22 dicembre 2022 8:33 ETIndice S&P 500 (SP500), DJI, NDX, SPXACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, IN PROFONDITÀ, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DSPC, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, KSCD, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX, RYJ, RYT, RZG, RZV1 Commento
Sommario
- Se il 2022 riguardava la Fed, è probabile che il 2023 riguardi la Fed e gli utili.
- Se l’economia si avvia verso una recessione simile a quella del 2001 e del 2008, l’S&P 500 potrebbe scendere sotto quota 3.000.
- Se l’economia si sta dirigendo verso un periodo di crescita più lenta, allora l’S&P 500 potrebbe dirigersi verso 3.100.
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Mark Kostich/iStock tramite Getty Images
I cicli passati del mercato ribassista come il 2001 e il 2008 ci dicono che il mercato ribassista del 2022 non è ancora finito e probabilmente sta entrando nella fase successiva. La parte successiva del ciclo prevede il rallentamento della crescita economica man mano che la Fed raggiunge il suo picco terminale all’inizio del 2023. Il percorso dell’economia determinerà fino a che punto scenderà l’S&P 500, e potrebbe essere di molto.
Se l’economia statunitense raggiunge una recessione o vede una crescita prolungata e minima potrebbe non avere importanza. Perché quando l’inflazione scende, la crescita nominale dovrebbe rallentare, con un impatto negativo sulla crescita delle vendite e degli utili per l’S&P 500. Ciò che conta, tuttavia, è quanto diminuiranno le vendite e gli utili.
Orso mercati del passato
I mercati ribassisti del 2001 e del 2008 ci dicono che siamo ancora in un mercato ribassista nel 2022 e che probabilmente continueremo a esserlo nel 2023. I mercati ribassisti del 2001 e 2008 sono simili al mercato del 2022 da un punto di vista emotivo e psicologico perché entrambi coinvolgono due cose che tendono ad accadere nello stesso ciclo ogni anno: i guadagni e la Fed. Probabilmente è anche il motivo per cui le classifiche si allineano così bene l’una con l’altra.
2001 sembra il più simile
Nel 2022, il mercato ribassista è stato guidato dalla Fed. Nel 2023 probabilmente continuerà a essere causato dalla Fed con l’aggiunta degli utili. Si confronta bene con il mercato ribassista del 2001 e del 2002 a causa della politica monetaria, degli utili in calo e delle valutazioni molto costose.
Se dovessimo collocare l’S&P 500 di oggi in un punto del mercato ribassista del 2001, si allineerebbe con il giugno 2001. L’S&P 500 aveva appena visto un rimbalzo mostruoso e stava raggiungendo il picco, e stava per scendere bruscamente mentre gli investitori cominciavano a preoccupazione per la debolezza degli utili, il rallentamento dell’economia e i tagli di posti di lavoro che iniziano a salire.
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Si confronta con il movimento al ribasso nel 2022, principalmente a causa dell’aumento dei tassi di interesse e di un ripristino della valutazione di mercato. Tuttavia, a questo punto del ciclo 2022, gli utili sono stati solidi e, almeno per ora, dovrebbero rimanere molto forti. Nonostante le preoccupazioni del mercato per una potenziale recessione, si prevede che le stime sugli utili aumenteranno di circa il 5% nei prossimi dodici mesi a circa $ 230 per azione, rispetto a circa $ 220 nel 2022.
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Da qui ripartono i confronti con il 2001 perché, nonostante le previsioni di crescita degli utili nel 2023, tali stime sono tendenzialmente inferiori e sono scese di circa il 4% dal picco dello scorso giugno. Questo cambiamento nelle stime degli utili nel 2022 e per il 2023 non è dissimile da quanto accaduto nel 2001. Confrontando le tendenze delle stime degli utili nel 2001 e confrontandole con il 2022, possiamo vedere un tipo simile di movimento al ribasso. La differenza principale è che la svolta al ribasso degli utili nel mercato ribassista del 2001 è iniziata leggermente prima dell’inversione di tendenza degli utili del 2022.
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Inoltre, vale la pena notare che non sono stati i tagli dei tassi della Fed a far uscire l’S&P 500 dal mercato ribassista; è stato un cambiamento nelle stime degli utili. La Fed ha tagliato i tassi più volte durante il ciclo ribassista del 2000, ma con gli utili in netto calo, i tagli ai tassi hanno fatto ben poco per cambiare la direzione dell’S&P 500.
