12 gennaio 2023 00:50 ETCYB, BB, EMME, ACTV, AFMC, AFSM, ARKK, AVUV, BAPR, BAUG, BBMC, BBSC, BFOR, BFT, BJUL, BJUN, BKMC, BKSE, BMAR, BMAY, BOCT, CAPO, INCONTRO, IN FORMA, BUL, VITELLO, CAT, CBSE, CSA, CSB, CSD, CSF, CSML, CSTNL, CWS, CZA, DDIV, PROFONDO, DES, DEUS, DFAS, DGRS, DIAM, DIV, DJD, ASSISTENTE, DSPC, DVLU, DWAS, DMC, EES, EFIV, EPS, UGUALE, ESML, ETO, EWMC, EWSC, EZM, FAVOLOSO, FAD, FDM, FTY, FLQM, FLQS, FNDA, FNK, FNX, FNY, FOVL, FRTY, FSMD, FTA, FTDS, FYC, FYT, FYX, GLRY, GSSC, SALVE, HIBL, HIBS, HLGE, HOMZ, HSMV, IJH, IJJ, IJK, IJR, IJS, IJT, IMCB, IMCG, IMCV, IPO, ISCB, ISCG, ISCV, ISMD, IUSS, IVDG, IO HO, IVOG, IVOO, IVOV, IVV, IVW, IWC, IWM, IWN, IWO, IWP, IWR, IWS, IYY, JDIV, JHMM, JHSC, JPME, JPSE, JSMD, JSM, KAPR, KJAN, KJUL, KNG, KOMP, KSCD, LSA, MDY, MDYG, MDYV, MGMT, MEDIO, MIDE, NAP, NJAN, NOBL, NUM, NUMV, NUSC, NVQ, OMFS, UNO O, ONEQ, ONEV, UNO, OSCV, OUSM, OVS, PAMC, PAPR, PAUGO, PBP, PBSM, PEXL, PEY, PJAN, PJUN, PLTL, PRFZ, PSC, PTMC, PUTW, PWC, PY, QDIV, QMOM, QQC, QQD, QQEW, QQQ, QQQA, QQQE, QQQJ, QQQM, QQQN, QQXT, QTEC, QVAL, QVML, QVMM, QVM, QYLD, QYLG, REGL, RF G, RFV, RNMC, RNSC, ROSC, gioco di ruolo, RPV, RSP, RVR, RWJ, RWK, RWL, RYARX, RYJ
Riepilogo
- Nonostante quello che dicono gli esperti, l’inflazione persisterà nel 2023.
- La Cina ei mercati emergenti sono destinati a riprendersi nel prossimo anno.
- Non si vedrà alcuna recessione economica degli Stati Uniti (sorpresa, sorpresa!).
- I mercati azionari statunitensi saliranno, aiutati da una massiccia copertura delle posizioni corte.
pixel jolly
È diventata una tradizione banale tra gli analisti di mercato fare previsioni per l’anno a venire all’inizio di ogni nuovo anno. Più di 25 anni di attività mi hanno insegnato ad astenermi da questa pratica dovuta al semplice numero di variabili coinvolte nella previsione che molto avanti nel futuro. Per il 2023, tuttavia, sto facendo un’eccezione e offrirò quattro previsioni di quelli che sembrano probabili eventi nei prossimi mesi.
Con così tante tendenze sociali, economiche e geopolitiche critiche in gioco in questo momento, non discutere di questi fattori sarebbe una violazione del dovere per qualsiasi analista di mercato. Detto questo, diamo un’occhiata a quattro sviluppi chiave che vedo avvenire nell’anno a venire.
Previsione n. 1: l’inflazione persisterà
Uno dei temi spesso discussi negli ultimi mesi del 2022 era che l’inflazione aveva raggiunto il picco e avrebbe iniziato a diminuire nel 2023, probabilmente intorno alla metà dell’anno. Un grafico che negli ultimi tempi ha guadagnato terreno nella blogosfera economica è la variazione percentuale anno su anno dell’offerta di moneta M2. Mostra un precipitoso crollo in territorio negativo dopo l’ascesa stratosferica a livelli record sulla scia degli eventi del 2020. Questo grafico è ampiamente utilizzato come Allegato A nel caso in cui l’inflazione stia per uscire.
