria, stanno distillando la loro frenesia da qualche scarabocchio accademico di qualche anno fa”

La macroeconomia si occupa di argomenti come i tassi di interesse, l’inflazione e la crescita economica. Dire che la macroeconomia è meno compresa e meno efficace della microeconomia è un enorme eufemismo. I banchieri centrali odierni svolgono il loro lavoro utilizzando modelli sviluppati negli ultimi sessanta o settant’anni, quando le condizioni erano molto diverse da quelle odierne. L’idea, ad esempio catturata in uno degli strumenti preferiti del macroeconomista, la curva di Phillips, spiegata per la prima volta nel 1958, è che la carenza di manodopera causa sempre aumenti dei prezzi e che il modo per combattere l’inflazione è licenziare molti lavoratori, eliminando la carenza. L’aumento dei tassi di interesse induce i consumatori a ridurre la spesa, il che induce le aziende a ridurre la produzione, ea farlo riducendo la forza lavoro. Nota che nessun banchiere centrale è così stupido da dire “Combatteremo l’inflazione facendo licenziare te o il tuo vicino”. Ma questa è l’idea di base.

Ma cosa succede se gli aumenti dei prezzi sono causati da fattori molto diversi, come ipotizzato sopra? E se la carenza di lavoratori fosse causata da morte o malattia e mancanza di immigrati, come accade oggi negli Stati Uniti? La curva di Phillips del 1958 non è stata progettata per affrontare questi problemi, né lo erano la maggior parte degli altri strumenti nella cassetta degli attrezzi del macroeconomista. Come dice il vecchio proverbio, se il tuo unico strumento è un martello, molti problemi sembrano chiodi che devono essere martellati.

Non c’è dubbio che i tassi di interesse nel periodo successivo alla Grande Recessione del 2008/09 fossero troppo bassi. Non c’è dubbio che un ritorno a livelli più “normali” fosse giustificato e necessario. La domanda è: quando le banche centrali decideranno che basta? Pensiamo che siano quasi arrivati ​​e possiamo aspettarci di vedere mercati dei capitali molto più stabili nel 2023.

Warren Buffett non crede nella macroeconomia. Vale la pena citarlo per esteso:

“Succede sempre qualcosa di diverso. E questa è una delle ragioni per cui le previsioni economiche non entrano nelle nostre decisioni. Charlie Munger – il mio compagno – ed io in 54 anni ormai non abbiamo mai preso una decisione sulla base di una previsione economica. Facciamo previsioni aziendali su ciò che le singole aziende faranno nel tempo e le confrontiamo con quanto abbiamo dovuto pagare per loro. Ma non abbiamo mai detto di sì a qualcosa perché pensavamo che l’economia sarebbe andata bene nel prossimo anno o due anni. E non abbiamo mai detto di no a niente perché eravamo nel bel mezzo di un panico… Ci sono così tante variabili. Voglio dire, nelle scienze dure, sai che se una mela cade da un albero, non cambierà nel corso dei secoli a causa di qualcosa o sviluppi politici o altre 400 variabili che entrano in gioco. Ma quando entri in economia, ci sono così tante variabili e la verità è che devi aspettarti tempi buoni e tempi cattivi negli affari.

Siamo partiti molto bene nel 2023 e forse la cosa più intelligente che possiamo fare è emulare uno dei più grandi investitori della storia. Continueremo a prestare molta attenzione a come stanno andando le nostre società in portafoglio e cercheremo di preoccuparci meno di ciò che potrebbero fare i banchieri centrali a volte confusi.

David Baskin, Presidente

Nota dell’editore: I punti riassuntivi per questo articolo sono stati scelti dagli editori di Seeking Alpha.

Questo articolo è stato scritto da

David Baskin e Barry Schwartz sono i principali gestori di portafoglio presso Baskin Financial Services a Toronto, in Canada. David e Barry appaiono spesso alla televisione e alla radio nazionali e sono ampiamente citati dalla stampa.

Informativa aggiuntiva: Copyright © 2023 Baskin Financial Services Inc.

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