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Più sorprendente è che la recessione nel 2001 è stata piuttosto lieve. La crescita nominale del PIL non è mai stata nemmeno negativa. Ma è stato un massiccio rallentamento, con la crescita nominale che è scesa dal 7,6% nel giugno 2000 al 2,2% nel dicembre 2001. Ma ci è voluto ancora molto tempo prima che gli utili riprendessero. Attualmente, la crescita del PIL nominale nel terzo trimestre del 2022 è stata di circa il 9,1%; un simile rallentamento della crescita del PIL nominale potrebbe incidere profondamente sulle stime degli utili per il 2023.
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Lo scenario del 2008 non è proprio lo stesso
Ciò differisce notevolmente dal colpo economico sul mercato nel 2008, che è stato clamoroso, e l’impatto sugli utili societari è stato più significativo. Era anche diverso in quanto mentre l’economia stava rallentando, la Fed è stata molto lenta per la maggior parte del 2008 nel rispondere all’ambiente di rallentamento, con il risultato che il mercato si è abbassato mentre urlava per tagli dei tassi che sono stati lenti a concretizzarsi da marzo 2008 fino a settembre 2008.
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Ho discusso di questo argomento riguardo al 2008 durante un’apparizione il 20 dicembre 2022, durante un’intervista su Making Money con Charles Payne sul canale Fox Business.
Il 2023 riguarderà i guadagni
Nel 2023 è probabile che la narrativa si sposti da aumenti dei tassi e cattive notizie come buone notizie a cattive notizie come cattive notizie. I dati economici più deboli non saranno positivi perché il mercato pensa che la Fed smetterà di alzare i tassi, ma passerà al mercato chiedendo che la Fed tagli i tassi mentre gli utili societari diminuiscono.
La buona notizia è che la Fed probabilmente ridurrà l’inflazione nel 2023. La cattiva notizia è che con il calo dei tassi di inflazione, la crescita del PIL nominale diminuirà e, di conseguenza, diminuiranno anche gli utili.
Quanti guadagni cadono veramente è la supposizione di nessuno. Ma dal picco del settembre 2000 al dicembre 2001, le stime sugli utili per l’S&P 500 sono diminuite di circa il 19%. Ciò equivarrebbe ai guadagni nel 2023 scendendo da un picco di circa $ 238,96 nel giugno 2022 a circa $ 191,22 nel 2023.
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Senza diventare eccessivamente complessi sugli utili e utilizzando l’attuale analogo del 2001, suggerirebbe che probabilmente vedremo il minimo dell’S&P 500 circa 14 volte le sue stime sugli utili a termine a 12 mesi. Quando si tiene conto dei tassi, anche questo è facile, perché potrebbe non sorprendere che il tasso a 10 anni nel 2001 fosse all’incirca allo stesso livello del 2022 e potrebbe benissimo esserlo per buona parte del 2023.
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Quindi, supponendo guadagni di circa $ 195 per azione entro la fine del 2023 e un rapporto PE di 14, l’S&P 500 potrebbe finire per toccare il fondo da qualche parte intorno a 2.700, supponendo che gli utili arrivino a quel minimo.
Ma se non c’è recessione e stiamo appena entrando in questo periodo di crescita lenta o assente, in cui la crescita del PIL nominale si raffredda e gli utili sono stabili e rimangono intorno a $ 220, stai ancora guardando uno S&P 500 che scambia da qualche parte intorno a 3.000 a 3.100 dato un 14 PE.
La cosa più importante a cui pensare a questo punto è che dal punto di vista della valutazione, il mercato non è scambiato a buon mercato a 17 volte le stime degli utili dei prossimi dodici mesi, soprattutto data la mancanza di chiarezza su dove saranno questi guadagni e, più importante dove sarà la politica monetaria della Fed.
Quindi, se i mercati ribassisti del 2000 e del 2008 continuano a svolgersi come hanno fatto finora fino al 2022, allora sembra esserci una buona possibilità che il 2023 possa essere peggiore del 2022.
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Sono Michael Kramer, il fondatore di Mott Capital Management e creatore di Reading The Markets, un servizio SA Marketplace. Mi concentro su temi e tendenze macro, cerco investimenti di crescita tematici a lungo termine e utilizzo i dati delle opzioni per trovare attività insolite.
Uso i miei oltre 25 anni di esperienza come trader, analista e gestore di portafoglio buy-side, per spiegare i colpi di scena del mercato azionario e dove potrebbe andare dopo. Inoltre, io utilizzare i dati dei migliori fornitori per formulare la mia analisi, comprese le stime e le ricerche degli analisti di vendita, i feed di notizie, i dati approfonditi sulle opzioni e i livelli di gamma.
Divulgazione: Non deteniamo/non deteniamo posizioni su azioni, opzioni o derivati simili in nessuna delle società menzionate e non prevediamo di aprire posizioni di questo tipo entro le prossime 72 ore. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo (tranne che da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
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