Riserva federale di St. Louis
Un problema con l’utilizzo di questo grafico per fare previsioni sull’inflazione è che oscura il fatto che il 2020-2021 ha visto un aumento osceno di M2 sulla scia della chiusura. In altre parole, è un errore fare paragoni con quell’evento anomalo irripetibile. Ovviamente il tasso di crescita di M2 sembra molto migliore ora rispetto ad allora. Ma l’offerta complessiva di moneta M2 è ancora in una traiettoria di crescita a lungo termine.
Vale la pena fare un altro punto su questo argomento. Conosciamo tutti il bromuro reso famoso da Milton Friedman secondo cui “l’inflazione è sempre e ovunque un fenomeno monetario”. Ma l’inflazione è anche un fenomeno politico, e questo è ampiamente dimostrato dai livelli di spesa pubblica galoppanti degli ultimi tre anni (vedi grafico sotto).
Riserva federale di St. Louis
Anche con il crollo del tasso di crescita anno su anno di M2, i pagamenti dei trasferimenti governativi sono vicini a livelli record e tengono le persone fuori dalla forza lavoro (da qui il noto problema delle imprese a corto di personale). Questo a sua volta sta alimentando un problema cronico di offerta insufficiente e carenza di personale in molti settori, che di per sé può essere inflazionistico. (Ricorda, la definizione classica di inflazione è “troppo denaro a caccia di troppo pochi beni”, il che significa che la componente dell’offerta è importante quanto la componente monetaria.)
Un altro motivo per aspettarsi che l’inflazione rimanga un problema nel 2023 è il fenomeno noto come “spinta dai costi”, che comporta l’aumento dei salari e dei prezzi più alti per le merci utilizzate per fabbricare le merci. Un fattore che ha impedito ai prezzi al consumo di precipitare fuori controllo lo scorso anno è stata la forza inarrestabile dell’indice del dollaro USA. Ma con il dollaro che ora inizia a indebolirsi, è probabile che i prezzi delle materie prime aumentino nei prossimi mesi. Ciò a sua volta significa che i prezzi attualmente elevati che i consumatori stanno ora pagando a livello di vendita al dettaglio probabilmente non diminuiranno presto e potrebbero effettivamente aumentare ulteriormente.
Un esempio di un gruppo di materie prime altamente sensibile all’inflazione che mostra già segni di galoppare più in alto sono i metalli industriali. Fondo Invesco DB Base Metals (BB) ha appena toccato il livello più alto dalla scorsa estate, un presagio della ritrovata forza dei metalli e di altre materie prime mentre il dollaro si indebolisce.
Grandi grafici
Ancora un altro fattore che probabilmente spingerà le persistenti pressioni inflazionistiche quest’anno è la ripresa economica della Cina, una certezza virtuale nel 2023 dopo che il suo governo ha abbandonato le sue misure zero-Covid il mese scorso. La fame di materie prime della Cina mentre il suo settore manifatturiero si riprende si aggiungerà all’inflazione spinta dai costi per l’economia globale. Il che ci porta alla previsione numero due…
Previsione n. 2: la Cina ei mercati emergenti sovraperformeranno
Tra i maggiori perdenti dello scorso anno figurano la Cina ei mercati emergenti. Una combinazione di politiche Covid restrittive e un dollaro USA forte hanno esercitato una pressione al ribasso sulle economie di molti paesi stranieri, Cina in testa. Ma con la suddetta debole tendenza del dollaro ora in gioco, le valute estere sono in ascesa, inclusa la valuta cinese Yuan. Il potente rimbalzo dell’ETF WisdomTree Chinese Yuan (CYB)—il mio proxy yuan preferito—racconta la storia.
Grandi grafici
Ciò che ci dice il rimbalzo della valuta cinese è che il suo quadro economico si è notevolmente migliorato sulla scia del brusco allentamento delle misurazioni del Covid. La domanda di viaggi sta già iniziando a crescere all’estero, mentre la spesa dei consumatori sta lentamente tornando in Cina. Quel graduale ritorno ai normali livelli di spesa probabilmente accelererà nel 2023 ora che le restrizioni sono state revocate.
Come Bloomberg articolo sui mercati emergenti recentemente sottolineato, “una valuta statunitense forte generalmente significa maggiori costi di servizio del debito e condizioni finanziarie più rigide nel mondo emergente, e viceversa”.
Lungo questa linea, mentre continua la tendenza alla de-dollarizzazione in gran parte delle economie emergenti, gli investitori dovrebbero aspettarsi mercati azionari più forti in paesi come Argentina, India, Messico e Sud h Africa. L’ETF iShares MSCI Emerging Markets (EMME) è un buon modo per avere un’esposizione a questa tendenza e prevedo una forte performance complessiva per EEM nel 2023.
Grandi grafici
Previsione n. 3: nessuna recessione negli Stati Uniti nel 2023
Un’altra previsione che è stata ampiamente diffusa negli ultimi mesi è la presunta inevitabilità di una recessione economica statunitense a un certo punto quest’anno. I motivi per cui molti analisti prevedono la recessione sono vari, ma uno degli indicatori più comunemente indicati è la curva dei rendimenti dei Treasury (in particolare, lo spread a 10 anni meno 2 anni) che si è invertito alla fine del 2022.
Sebbene sia vero che ogni inversione della curva dei rendimenti è stata seguita da una recessione entro un anno circa, l’ultima inversione che ha preceduto la recessione del 2020 è accompagnata da un asterisco. Per quella particolare (e di breve durata) è stata creata artificialmente una recessione, risultato di una chiusura economica nazionale. Senza la chiusura indotta, è discutibile che quell’anno si sarebbe verificata una recessione.
In ogni caso, un forte motivo per ritenere che la recessione sarà scongiurata quest’anno può essere riassunto nell’unico “quadro” riportato di seguito. Questo grafico illustra l’aumento esplosivo della spesa pubblica per il welfare e per i servizi sociali negli ultimi due anni. Ciò spiega in parte, IMO, il problema cronico della carenza di personale di cui sopra. Ma penso anche che spieghi la capacità dell’economia statunitense di schivare la recessione nonostante il picco di inflazione di 40 anni dello scorso anno.
Riserva federale di St. Louis
I pagamenti dei trasferimenti, in altre parole, tengono fuori dall’acqua milioni di americani. La mia previsione è che gli inesorabili livelli di spesa federale che abbiamo visto dal 2020 salveranno il consumatore ancora una volta nel 2023 ed eviteranno la recessione.
Previsione #4: Wall Street rimbalza
Ho discusso questo tema nel mio precedente Cerco articolo Alpha, quindi non ne parlerò molto qui. Basti dire che livelli quasi record di sentimento ribassista dei piccoli investitori, livelli massicci di accumulo di interessi a breve e numeri record di negoziazioni di opzioni “denaro stupido” ribassista suggeriscono (dal punto di vista di un contrarian) che il mercato azionario si sta preparando per un potenziale grande anno rialzista nel 2023. Certamente non ci vorrebbe molta scintilla per innescare un massiccio rally di copertura breve.
A mio parere, è probabile che quella “scintilla” provenga da una combinazione di pesca a fondo tra gli investitori alla ricerca di occasioni tra asset abbattuti (di cui ce ne sono molti), una ripresa della propensione al rischio (in parte indotta dal rimbalzo della Cina/mercati emergenti ) e afflussi di denaro “caldo” nei materiali di base e nei titoli orientati alle materie prime (compresi gli industriali) quando il dollaro si indebolisce.
Questo articolo è stato scritto da
Clif Droke è un analista di ricerca azionaria e scrittore per Cabot Wealth Network. Si occupa di azioni e materie prime, specializzato in oro, dal 1997 ed è l’editore di Cabot SX Gold & Metals Advisor.
Divulgazione: Non deteniamo/non deteniamo posizioni su azioni, opzioni o derivati simili in nessuna delle società menzionate e non prevediamo di aprire posizioni di questo tipo entro le prossime 72 ore. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo (tranne che da Seeking Alpha). Non ho rapporti d’affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
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